證券時報記者 魏書光
這一次美國“滯脹”的實錘來了。隨著美歐兩大經(jīng)濟體公布今年一季度GDP數(shù)據(jù),一個年化環(huán)比下降1.4%,陷入負增長,一個環(huán)比增長0.2%,幾乎零增長,再結(jié)合3月份美國CPI同比增長8.5%,且美國3月核心PCE物價指數(shù)同比升5.2%,而歐元區(qū)CPI為7.5%,可以說,美歐均已經(jīng)陷入典型的“滯脹”。
由于俄烏沖突爆發(fā),能源價格暴漲,這一局面使得歐美經(jīng)濟更加類似于上世紀70年代的滯脹。上世紀70年代的能源危機源于歐佩克(OPEC)減產(chǎn),這些國家停止出口原油到西方國家,限制了能源的供應,推動了歐美發(fā)達經(jīng)濟體的長期通脹高企。
當下,同樣的供給側(cè)因素再度上演。在俄烏沖突、疫情擴散、去全球化等因素推動下,全球供給側(cè)的沖擊時間在越拉越長,常態(tài)化趨勢已然成型。全球各大經(jīng)濟體又從疫情中恢復過來,需求提升了很多,而供應卻不足。這個局面下,美聯(lián)儲開始激進,以利率上調(diào)和資產(chǎn)負債表縮減的方式,壓制需求側(cè)擴張,以求降低通貨膨脹。
從去年11月美聯(lián)儲開始大幅轉(zhuǎn)鷹、下定打壓高通脹決心之后,鮑威爾等多名官員頻頻向市場釋放加快收緊的政策信號。自今年3月起開啟加息25個基點后,鮑威爾日前暗示,美聯(lián)儲可能在5月初的貨幣政策例會上加息50個基點。
這已經(jīng)推動美國乃至全球市場利率出現(xiàn)大幅抬升。其中,10年期美債收益率由年初的1.5%升至近3%,大幅提升近150基點;30年期按揭貸款利率由3.1%升至5.37%,累計升幅超過200基點;投資級企業(yè)債收益率由2.35%升至4%左右。
當前,全球1.5萬億美元公司債市場的“負收益率盛宴”結(jié)束了,許多大型經(jīng)濟體的債券收益率推至多年來的最高水平。今年一季度,美國公司債市場創(chuàng)下自上世紀80年代以來最差季度表現(xiàn),歐洲投資級債券市場表現(xiàn)為疫情暴發(fā)以來最差。
目前,衡量美元對一籃子貨幣匯率的美元指數(shù)已突破103.93,達到2002年底以來從未有過的水平。而歐元匯率創(chuàng)下5年新低,日元匯率創(chuàng)下20年新低。這將進一步拉動美國巨額貿(mào)易逆差的增長。而貿(mào)易狀況已連續(xù)6個季度對美國GDP增長產(chǎn)生負面影響。
借鑒上世紀70年代的滯脹治理來看,當務(wù)之急是美國應該加大對于全球主要供給方的合作力度,而非背道而行。更何況,當下的美聯(lián)儲貨幣政策既沒有力度,也缺乏國際協(xié)調(diào),長期有效性值得懷疑。在這種局面下,每一個市場參與者都不得不在高利率、高通脹和高波動的市場環(huán)境下,切實保護好本金安全。
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