人民幣兌美元匯率跌破6.4支撐匯率堅挺因素生變

    證券時報記者 孫璐璐

    進(jìn)入3月，人民幣兌美元匯率的強勢支撐終于出現(xiàn)“松動”，并開始一路在波動中釋放貶值壓力。4月20日，在岸人民幣兌美元匯率跌破6.4關(guān)口，創(chuàng)2021年10月以來新低。

    市場對于人民幣兌美元匯率的貶值警覺像喊了許久的“狼來了”，雖然進(jìn)入3月終于“來了”，但對人民幣匯率“超長待機”保持韌性仍普遍認(rèn)為是超出預(yù)期。多位受訪的分析人士認(rèn)為，前期人民幣匯率之所以能保持堅挺，主要得益于我國出口強勁帶動貿(mào)易順差規(guī)模較大，境內(nèi)外匯存款突破1萬億美元，為人民幣匯率提供堅實支撐。

    不過，隨著今年我國出口增速大概率放緩，美聯(lián)儲加快加息和縮表步伐，并由此可能引發(fā)跨境資本從新興市場經(jīng)濟(jì)體快速流出，預(yù)計今年人民幣匯率仍會進(jìn)一步釋放貶值壓力；但鑒于上一輪人民幣匯率低點在7.1左右，目前人民幣匯率仍有較為充裕的緩沖空間，匯率彈性將進(jìn)一步增強，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器的功能。

    人民幣匯率堅挺

    靠“真金白銀”

    截至4月20日16：30，在岸人民幣兌美元匯率收報6.4153，較前一日大幅走貶375個點，創(chuàng)2021年10月18日以來新低。

    進(jìn)入3月，人民幣兌美元匯率從6.31左右的高點一路下探，盡管目前跌破6.4，但貶值幅度仍較為緩和，市場對人民幣匯率“超長待機”保持韌性仍普遍認(rèn)為是超出預(yù)期。

    去年以來，人民幣匯率之所以能保持堅挺，來自于“真金白銀”的支撐。嘉盛集團(tuán)資深分析師JoePerry在接受證券時報記者采訪時表示，出口強勁驅(qū)動下的龐大經(jīng)常項目順差和外資持續(xù)流入境內(nèi)股市債市，是去年人民幣匯率保持堅挺的主要原因。

    數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國經(jīng)常賬戶順差3173億美元，與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比為1.8%，其中，貨物貿(mào)易順差進(jìn)一步增加，高達(dá)5627億美元。來華證券投資雖低于2020年，但仍顯著高于疫情前的2019年，境外對我國證券投資凈流入1769億美元。

    值得注意的是，出口強勁下，外貿(mào)企業(yè)所積累的外匯存款亦為人民幣匯率提供支撐。今年一季度外幣存款增加494億美元，3月末，外幣存款余額1.05萬億美元，同比增長9.4%。

    香港一中資金融機構(gòu)外匯交易員對證券時報記者表示，境內(nèi)外匯存款突破1萬億美元，這其中很大一部分是出口企業(yè)的留存外匯。當(dāng)人民幣走強時，出口企業(yè)會減少結(jié)匯；當(dāng)人民幣走弱時，企業(yè)會逢低結(jié)匯，但市場結(jié)匯多了又會支撐人民幣堅挺。

    “境內(nèi)出口企業(yè)對結(jié)售匯進(jìn)行逆周期交易，對此輪人民幣匯率穩(wěn)定起到了重要的支撐作用。這也說明市場主體對于匯率雙向波動的看法更加成熟，很難形成單邊持續(xù)看漲或持續(xù)看空的匯率預(yù)期。”上述外匯交易員稱。

    支撐人民幣匯率

    前期走強因素生變

    進(jìn)入3月，隨著國內(nèi)疫情多地散發(fā)、美聯(lián)儲正式開啟加息周期等境內(nèi)外多重因素影響，支撐人民幣匯率去年走強的出口、外資流入等因素正在生變，人民幣匯率開始逐漸釋放貶值壓力。

    除人民幣兌美元匯率跌破6.4關(guān)口外，反映人民幣兌一籃子貨幣匯率的CFETS人民幣匯率指數(shù)自3月11日沖頂逼近107后，開始逐漸回落，截至4月15日達(dá)到105.8。

    JoePerry認(rèn)為，隨著今年以來亞洲其他新興市場國家逐步恢復(fù)生產(chǎn)，接受出口訂單，去年中國出口受益的替代效應(yīng)也可能減弱，預(yù)計今年中國的經(jīng)常賬戶順差將縮窄至2000億美元左右。從跨境資本流動情況看，今年滬深港通項下北上資金整體流入規(guī)模預(yù)計將小于去年，境內(nèi)債市的外資流入規(guī)模預(yù)計也將較去年放緩。

    美聯(lián)儲的貨幣政策是影響全球跨境資本流動的重要因素。從以往美國加息周期的情況看，加息縮表期間往往伴隨著跨境資本從新興市場經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模流出，加劇金融市場震蕩。由于美國通脹水平“高燒不退”，以及近期美聯(lián)儲官員不斷釋放鷹派論調(diào)，市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲將加快加息和縮表的步伐。

    “美國3月PPI年率大漲11.2%，創(chuàng)下2010年11月有記錄以來最高點。PPI的數(shù)據(jù)比CPI更令人揪心，因為PPI被視為前瞻性通脹指標(biāo)，追蹤上游商品與服務(wù)價格的變化，最終將傳導(dǎo)到消費者。即使在有利的情況下，美國的通脹也將在一段時間內(nèi)保持在異常高的水平。”JoePerry稱，在此背景下，預(yù)計美聯(lián)儲在5月初的議息會議上將大刀闊斧展開行動。我們預(yù)計今年年底前，美聯(lián)儲將再加息200個基點，5月后可能啟動縮表或公布縮表計劃，最終的縮表目標(biāo)會達(dá)到每個月900億美元。

    人民幣匯率前景：

    短空長多？

    盡管近期美聯(lián)儲官員連續(xù)釋放鷹派信號，甚至有的官員提出不排除一次加息75個基點的可能性，但上述外匯交易員則認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)能否承受得住連續(xù)大幅加息和縮表，這是要打問號的?，F(xiàn)在表態(tài)強硬且加快貨幣政策收緊步伐，也有出于11月美國中期選舉的政治因素考慮。

    國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》，預(yù)計2022年全球經(jīng)濟(jì)將增長3.6%，較1月份預(yù)測值下調(diào)0.8個百分點。其中，將今年美國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)測從1月的4%下調(diào)至最新的3.7%。

    中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，現(xiàn)在市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲會有更多激進(jìn)的加息，甚至同時會啟動縮表，這難免會引起美國經(jīng)濟(jì)金融市場的動蕩。而經(jīng)濟(jì)金融的動蕩有可能會造成市場風(fēng)險偏好下降，驅(qū)動中國出現(xiàn)階段性的資本外流，在這種情況下人民幣匯率有可能有漲有跌，雙向波動。跟2015年“811匯改”相比，人民幣匯率雙向波動適應(yīng)性大大加強，同時我們民間貨幣錯配也是明顯改善，所以不至于會出現(xiàn)貶值的恐慌。

    如果美聯(lián)儲貨幣緊縮力度超預(yù)期，則有可能會刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。實際上，近期美國長短端利率倒掛，就被市場看作是經(jīng)濟(jì)衰退的“前兆”。對此，管濤認(rèn)為，一旦全球金融動蕩，經(jīng)濟(jì)衰退，中國可能難以獨善其身，不排除這種情形下人民幣匯率可能會重新承壓，對后續(xù)匯率形勢仍然要高度關(guān)注和警惕。

    截至記者發(fā)稿前，在岸、離岸人民幣兌美元價差在270個點左右，離岸人民幣匯率在6.34左右。上述外匯交易員表示，這說明人民幣匯率短期內(nèi)還有進(jìn)一步貶值壓力。

    不過，鑒于上一輪人民幣匯率低點在7.1左右，目前人民幣匯率仍有較為充裕的緩沖空間。招商證券研報認(rèn)為，維持人民幣匯率短空長多的基本判斷。中美經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策分化所造成的利差收窄甚至倒掛難以快速扭轉(zhuǎn)，國際資本外流和人民幣匯率貶值的壓力仍將存在，需要發(fā)揮人民幣匯率的彈性以維護(hù)我國貨幣政策的有效性。全年來看，美元指數(shù)將沖高回落，人民幣匯率將重回升勢。