中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤：基建投資將成拉動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要抓手 降準(zhǔn)、降息空間依然存在

    4月10日，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在接受中國證券報記者專訪時表示，在貨幣政策方面，由于疫情對實體經(jīng)濟(jì)不同行業(yè)造成的影響是非對稱性的，這就需要結(jié)構(gòu)性貨幣政策的精準(zhǔn)滴灌。我國降準(zhǔn)、降息的空間依然存在，兩項工具可以交叉使用或疊加使用。

    管濤認(rèn)為，今年以來，財政政策積極護(hù)航多地重大工程項目加速開工建設(shè)，在穩(wěn)增長的背景下，預(yù)計專項債二季度發(fā)行快節(jié)奏仍將延續(xù)，基建投資成為拉動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要抓手。

    根據(jù)新華社報道，4月7日專家和企業(yè)家經(jīng)濟(jì)座談會召開，管濤出席經(jīng)濟(jì)形勢座談會并發(fā)言。

    下半年需做好迎難而上的準(zhǔn)備

    中國證券報：目前面對國際局勢不確定性提升、國內(nèi)疫情多點頻發(fā)的狀況，您覺得二季度經(jīng)濟(jì)會呈現(xiàn)哪些特征？

    管濤：當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運行所面臨的挑戰(zhàn)是既有來自外部，也有來自內(nèi)部。從內(nèi)部看，近期疫情呈現(xiàn)多地散發(fā)，波及面廣，對制造業(yè)服務(wù)業(yè)、內(nèi)需外需都形成不同程度的沖擊，供應(yīng)鏈、物流受阻。不過，如果國內(nèi)疫情及時得到有效控制，隨著疫情解封和投資加快落地，二季度經(jīng)濟(jì)活動會出現(xiàn)顯著反彈。當(dāng)然，反彈不代表復(fù)蘇或企穩(wěn)，下半年仍需做好迎難而上的準(zhǔn)備。

    從外部看，今年以來，地緣政治沖突的加劇，將削弱全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能。世界銀行最新報告指出，俄烏沖突以及對俄羅斯制裁造成的沖擊正在擾亂大宗商品供應(yīng)，加劇金融壓力，抑制全球增長；世行下調(diào)今年東亞與太平洋地區(qū)增速預(yù)期至5%，比去年10月的預(yù)測低0.4個百分點；如果全球狀況惡化且各國政策響應(yīng)力度較弱，則增長可能放緩至4%。

    同時，地緣政治沖突還不斷推高全球大宗商品價格，有可能讓我國貿(mào)易順差更快收窄。據(jù)測算，按照今年一季度全球原油均價103美元/桶計算，假設(shè)原油進(jìn)口量與去年同期持平，則相比去年需額外支付1300億美元。

    中國證券報：座談會提出“保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間主要是穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價”，隨著大宗商品價格不斷上漲，您如何看待我國今年的通脹壓力？

    管濤：去年機(jī)構(gòu)對今年通脹水平的預(yù)判，普遍認(rèn)為我國面臨的通脹壓力會比較溫和，PPI有望見頂回落，CPI則小幅反彈。然而，今年受國際國內(nèi)環(huán)境一些超預(yù)期的突發(fā)因素影響，我國可能會面臨一定的外部輸入型通脹壓力，以及內(nèi)部因供應(yīng)鏈中斷、物流受阻等供給壓力造成的物價上漲。雖然疫情以來日本CPI增速一直比較低迷，2月份僅有0.6%，但是近期日本銀行行長表示，日本通脹率可能從4月開始達(dá)到2%左右，但是成本推動型通脹“不是好事”。所以，實現(xiàn)物價基本穩(wěn)定，也是當(dāng)前保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間的主要目標(biāo)之一。

    針對性貨幣政策更具精準(zhǔn)滴灌作用

    中國證券報：座談會上提出，對耐用消費品消費、受疫情影響還貸困難的消費者，要研究相應(yīng)的金融支持政策，從您專業(yè)的角度看，應(yīng)該給予哪些金融支持政策？

    管濤：從疫情期間出臺的直達(dá)實體金融工具和再貸款再貼息等貨幣政策來看，針對性貨幣政策更具精準(zhǔn)滴灌的作用。根據(jù)目的不同，金融支持政策又可以分成三類：一是價格方面，央行可以通過再貸款再貼息政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向特定區(qū)域特定種類的耐用品消費貸款讓利；二是數(shù)量方面，根據(jù)消費者情況的不同，可以提高貸款上限，緩解流動性壓力；三是展期方面，對于受疫情影響還貸困難的消費者，可以延期付息，或是和財政政策協(xié)作，根據(jù)受影響程度和收入下降程度，進(jìn)行一定的債務(wù)減免。

    中國證券報：座談會上提出，對一些行業(yè)要進(jìn)一步加大紓困力度，發(fā)揮地方政府專項債等撬動作用，您覺得在這個過程中，資本市場會有哪些發(fā)揮空間？

    管濤：地方政府專項債券是地方政府為了建設(shè)某專項具體工程而發(fā)行的債券，發(fā)行債券所募集的資金主要投向有一定收益的項目，債務(wù)償還則以對應(yīng)的政府性基金或項目收入作擔(dān)保。因而，專項債項目存在天然的資金期限錯配，需要社會閑置的中長期資金介入來釋放前期沉淀成本。近年來積極推動的REITs就是發(fā)揮這個作用。而如何連接投資者之間資金轉(zhuǎn)移，達(dá)到效用最大化，就是資本市場的任務(wù)。而且，由于資本市場的加入，資金周轉(zhuǎn)變快，有利于更快形成投資成果。

    降準(zhǔn)、降息的空間依然存在

    中國證券報：座談會上提出，政策舉措要靠前發(fā)力、適時加力，已出臺的要盡快落實到位，對于下一步財政政策助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，您有何建議？

    管濤：在當(dāng)前市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱、民間投資消費意愿不高的背景下，相比于貨幣政策，財政政策能發(fā)揮更有效的作用。結(jié)構(gòu)性財政政策可以針對經(jīng)濟(jì)痛點、堵點發(fā)力；同時，通過積極財政政策帶動政府投資加杠桿，推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而可以改善民間投資和消費意愿。

    今年以來，財政政策積極護(hù)航多地重大工程項目加速開工建設(shè)，靠前發(fā)力，一季度地方新增專項債發(fā)行規(guī)模占全年新增限額的35.56%，在穩(wěn)增長的背景下，預(yù)計專項債二季度發(fā)行快節(jié)奏仍將延續(xù)，基建投資成為拉動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要抓手。

    此外，為應(yīng)對疫情對民生帶來的不利沖擊，建議財政政策對困難市場主體如部分行業(yè)的中小微企業(yè)、一些家庭個人等適當(dāng)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，緩解他們因疫情導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張的壓力，著力幫扶他們渡過難關(guān)。

    中國證券報：針對二季度面臨的經(jīng)濟(jì)壓力，您覺得貨幣政策未來還將如何發(fā)力？

    管濤：今年一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇疫情多地散發(fā)，這意味著從二季度開始，宏觀政策要加大對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的支持力度。座談會上也提出“主動作為、應(yīng)變克難”“政策要靠前發(fā)力，適時加力，并研究新預(yù)案”。

    在貨幣政策方面，由于疫情對實體經(jīng)濟(jì)不同行業(yè)造成的影響是非對稱性的，這就需要結(jié)構(gòu)性貨幣政策的精準(zhǔn)滴灌。同時，穩(wěn)健的貨幣政策加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度也離不開總量工具，下階段要適時出臺降準(zhǔn)、降息等總量政策，盡管目前美聯(lián)儲加快貨幣政策收緊步伐，我國的跨境資本流動和人民幣匯率走勢出現(xiàn)一些變化，但總體還在保持基本穩(wěn)定，仍在正常、可控范圍內(nèi)，這也為我國貨幣政策環(huán)境進(jìn)一步放松創(chuàng)造了條件。

    從降準(zhǔn)降息的具體選擇看，二者都可以起到降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的目的，只不過降息對降低融資成本的效果更直接，而降準(zhǔn)的傳導(dǎo)鏈條會更長一些。我國降準(zhǔn)、降息的空間依然存在，兩項工具可以交叉使用或疊加使用。