3月份中美利差大幅收窄超60個(gè)基點(diǎn) 專(zhuān)家認(rèn)為對(duì)人民幣匯率影響有限

    本報(bào)記者 劉琪

    在剛剛過(guò)去的3月份，中美利差大幅收窄引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，3月1日，中美10年期國(guó)債收益率利差為108.25個(gè)基點(diǎn)；3月25日收窄至31.72個(gè)基點(diǎn)，為月內(nèi)最低，亦為2019年2月份以來(lái)新低。3月31日，中美利差小幅回升至46.78個(gè)基點(diǎn)，但仍處于較低水平，較3月1日收窄超61個(gè)基點(diǎn)。

    分別看10年期中債收益率與美債收益率，可以發(fā)現(xiàn)，3月份中美利差收窄的原因在于美債收益率快速上行，而中債收益率走勢(shì)平穩(wěn)。受訪專(zhuān)家認(rèn)為，10年期美債收益率的快速上行與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21日的偏鷹派講話密切相關(guān)，而利差收窄的根本原因則是中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，導(dǎo)致中美貨幣政策周期出現(xiàn)分化。

    3月25日后，中美利差小幅回升。對(duì)此，紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，3月末中美利差回升，一方面，緣于上游原材料價(jià)格變動(dòng)，例如原油、天然氣價(jià)格出現(xiàn)邊際回調(diào)，打消市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期的擔(dān)憂，進(jìn)而推動(dòng)美債收益率下行；另一方面，從內(nèi)部來(lái)看，我國(guó)貨幣政策保持穩(wěn)健，沒(méi)有采取“大水漫灌”式的強(qiáng)刺激，因此中債收益率處于相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。

    “從長(zhǎng)周期來(lái)看，中美利差仍有進(jìn)一步收窄的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正逐步回歸正?；?，后續(xù)加息、縮表的確定性較強(qiáng)，或?qū)γ纻找媛市纬上蛏系耐苿?dòng)力。”李奇霖表示。

    理論上來(lái)說(shuō)，中美利差收窄可能會(huì)導(dǎo)致資本外流，進(jìn)而引發(fā)人民幣貶值。不過(guò)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明預(yù)計(jì)，當(dāng)前中美利差收窄不會(huì)引發(fā)大量資本外流。

    “現(xiàn)階段‘中美利差收窄-資本外流-人民幣貶值’這一傳導(dǎo)效應(yīng)并不顯著，中美利差收窄對(duì)于人民幣的影響有限。企業(yè)償還外債行為造成的外資流出影響或不及2015年至2016年。同時(shí)，外貿(mào)企業(yè)‘逢高結(jié)匯’需求使得貿(mào)易信貸資金外流壓力較小。此外，隨著我國(guó)資本項(xiàng)目管理的日趨完善，非正規(guī)途徑的資本流出減少。”明明表示，綜上所述，人民幣出現(xiàn)持續(xù)性單邊貶值的可能性不大，將呈雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

    中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，影響匯率的因素很多，利差僅是其中之一，不是最主要的因素。

    李奇霖表示，中美利差只是影響人民幣匯率的因素之一。利差收窄不一定意味著人民幣貶值，目前人民幣對(duì)美元匯率表現(xiàn)仍偏強(qiáng)勢(shì)，中美利差的收窄未造成太大影響，人民幣并沒(méi)有出現(xiàn)單邊貶值的情況。同時(shí)，目前人民幣匯率偏強(qiáng)勢(shì)，也使得我國(guó)貨幣政策空間更大。總體來(lái)看，我國(guó)貨幣政策并未受到中美利差收窄的影響，仍然堅(jiān)持“以我為主”。