穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展

    中宏網(wǎng)北京3月28日電 （記者 王鏡榕）2022年，國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)的新變化和俄烏沖突、新冠疫情、高債務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)等諸多不確定性因素沖擊，疊加實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，使得資本市場(chǎng)穩(wěn)定對(duì)于增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心和形成有效生產(chǎn)能力，確保完成全年5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)尤為重要。

    日前召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的綜合施策。會(huì)議從加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)健性、保持政策穩(wěn)定性、按市場(chǎng)化法治化國(guó)際化原則穩(wěn)妥處理問(wèn)題、增強(qiáng)措施前瞻性與加強(qiáng)部門協(xié)同、做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作5個(gè)方面對(duì)綜合施策提出要求和作出部署。

    新時(shí)代防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵

    “保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的根本，在于讓市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景保持信心。”萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)、《全球通脹與衰退》作者張海冰在接受本網(wǎng)記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，“整體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面比較健康，但全球通脹的形勢(shì)正在發(fā)展，中國(guó)工業(yè)通脹的壓力也有可能向消費(fèi)品傳導(dǎo)，可以說(shuō)中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)‘正在與全球通脹賽跑’。對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的路徑和政策，也出現(xiàn)了一些爭(zhēng)論，到底應(yīng)該靠投資，還是應(yīng)該靠消費(fèi)？應(yīng)該是財(cái)政政策唱主角，還是貨幣政策挑大梁？這些問(wèn)題沒有解決，市場(chǎng)和大眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期就比較分歧。”

    日前國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，強(qiáng)調(diào)有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題要及時(shí)回應(yīng)。凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。

    “這體現(xiàn)了政策制定應(yīng)基于對(duì)資本市場(chǎng)良性生態(tài)的呵護(hù)。未來(lái)完善退市制度，鼓勵(lì)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市等舉措還需要進(jìn)一步創(chuàng)新，關(guān)鍵還是要提高上市公司質(zhì)量，夯實(shí)上市公司基石。”中宏觀察家、歐美同學(xué)會(huì)研究院中美關(guān)系研究中心專家徐洪才接受本網(wǎng)記者采訪時(shí)指出，上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)的基石。為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好環(huán)境，最終還是給投資者創(chuàng)造價(jià)值。如任由股市炒作概念，興風(fēng)作浪，中小投資者還是最大受害者。同時(shí)，加強(qiáng)與美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）等機(jī)構(gòu)溝通與合作，而關(guān)鍵是穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提升投資者信心。

    “隨著資本市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大、多層次資本市場(chǎng)不斷完善和推動(dòng)金融市場(chǎng)有序開放，”中宏觀察員，重慶科技學(xué)院教授唐龍接受本網(wǎng)記者采訪時(shí)指出，一方面，資本市場(chǎng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或形成融合發(fā)展格局成為新時(shí)代確保發(fā)展高質(zhì)量的重要途徑；另一方面，來(lái)自資本市場(chǎng)大規(guī)?？鐓^(qū)域短期投機(jī)套利行為本身也成為誘致重大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的根源。

    唐龍指出，“防止資本市場(chǎng)大規(guī)模投機(jī)套利和價(jià)格大幅波動(dòng)、斬?cái)噘Y本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)鏈條、形成金融資本流向與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求匹配的資金循環(huán)流，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金籌措能力及資本運(yùn)作能力，是新時(shí)代防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)發(fā)展韌性和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的重要保障。”

    中國(guó)和美歐貨幣政策分化

    據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國(guó)2月PPI同比增速達(dá)到10%刷新紀(jì)錄。全球通脹已經(jīng)成為今年的最大挑戰(zhàn)。國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)部門協(xié)同，密切跟蹤國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，未雨綢繆應(yīng)對(duì)新挑戰(zhàn)，采取有針對(duì)性措施穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振市場(chǎng)信心。

    “俄烏開戰(zhàn)以來(lái)，全球金融市場(chǎng)一片恐慌，德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、中國(guó)香港、中國(guó)滬深、美國(guó)納斯達(dá)克和道瓊斯股票指數(shù)都出現(xiàn)急劇下跌。”徐洪才指出，中國(guó)在美國(guó)上市的中概股市值一度蒸發(fā)1萬(wàn)多億美元。西方對(duì)俄石油禁運(yùn)和對(duì)俄央行外匯儲(chǔ)備凍結(jié)，引起俄國(guó)股市暴跌，盧布匯率貶值，資本外逃，政府外債面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，迫使俄央行史無(wú)前例地將利率從9.5%提升到20%。這一系列連鎖反應(yīng)，必將引起俄羅斯的惡性通脹和經(jīng)濟(jì)衰退，或?qū)⒊蔀橐l(fā)新興市場(chǎng)金融風(fēng)暴的導(dǎo)火索。

    “大宗商品上漲，惡化新興經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際收支，促使資本外流和貨幣貶值，美歐加息又加劇資本外流，并威脅其債務(wù)可持續(xù)性，進(jìn)而加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。”徐洪才強(qiáng)調(diào)。

    “今年以來(lái)，中國(guó)宏觀政策持續(xù)發(fā)力，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而美歐開始加息，控制通貨膨脹。”徐洪才指出，3月10日，歐央行決定維持三大關(guān)鍵利率不變，同時(shí)開始縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%，這是2018年12月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的首次加息，即將開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)入緊縮周期。美歐加快收緊貨幣政策，推動(dòng)資本回流美國(guó)和利率上升，必將增加人民幣貶值、資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。

    精準(zhǔn)發(fā)力護(hù)航經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展

    “目前關(guān)于穩(wěn)增長(zhǎng)的主要政策，我們認(rèn)為在堅(jiān)持積極的財(cái)政政策，擴(kuò)大投資規(guī)模的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意到已經(jīng)進(jìn)入后基建時(shí)代，投資拉動(dòng)增長(zhǎng)的邊際效應(yīng)在下降，下一步穩(wěn)增長(zhǎng)需要更加重視消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的主力作用。”張海冰告訴記者。

    “積極的財(cái)政政策可以進(jìn)一步發(fā)力，我們財(cái)政赤字率只有2.8%，還有很大余地。可以擴(kuò)大政府的支出，對(duì)中小微企業(yè)定向支持，仍要加大減稅降費(fèi)的力度。貨幣政策可以保證流動(dòng)性的合理充裕。”徐洪才告訴記者，但是，目前降息空間有限，因?yàn)楝F(xiàn)在美國(guó)加息力度節(jié)奏在加快，而且，十年期國(guó)債收益率中美之間息差顯著收窄，美國(guó)十年期國(guó)債收益率已經(jīng)高于30年期國(guó)債收益率，出現(xiàn)倒掛。因此，下一步我們降息空間基本被封住。因?yàn)楝F(xiàn)在已經(jīng)是負(fù)利率，名義利率看起來(lái)還高，實(shí)際利率是負(fù)的，因?yàn)橥浡什荒苤豢碈PI，還要看PPI，大宗商品價(jià)格上漲，其實(shí)我們通脹是負(fù)利率。所以降息的空間非常有限，但是降準(zhǔn)還是有空間，8.4%的法定存款準(zhǔn)備金率還可以再降一降，每個(gè)季度降0.5%，一年降兩個(gè)百分點(diǎn)，保證流動(dòng)性合理充裕；M2要9.5%到10.0%之間不能太低，二月份只有9.2%，這個(gè)量也可以擴(kuò)大一點(diǎn)，但是降息沒必要了。這個(gè)主要考慮資本外逃，還有人民幣貶值，因?yàn)楝F(xiàn)在美元要升值，倒逼我們?nèi)嗣駧刨H值，有貶值壓力，所以這時(shí)候降息一定要慎重，不能降息。財(cái)政政策其實(shí)空間還很大。

    “從資本市場(chǎng)來(lái)看，多年以來(lái)，A股市場(chǎng)一直呈現(xiàn)出牛短熊長(zhǎng)的格局，這與我們對(duì)待重視資本市場(chǎng)的籌資功能，忽視其投資功能，同時(shí)認(rèn)為‘上漲是風(fēng)險(xiǎn)積累，下跌是風(fēng)險(xiǎn)釋放’等陳舊觀念也有一定的關(guān)系。”張海冰指出，從近期的一些市場(chǎng)表現(xiàn)也可以看出，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康，不等于保持資本市場(chǎng)一直在低位運(yùn)行，持續(xù)下跌也可能引發(fā)股市的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致更大的下跌。中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在疫情防控中也取得了很好的成績(jī)，供給能力韌性很強(qiáng)，A股市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)有更好的表現(xiàn)。而健康的資本市場(chǎng)有利于為居民收入提供財(cái)富效應(yīng)從而擴(kuò)大消費(fèi)，也有利于通過(guò)“托賓Q效應(yīng)”鼓勵(lì)企業(yè)家增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，有效擴(kuò)大內(nèi)需，提振市場(chǎng)信心，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。我們應(yīng)當(dāng)理直氣壯地支持資本市場(chǎng)走強(qiáng)，讓中國(guó)A股具備與中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位和發(fā)展水平相適應(yīng)的表現(xiàn)。