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搶做“虧本生意” 超低票據(jù)利率折射信貸沖量眾生相

2021-12-30 06:28  來源:中國證券報

    近期票據(jù)利率大幅走低,1個月、2個月、3個月國股銀票轉貼現(xiàn)利率一度分別降至0.0061%、0.0066%、0.007%。同一時期,股份行發(fā)行的3個月同業(yè)存單利率為2.7%。資產端收益近乎為零,負債端資金成本約2.7%,收益成本嚴重倒掛,銀行虧本收票。

    業(yè)內人士分析,票據(jù)“零利率”是階段性供需失衡的產物,背后深層次原因可能是銀行既要滿足信貸投放要求,又要在儲備項目不足情況下將貸款后置至明年初,導致銀行依靠票據(jù)“沖量”。跨年之后,隨著年初信貸投放力度加大,票據(jù)利率料逐步回歸常態(tài)水平。

    票據(jù)市場驚現(xiàn)超低利率

    12月以來,票據(jù)市場利率明顯走低,進入下半月出現(xiàn)更大面積的加速下行。

    數(shù)據(jù)顯示,與月初相比,近期票據(jù)利率最低的一天(12月23日),1至3個月期限的國股銀票轉貼現(xiàn)利率皆下行超過130基點,分別報0.0061%、0.0066%、0.007%,接近零利率,即便是6個月期,轉貼現(xiàn)利率也僅為0.08%。

    票據(jù)利率緣何大跌?從供需關系角度看,是因為買盤大于賣盤,而且是顯著大于賣盤。“票據(jù)‘零利率’是供需失衡的產物。”光大證券分析師王一峰說。

    票據(jù)利率容易在月末、年末出現(xiàn)波動,2019年11月以及今年7月至8月末,均出現(xiàn)過票據(jù)利率明顯下行的現(xiàn)象。

    國海證券固收首席分析師靳毅稱,由于票據(jù)貼現(xiàn)和轉貼現(xiàn)被計入銀行貸款項下,在月末、年末考核時點前,銀行通過在市場上大量收購票據(jù)(轉貼現(xiàn))來滿足內部考核指標,因此票據(jù)市場容易在月末、年末出現(xiàn)波動。

    “虧本生意”火爆

    值得注意的是,當前銀行的負債成本遠遠沒有低到票據(jù)利率這般水平。近期,市場上1天期債券回購利率在1.8%左右,7天期債券回購利率在2%左右,3個月期回購利率約為2.8%。資產端利率近乎為零,負債利率卻在2%以上,銀行為何愿做“虧本”買賣?

    興業(yè)證券首席經濟學家王涵表示,由于對當年利益貢獻有限,年底時銀行放貸意愿不強,更愿意選擇以票據(jù)沖抵。但今年票據(jù)貼現(xiàn)利率下滑程度超越上述季節(jié)性因素的影響,主要有兩方面原因:在企業(yè)方面,下半年以來需求較弱,貸款意愿不強;在銀行方面,需求弱導致儲備項目不足,或將貸款后置以保來年信貸投放“開門紅”。

    王一峰稱,當前在供給端,企業(yè)開票需求較弱;在需求端,銀行既要滿足穩(wěn)定信貸投放的監(jiān)管要求,又想在儲備項目不足的情況下將有限的項目挪騰至年初投放,造成供需矛盾加大。

    專家表示,票據(jù)不僅可較快擴大信貸規(guī)模,而且銀行承兌匯票由銀行承諾到期付款,安全性較高;銀行承兌匯票如果在3個月以內,風險權重只有20%,6個月風險權重也只有25%,而商業(yè)銀行對一般企業(yè)債權的風險權重為100%,從安全性和資本占用的角度看,銀行愿意買入銀行承兌匯票。

    超低利率難以持久

    那么,票據(jù)超低利率的狀態(tài)可能維持多久?

    “目前票據(jù)利率已達歷史低位,繼續(xù)下行空間有限。”西南證券固定收益投資部投資經理閻晚晴分析,跨年后,銀行追逐票據(jù)的熱情可能逐漸轉淡;同時,極低的票據(jù)利率正刺激供應加快,從而逐步調節(jié)暫時失衡的市場供需關系。

    王一峰認為,今年年底票據(jù)利率維持在低位,但跨年之后,隨著年初信貸投放力度加大,信貸結構較前期更加“扎實”,料票據(jù)利率將趨于上行,并恢復至正常水平。

    靳毅稱,跨年后隨著商業(yè)銀行內外部考核壓力暫時消減,將會推動票據(jù)利率回升。但在信貸投放出現(xiàn)趨勢性好轉之前,商業(yè)銀行對票據(jù)需求仍會旺盛,票據(jù)利率將持續(xù)低于同期限同業(yè)存單利率。

    市場數(shù)據(jù)顯示,在接近零值后,最近兩三日的票據(jù)利率已出現(xiàn)一定幅度反彈。

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