全球流動性拐點漸近 新興經濟體面臨“體檢”

    作為全球流動性和風險偏好的重要指標，美元指數(shù)近日創(chuàng)出16個月新高，11月19日收盤更是突破96。

    專家認為，當海外主要央行漸次開啟寬松政策退坡進程，全球流動性拐點漸行漸近。資本回流發(fā)達經濟體的可能性在上升，新興經濟體可能面臨不同程度的資本外流沖擊。那些疫情控制能力強、經濟基本面較好、杠桿和外債水平適中的新興經濟體將保持更好的經濟表現(xiàn)。

    流動性盛宴料開始散場

    從多個新興經濟體“搶先”加息，到歐英央行相繼放“鷹”，再到美聯(lián)儲宣布Taper（縮減購債）落地，今年以來，海外極度寬松貨幣政策轉向的信號漸次出現(xiàn)，為這一輪全球流動性盛宴奏響退潮序曲。

    “美聯(lián)儲Taper開啟可能帶來的一個結果是全球流動性拐點的臨近。”中金公司近期發(fā)布研報稱，若以美、日、歐、英四大主要央行擴表速度來觀察全球流動性變化，增速的拐點可能在今年底或明年初出現(xiàn)。華泰證券首席固收研究員張繼強表示，主要發(fā)達經濟體央行M2增速已有所放緩，而明年可能進一步下行至平均水平之下。

    最近，隨著通脹旋風刮向更多發(fā)達經濟體，金融市場預期主要央行或加快貨幣政策正?；_步。

    數(shù)據(jù)顯示，美國、英國、加拿大等國10月CPI同比漲幅加快上行。業(yè)內人士表示，海外強勁的通脹數(shù)據(jù)與廣泛的漲價勢頭，既助長通脹預期，也考驗“通脹暫時論”，促使貨幣當局在“不退”與“退”或“慢退”與“快退”之間作出選擇。

    加拿大央行、英國央行近期相繼釋放“鷹派”信號，后者更有可能成為疫情常態(tài)化后首個加息的主要經濟體央行。此外，市場對美聯(lián)儲政策加快轉向的預期不斷增強。花旗、摩根士丹利等越來越多的國際大行押注美聯(lián)儲將更早加息。

    全球性加息浪潮可能到來，由此將對全球流動性造成深刻影響。值得一提的是，近日美元指數(shù)一度升破96，創(chuàng)出16個月新高。“美元作為全球流動性和風險偏好的指標，已進入回升通道。”中金公司研報指出。

    新興經濟體面臨考驗

    對于新興經濟體而言，全球流動性由“奢”入“儉”具有特殊含義。歷史上，全球流動性收縮特別是美元流動性收縮多次對新興經濟體造成沖擊。

    機構人士介紹，全球流動性收縮將推升無風險利率，引發(fā)資產價格調整和重新定價風險。對新興經濟體而言，美元流動性收縮、利率上行還可能促使資本回流美國，增大資本流出風險。此外，美元流動性收縮往往助推美元走強，部分新興經濟體將面臨貨幣貶值壓力，進一步加劇債務風險。

    更近的例子發(fā)生在2018年。當時，隨著美聯(lián)儲更快加息，美元利率與匯率雙雙上行，致使俄羅斯盧布、阿根廷比索等部分新興經濟體貨幣呈現(xiàn)多米諾骨牌式貶值，并引發(fā)資本外流和股市震蕩。

    當然，全球流動性迎來拐點，并不必然意味著新興市場會“遭殃”。中金公司研報指出，其影響還需結合經濟表現(xiàn)特別是新興經濟體與發(fā)達經濟體的增長差異來分析。當流動性趨于收斂，同時發(fā)達經濟體增長更快時，新興經濟體更可能受沖擊。

    全球流動性拐點漸近，對新興經濟體更像是一次“體檢”，那些疫情控制能力較強、經濟基本面較好、杠桿和外債水平適中的未來表現(xiàn)可能更好。中金公司研報進一步指出，對新興經濟體而言，面對全球流動性收縮，單純應對式緊縮治標不治本，著眼于增長的政策才是扭轉壓力的關鍵。

    中國經濟運行穩(wěn)健趨勢向好

    如果全球流動性拐點出現(xiàn)，會對我國產生何種影響？專家認為，我國經濟運行穩(wěn)健、趨勢向好，外債規(guī)模適中、結構優(yōu)化，貨幣政策較早回歸常態(tài)化，宏觀杠桿率上升勢頭得到控制，人民幣資產性價比高，這些均提升了中國金融應對風險挑戰(zhàn)的底氣。

    2020年面對新冠肺炎疫情的嚴重沖擊，我國是全球唯一實現(xiàn)經濟正增長的主要經濟體，也是少數(shù)實施正常貨幣政策的主要經濟體。同時，人民幣匯率彈性進一步增強，較好發(fā)揮了宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。

    “我國的宏觀基本面穩(wěn)健，外匯市場日益成熟，對外負債結構不斷優(yōu)化，抵御外部沖擊的能力明顯增強。在本輪美聯(lián)儲量化寬松時期，中國的外幣外債增幅不及2009年到2013年上一輪的一半。本幣外債增長主要是由于境外投資者來境內投資債券，其中長期債券比較多，穩(wěn)定性較高。”國家外匯局副局長王春英表示。

    央行貨幣政策司司長孫國峰日前表示，考慮到國際經濟和金融市場環(huán)境的變化，以及主要經濟體可能的貨幣政策調整，央行作了前瞻性的政策安排，降低了美聯(lián)儲等發(fā)達經濟體央行政策調整可能帶來的外溢沖擊。