境外機構連續(xù)34個月加倉人民幣債券 專家預計未來將延續(xù)增持趨勢

    本報記者 劉琪

    今年以來，人民幣債券依然是境外機構投資者眼里的“香餑餑”。中央結算公司日前最新發(fā)布的9月份債券托管量數(shù)據(jù)顯示，當月，境外機構的人民幣債券托管面額為34941.02億元，較8月份增加884億元。這一環(huán)比增量創(chuàng)今年3月份以來新高。與此同時，截至9月份，境外機構已連續(xù)34個月增持人民幣債券。

    對此，中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時認為，從國內(nèi)因素看，國內(nèi)債券收益率整體走高，包括國債、地方政府債、金融債、企業(yè)債等在內(nèi)的各期限債券收益率大多呈上行態(tài)勢，境內(nèi)外息差有所走闊。9月份人民幣匯率繼續(xù)維持穩(wěn)定，從平均水平看，較8月份略有升值。利差和匯差雙重利好疊加進一步提振境外投資者持有人民幣資產(chǎn)的積極性。從國際因素看，外部疫情防控和經(jīng)濟復蘇形勢依然嚴峻，美國債務上限問題疊加美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)購買問題不斷發(fā)酵，投資美債不確定性上升，人民幣債券作為優(yōu)質(zhì)避險和投資資產(chǎn)的屬性進一步突出，得到國際投資者更多青睞。

    9月份環(huán)比增量為今年次高

    中央結算公司數(shù)據(jù)顯示，9月份境外機構的人民幣債券托管面額環(huán)比增量為884億元，為今年次高。今年環(huán)比增量最高在2月份，當月，境外機構的人民幣債券托管面額達31524.69億元，較1月份環(huán)比增加956.94億元。環(huán)比增量位列第三的是7月份，較6月份增加753.52億元。

    從9月份境外機構持有的券種結構來看，國債的規(guī)模最高，達22793.84億元，占比達65.73%；其次為政策性銀行債券，規(guī)模為10674.27億元，占比為30.78%；再次為商業(yè)銀行債券，規(guī)模為583.07億元，占比1.68%。此外，信貸資產(chǎn)支持證券、地方政府債券、企業(yè)債券的規(guī)模分別為413.34億元、111億元及104.14億元。

    對于9月份境外機構的人民幣債券托管面額環(huán)比增量創(chuàng)下3月份以來新高，及境外機構連續(xù)增持人民幣債券，東方金誠國際團隊負責人常征在接受《證券日報》記者采訪時表示，原因是多方面的：一是相較海外市場，中國經(jīng)濟金融體系整體表現(xiàn)穩(wěn)健，內(nèi)生韌性依然強勁。面對復雜的國際局面，人民幣資產(chǎn)成為全球投資者分散投資風險的重要選項，受到境外市場參與者追捧。

    二是中國國債收益率相較美、日、歐等世界主要發(fā)達經(jīng)濟體仍具有明顯優(yōu)勢。盡管9月份以來美債收益率基本處于上升軌道之中，中美利差有所收窄，但中國國債收益率仍顯著高于實施零利率及負利率的國家，也比世界其他新興經(jīng)濟體更為穩(wěn)定，人民幣債券的投資價值正得到更加普遍的認可。與此同時，股市的表現(xiàn)帶動投資者更加關注債券等投資工具，人民幣債券吸引力及配置需求進一步走高。

    三是國際貨幣基金組織（IMF）9月30日發(fā)布的“官方外匯儲備貨幣構成”數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，人民幣外匯儲備總額超過3100億美元，其在全球外匯儲備中的占比升至2.61%，達到IMF自2016年開始公布人民幣儲備資產(chǎn)以來的最高水平。人民幣儲備規(guī)模的大幅提升，充分印證了中國經(jīng)濟金融深度和廣度的拓展，意味著外資配置空間更加廣闊，這與境外機構增持人民幣債券的加速增長趨勢保持一致。

    “中國債市對外開放的政策措施不斷推出，為國際投資者提供了更為便利的投資環(huán)境，也帶動境外機構增持人民幣債券。”常征補充道。

    債券通公司最新發(fā)布的債券市場運行報告顯示，9月份債券通新入市境外機構投資者146家，月度成交4711億元人民幣；截至9月末，境外入市投資者總數(shù)達到2879家，全球排名前100的資產(chǎn)管理公司中有78家完成債券通備案入市。

    境外投資者進入渠道更暢通

    近年來，我國債券市場對外開放持續(xù)加快，政策制度不斷完善，境外投資者進入的渠道越發(fā)暢通。

    2020年3月底，中共中央、國務院發(fā)布的《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》中強調(diào)，要加快發(fā)展債券市場；穩(wěn)步擴大債券市場規(guī)模，豐富債券市場品種，推進債券市場互聯(lián)互通；統(tǒng)一公司信用類債券信息披露標準，完善債券違約處置機制；探索對公司信用類債券實行發(fā)行注冊管理制；加強債券市場評級機構統(tǒng)一準入管理，規(guī)范信用評級行業(yè)發(fā)展。

    “中國債券市場從制度設計、監(jiān)管體系、行業(yè)開放和基礎設施的建設等多領域?qū)ν忾_放，向海外市場傳遞了在國內(nèi)新發(fā)展格局下實現(xiàn)持續(xù)對外開放的戰(zhàn)略決策。”常征表示，具體包括：降低準入門檻、便利投資渠道，吸引了包括外資銀行、保險、QFII、信托等在內(nèi)的多元化境外投資主體；對中介機構，如外資銀行的承銷資質(zhì)、評級機構、咨詢機構、法律機構等服務領域的開放，市場規(guī)則進一步和國際接軌，增強了中國債券市場國際化、多樣化、系統(tǒng)化、高層次的服務能力；擴大投資范圍，不斷豐富債券投資品種，尤其是海外投資人關注熱度較高的綠債、可持續(xù)發(fā)展債券、指數(shù)型產(chǎn)品，以及推出多種離岸人民幣市場的金融產(chǎn)品等，有助于更好地滿足境外投資者多樣化的投資需求，豐富海外市場的投資渠道。

    此外，中國人民銀行多次表態(tài)，要深化境內(nèi)外市場互聯(lián)互通，拓展交易所債券市場境外機構投資者直接入市渠道，穩(wěn)步推動資本市場制度型開放。

    常征認為，債券市場的互聯(lián)互通，不僅體現(xiàn)在基礎設施的統(tǒng)一，還促進了包括監(jiān)管標準、交易機制、發(fā)行和定價規(guī)則在內(nèi)的一致性；有助于進一步提升境內(nèi)債券市場結算登記、信用評級、信息披露等相關制度與國際標準接軌；降低了信息成本、提升了市場的流動性和定價功能、提高了參與市場的便利性和操作效率，加大了對境外投資者的吸引力。

    “境外投資者投資國內(nèi)債券市場，兩方面因素必不可少，一方面是對中國經(jīng)濟前景和獲得穩(wěn)定收益率持有信心，另外一方面是擁有暢通的投資渠道和豐富的投資產(chǎn)品。”王有鑫表示，近年來中國金融市場開放程度不斷擴大，特別是債券通、外匯管理體制改革和離岸人民幣市場建設的推進，為國際投資者進入國內(nèi)債券市場、分享中國經(jīng)濟紅利提供了更多渠道和可能。國內(nèi)債券市場透明度、信息披露制度和債券評級機制愈加完善，交易制度逐漸與國際接軌，為境外投資者提供了更加友好和便利的投資環(huán)境，使得境外投資者持有人民幣資產(chǎn)信心高漲。

    有望繼續(xù)保持增持態(tài)勢

    截至9月份，境外機構已連續(xù)34個月增持人民幣債券。展望后市，多位專家在接受《證券日報》記者采訪時均認為，這一增持趨勢還將延續(xù)，對人民幣資產(chǎn)的熱情將有增無減。

    “無論是從短期還是長期看，預計境外投資者將進一步增配境內(nèi)人民幣資產(chǎn)，特別是中長期限的人民幣債券資產(chǎn)。”王有鑫認為，未來中國經(jīng)濟將長期保持穩(wěn)定向好趨勢，數(shù)字經(jīng)濟、創(chuàng)新經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟、5G、智能制造等領域的經(jīng)濟增長潛力將不斷釋放，經(jīng)濟增速在全球主要經(jīng)濟體中將長期保持前列，貨幣政策將逐漸回歸正?；?，人民幣匯率維持穩(wěn)定升值態(tài)勢，人民幣資產(chǎn)回報率將保持在高位，有利于吸引跨境資本繼續(xù)流入。

    在常征看來，短期內(nèi)中國債市將繼續(xù)成為國際投資者配置資產(chǎn)的重要選擇。他分析稱，首先，當前中國之外的疫情形勢依然嚴峻，主要經(jīng)濟體遭遇多輪疫情襲擊，供應鏈受到嚴重影響，金融市場避險情緒短期難以回歸常態(tài)。憑借中國疫情防控和經(jīng)濟復蘇的領先優(yōu)勢、一系列積極有效的宏觀調(diào)控政策措施，以及不斷增加的海內(nèi)外市場需求等因素，境外機構對中國經(jīng)濟的可持續(xù)性增長預期增強，這將從結構上支撐人民幣資產(chǎn)對外資的吸引力。

    其次，從收益和風險的“性價比”來看，國際市場上，盡管美聯(lián)儲引領各國央行轉(zhuǎn)鷹，但正收益的避險資產(chǎn)普遍稀缺，中美利差處于較高水平，人民幣債券收益吸引力仍存。此外，考慮我國對債券市場較高的風險管控能力，也將驅(qū)動境外機構配置人民幣債券的需求。

    最后，10月份，中國國債將正式納入羅素全球政府債券指數(shù)，預計將在未來36個月內(nèi)帶來至少1300億美元的資金流入，部分主動型資金也會“搶跑”進入國內(nèi)債市，境外機構配置人民幣債券的力度有望提升，但需關注美聯(lián)儲Taper帶來的擾動——考慮到中美利差安全墊仍然較厚，人民幣匯率彈性增強，預計擾動有限。

    “長期來看，隨著國內(nèi)債市持續(xù)簡化管理及便利操作流程，外資入市的便利性不斷增強，境外機構投資者對國內(nèi)債市的配置意愿料將持續(xù)走高。”常征表示，目前中國作為全球第二大債券市場，境外投資者持債規(guī)模占比仍徘徊在2%附近，外資配置人民幣債券的深度和廣度仍有待開發(fā)，例如投資結構中國債和政策性銀行債配置比重過大，而信用債市場藍海尚未深入發(fā)掘。

    值得一提的是，國際金融協(xié)會（IIF）此前發(fā)布報告稱，如果未來10年全球人民幣儲備與中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比從1.8%上升到3%，每年流向人民幣債券市場的資金將持續(xù)超過4000億美元。

    “相比全球經(jīng)濟的緩慢復蘇，中國經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展將為境外投資者創(chuàng)造相對安全可靠的高性價比增值機會，這為外資持續(xù)流入中國市場、增持人民幣債券奠定了長期穩(wěn)定的基礎。”常征認為，隨著中國債券市場系統(tǒng)化和制度化開放、信用和外匯風險管理對沖工具的開發(fā)、基礎建設的整合完善、交易規(guī)則的國際化接軌以及市場信息披露制度的規(guī)范，未來中國債市將迎來海外資金投資結構多元化發(fā)展和投資規(guī)模持續(xù)性穩(wěn)步增長。