9月MLF續(xù)作料量穩(wěn)價平 穩(wěn)信用將結(jié)構(gòu)性發(fā)力

    9月份，因市場會面臨季節(jié)性、繳稅繳準(zhǔn)、6000億元中期借貸便利（MLF）到期、專項債發(fā)行適度加快和財政支出發(fā)力等因素的擾動，流動性備受市場關(guān)注。專家認(rèn)為，整體而言，還需要對后續(xù)資金面留一份謹(jǐn)慎。在未考慮央行對沖操作的情況下，年內(nèi)幾個月流動性缺口并不小，仍需關(guān)注政府債券發(fā)行提速與財政集中支出存在節(jié)奏差對資金面的影響；MLF層面大概率完全對沖，但其他工具的流動性投放力度如何值得關(guān)注。

    MLF將等額

    或小幅縮量續(xù)作

    9月以來，人民銀行持續(xù)低量滾動開展7天逆回購，操作利率維持2.2%不變。就本周公開市場到期資金而言，除500億元的逆回購到期外，9月15日還將有6000億元MLF到期。從近期MLF操作情況來看，央行在7月份、8月份均采取了縮量續(xù)作。截至8月份，MLF操作利率已經(jīng)連續(xù)17個月維持在2.95%。

    9月份，因市場會面臨季節(jié)性、繳稅繳準(zhǔn)、6000億元MLF到期、專項債發(fā)行適度加快和財政支出發(fā)力等因素的擾動，流動性備受市場關(guān)注。

    對于本月MLF的操作量，中國銀行研究院研究員梁斯認(rèn)為，9月份MLF大概率進(jìn)行等額續(xù)作，主要有兩方面因素對流動性需求帶來壓力：一是9月15日的6000億元MLF到期將形成“抽水”效應(yīng)。二是專項債發(fā)行提速會產(chǎn)生流動性需求，也可能對流動性總量帶來一定擾動。但從專項債已披露發(fā)行計劃看，9月份凈融資量并不大，預(yù)計對流動性總量影響有限。整體看，9月份市場流動性壓力不大，預(yù)計央行將繼續(xù)運用公開市場操作等方式投放流動性，預(yù)計MLF大概率將進(jìn)行等額續(xù)作，以保持流動性總量平穩(wěn)。

    光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰則認(rèn)為，9月15日MLF到期6000億元，24日國庫定存到期700億元，一般存款季節(jié)性回升導(dǎo)致繳準(zhǔn)壓力有所增加，以及政府債券供給有望在中下旬放量，基礎(chǔ)貨幣仍將有一定缺口。不過9月是財政支出大月，在“穩(wěn)增長”訴求加大的情況下，基建投資需要發(fā)揮托底實體經(jīng)濟(jì)的作用，財政支出力度有望加大，有助于補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣缺口。另外，3000億元支小再貸款落地也有助于基礎(chǔ)貨幣補(bǔ)充。預(yù)計9月份MLF可能小幅縮量續(xù)作，規(guī)模維持在5000億元左右，而中標(biāo)利率依然維持在2.95%不變。

    對于后續(xù)流動性缺口，中信證券研究所副所長、首席固定收益研究員明明認(rèn)為，整體而言，還需要對后續(xù)資金面留一份謹(jǐn)慎。在未考慮央行對沖操作的情況下，年內(nèi)幾個月流動性缺口并不小，仍需關(guān)注政府債券發(fā)行提速與財政集中支出存在節(jié)奏差對資金面的影響；MLF層面大概率完全對沖，但其他工具的流動性投放力度如何值得關(guān)注；四季度商業(yè)銀行或?qū)⒅鲃犹岣叱瑑β仕竭M(jìn)而引發(fā)準(zhǔn)備金需求，資金面可能受此影響而波動加大。

    穩(wěn)信用將結(jié)構(gòu)性發(fā)力

    央行通過持續(xù)開展逆回購、續(xù)作MLF等方式維持流動性合理充裕，主要目的是為穩(wěn)信用營造適宜的流動性環(huán)境，這對下半年維持適當(dāng)?shù)男庞脭U(kuò)張并托底穩(wěn)增長尤為重要。

    8月份信貸及社融數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)和居民信貸需求雙雙偏弱。有專家認(rèn)為，8月金融數(shù)據(jù)基本觸及底部，9月有望企穩(wěn)，四季度信貸、社融及M2增速都將進(jìn)入一個小幅回升的過程，9月寬信用效果將有一定程度體現(xiàn)。

    明明認(rèn)為，目前穩(wěn)信用的難點主要來自需求不足以及中小微企業(yè)的融資難問題。部分小微企業(yè)和個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大壓力。

    光大證券固定收益首席分析師張旭表示，穩(wěn)信用這道大題是有解的，且不止一個。其中一個解便是加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，使資金更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，更多流向中小微企業(yè)、個體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體。

    植信投資研究院高級研究員王運金表示，政策引導(dǎo)的科技創(chuàng)新、制造業(yè)等領(lǐng)域中長期貸款增長仍然是穩(wěn)信用的主攻方向之一。

    張旭分析，企業(yè)的貸款需求受到貸款利率的影響，貨幣當(dāng)局量價結(jié)合降成本的政策已經(jīng)出臺了不少，此時銀行是否愿意降低貸款利率以匹配更多的融資需求，這在很大程度上取決于其支持實體經(jīng)濟(jì)的態(tài)度。他認(rèn)為，遵從宏觀調(diào)控的銀行都是會助力中小企業(yè)持續(xù)恢復(fù)、促進(jìn)小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降的。

    民生銀行首席研究員溫彬?qū)ψC券時報記者表示，整體上看，貨幣和信用擴(kuò)張增速放緩，同時有效融資需求轉(zhuǎn)弱，需要做好宏觀政策的跨周期調(diào)節(jié)，加大力度提振內(nèi)需，穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)企業(yè)信心，保持信貸規(guī)模合理增長，加大結(jié)構(gòu)性政策和信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，用好已經(jīng)出臺的專項再貸款等政策，加大對普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個體工商戶等市場主體的支持，確保經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。