7月CPI延續(xù)回落走勢(shì) 通脹水平整體可控

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）延續(xù)回落走勢(shì)，同比漲幅較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度收窄。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）高位震蕩，7月表現(xiàn)與5月高點(diǎn)持平。與此同時(shí)，PPI與CPI剪刀差達(dá)到8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來(lái)的新高。而扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，為2020年2月以來(lái)新高。

    分析認(rèn)為，下階段，豬肉價(jià)格和基數(shù)因素是決定CPI表現(xiàn)的關(guān)鍵。豬肉等食品價(jià)格回落趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，年內(nèi)CPI大概率保持溫和走勢(shì)，通脹水平整體可控，對(duì)貨幣政策影響整體有限。而大宗商品價(jià)格上漲放緩或見頂回落，PPI有望保持震蕩回落，但仍需要幫助中小企業(yè)和困難行業(yè)緩解原材料漲價(jià)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。

    豬肉價(jià)格拖累作用減弱

    7月CPI環(huán)比漲幅由下降0.4%轉(zhuǎn)為上升0.3%，同比上漲1%，漲幅較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

    民生銀行首席研究員溫彬指出，CPI漲幅的回落主要受食品價(jià)格回落影響。7月食品CPI同比下降3.7%，創(chuàng)2017年4月以來(lái)的最大降幅，影響CPI下降約0.69個(gè)百分點(diǎn)。其中，由于生豬供給持續(xù)修復(fù)，豬肉價(jià)格下降43.5%，降幅擴(kuò)大7個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致食品價(jià)格持續(xù)回落的主要因素。

    但是環(huán)比來(lái)看，雖然豬肉供給持續(xù)增加，價(jià)格繼續(xù)下降1.9%，但在儲(chǔ)備豬肉收儲(chǔ)政策支持下，降幅比上月大幅收窄11.7個(gè)百分點(diǎn)。豬肉對(duì)CPI的拖累減弱。

    紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖分析，豬肉價(jià)格短期大概率已經(jīng)見底，一方面目前全國(guó)豬糧比價(jià)在5.5左右的水平波動(dòng)，處于生豬養(yǎng)殖盈虧平衡點(diǎn)附近，企業(yè)擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模的動(dòng)力不足。另一方面，隨著前期存量大豬的消耗、能繁母豬存欄增速回落以及后續(xù)生豬消費(fèi)的回升，豬肉供過(guò)于求的局面有望改善。

    7月核心CPI同比上漲1.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。溫彬表示，這說(shuō)明除去食品和能源之外的價(jià)格已有所上漲，特別是服務(wù)價(jià)格同比漲幅創(chuàng)下2019年9月以來(lái)的新高。李奇霖則認(rèn)為，核心CPI的上漲主要是受到了暑期旅游旺季的影響。但是在疫情擴(kuò)散后，居民外出旅游的意愿明顯降低，而且疫情還會(huì)影響居民其他的線下服務(wù)消費(fèi)，比如部分地區(qū)開始關(guān)閉聚集性?shī)蕵穲?chǎng)所，居民自發(fā)減少外出娛樂消費(fèi)。核心CPI后續(xù)能否繼續(xù)回升，還有待進(jìn)一步觀察。

    民生銀行研究院宏觀分析師王靜文表示，下一階段，豬肉價(jià)格和基數(shù)因素是決定CPI表現(xiàn)的關(guān)鍵。當(dāng)前生豬存欄仍處于高位，臨時(shí)收儲(chǔ)短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)豬肉價(jià)格下跌趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年豬肉走勢(shì)仍然偏弱。從基數(shù)效應(yīng)看，由于去年11月同比增速偏低，預(yù)計(jì)今年11月CPI有上沖可能，但由于需求整體下行（近期疫情復(fù)燃和防控收緊會(huì)進(jìn)一步壓制需求）、貨幣政策以穩(wěn)為主，物價(jià)不存在大幅上漲基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)下半年CPI突破2%的可能性不大。

    上游與中下游價(jià)格差距

    再度走闊

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，7月PPI環(huán)比上漲0.5%，較上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。PPI同比上漲9%，漲幅較上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，與5月的峰值漲幅9%持平。溫彬表示，PPI同比漲幅的小幅回升，仍然受上游價(jià)格上漲主導(dǎo)。李奇霖認(rèn)為，個(gè)別原材料價(jià)格繼續(xù)上行是7月PPI上行的主要原因。

    “需要關(guān)注的是，在上游特別是采掘業(yè)價(jià)格持續(xù)上行的背景下，上游與中下游價(jià)格之間的差距再度走闊。”李奇霖表示，7月PPI采掘工業(yè)~原材料工業(yè)的差值為20.8%；采掘工業(yè)與加工工業(yè)的差值為31.2%，均創(chuàng)下了2011年以來(lái)的新高。這意味著上游價(jià)格上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力仍然很大，這就會(huì)對(duì)加工業(yè)造成較大的壓力，后續(xù)可以加大對(duì)大宗商品生產(chǎn)端的調(diào)控。

    李奇霖表示，此前召開的政治局會(huì)議要求“做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作”、“糾正運(yùn)動(dòng)式減碳”的背景下，后續(xù)大宗商品的供給彈性有望增強(qiáng)。同時(shí)下半年P(guān)PI的基數(shù)會(huì)持續(xù)回落，這也會(huì)推動(dòng)PPI下行。預(yù)計(jì)后續(xù)PPI大概率保持震蕩下行。

    王靜文表示，發(fā)改委已牽頭推進(jìn)了一系列保供穩(wěn)價(jià)措施，加上國(guó)際大宗商品價(jià)格在經(jīng)歷了短時(shí)間爆發(fā)式上漲之后已顯示出疲態(tài)，夏季用電高峰即將過(guò)去，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲勢(shì)頭將逐步得到遏制。而生活資料由于面臨需求不足和供給充沛，環(huán)比漲幅有限。下半年隨著基數(shù)逐步抬升，預(yù)計(jì)年末將回落到5%左右水平。