政治局會議定調(diào)下半年：財政貨幣政策重在出效自主

    會議強調(diào)“外部環(huán)境更趨復雜”；完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度

    7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。會議認為，今年以來，我國統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局、統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，有效實施宏觀政策，經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復、穩(wěn)中向好，科技自立自強積極推進，改革開放力度加大，民生得到有效保障，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，社會大局保持穩(wěn)定。

    本次會議刪除了4月30日政治局會議“穩(wěn)增長壓力比較小的窗口期”的表述，保持了“穩(wěn)中求進”總基調(diào)不變，并重提宏觀政策做好跨周期調(diào)節(jié)，強調(diào)要挖掘國內(nèi)市場潛力，加快新能源汽車發(fā)展，盡快出臺“碳達峰”行動方案，加大技改投資。

    不少分析指出，本次會議強調(diào)“外部環(huán)境更趨復雜”，刪除“穩(wěn)增長壓力比較小的窗口期”的提法，說明政治局對下半年經(jīng)濟復蘇的態(tài)度趨于謹慎，宏觀政策更加注重銜接，而不會倉促出手、大開大合。政策評估期也將從短期擴展為中長期，確保經(jīng)濟在中長期之內(nèi)運行在合理區(qū)間。

    強調(diào)經(jīng)濟恢復仍不穩(wěn)固不均衡

    7月下旬年中政治局會議承上啟下，定調(diào)下半年經(jīng)濟工作。會議認為，今年以來，經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復、穩(wěn)中向好，科技自立自強積極推進，改革開放力度加大，民生得到有效保障，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，社會大局保持穩(wěn)定。

    本次會議刪掉了4月30日政治局會議中“穩(wěn)增長壓力比較小的窗口期”的提法，但突出了當前全球疫情仍在持續(xù)演變，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然不穩(wěn)固、不均衡。

    光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟學家高瑞東對證券時報記者表示，這說明在全球疫情持續(xù)演變的大背景下，政治局對經(jīng)濟恢復節(jié)奏的態(tài)度趨于謹慎，下一步推動結構性改革的步伐可能放緩。

    會議提出，要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，要求統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接。7月12日經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會曾提及“周期性風險”。中國社科院金融所所長張曉晶認為，實現(xiàn)跨周期調(diào)節(jié)包括宏觀政策保持可持續(xù)性，供給側結構性改革貫穿宏觀調(diào)控全過程，保持宏觀杠桿率的基本穩(wěn)定，實施跨期預算平衡機制。

    民生銀行研究院宏觀分析師王靜文對記者表示，會議明確“要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)”，意味著政策更加注重銜接，而不會倉促出手、大開大合。政策評估期也將從短期擴展為中長期，確保經(jīng)濟在中長期之內(nèi)運行在合理區(qū)間。

    為了助力“專精特新”，過去兩年來，我國多層次資本市場全面優(yōu)化頂層設計，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板改革、深市主板和中小板合并、轉板制度出爐等一系列重要舉措，讓多層次資本市場補齊短板，逐步實現(xiàn)協(xié)同互補、錯位發(fā)展，為不同行業(yè)、不同規(guī)模的中小企業(yè)提供了融資平臺。

    財政政策重在“出效”

    不同于前次政治局會議“落實落細”的表述，本次政治局會議在財政政策方面，強調(diào)積極的財政政策要提升政策效能，并要求合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。

    中國政法大學財稅法研究中心主任施正文對記者表示，本次政治局會議在財政政策上的表述任重而道遠。所謂“提升政策效能”，就是進一步強調(diào)在施策上要提質(zhì)增效，這是對一個國家的財政治理能力最高的要求，即少花錢多辦事。

    施正文指出，由于上半年公共財政支出進度、地方債發(fā)行進度較為緩慢，因此本次會議提出了要看到實物工作量的要求，所謂“今年底明年初”實際上就是指下半年需要形成有效支出，支出需要落實落地。這也是要求下半年要提升政策效能，較慢的進度意味著必須提升效率才能盡快將財政資金“花”出去。

    此外，會議還要求，要防范化解重點領域風險，落實地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制。施正文對此表示，下半年地方政府隱性債務風險的化解工作將更注重對地方黨政主要領導的問責，通過加強問責機制來做好下半年財政防風險工作。

    高瑞東表示，財政政策方面，本次會議著墨較多，究其原因，主要是政府希望利用財政資金平滑經(jīng)濟節(jié)奏，進而平滑總需求。得益于低基數(shù)效應和持續(xù)向好的出口，今年上半年經(jīng)濟增速整體較快。在此背景下，通過后移財政政策的發(fā)力期，不僅能夠避免上半年經(jīng)濟過熱，而且能夠有效支撐下半年的總需求。又因為今年上半年的高基數(shù)，會拖累明年上半年經(jīng)濟增速，因此，四季度之后財政也要持續(xù)加大對經(jīng)濟的支撐作用。因此，預計今年12月可能提前下達2022年的專項債發(fā)行額度。這也是政治局會議提出“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接”這一政策表態(tài)的要義所在。

    緣何強調(diào)增強

    宏觀政策自主性？

    對于后續(xù)貨幣政策施策，本次會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復。

    作為宏觀調(diào)控政策的兩大“抓手”之一，貨幣政策自去年5月以來逐步回歸正?；?，并維持穩(wěn)健基調(diào)。今年下半年，鑒于會議所說的“外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然不穩(wěn)固、不均衡”，中國央行前瞻性地于本月實施全面降準以提前應對，近兩個工作日，央行有加量逆回購投放穩(wěn)定跨月資金需求。不少分析指出，這些舉動說明下半年貨幣政策環(huán)境有望維持結構性寬松。

    興業(yè)研究研報認為，7月15日降準正式落地以來，流動性未因此出現(xiàn)明顯的放松，DR001反而持續(xù)處于2.0%以上。這或許表明央行正在引導市場，避免市場對流動性寬松形成過于強烈的一致預期，防止債市過度加杠桿。由此來看，此次降準意在降低實體經(jīng)濟融資成本，央行眼中短端利率的合意水平并未發(fā)生改變。因此，8月貨幣環(huán)境或維持結構性寬松的局面，一方面，降準提高了金融機構支持實體的能力。在融資需求不旺盛的情況下，貸款額度或維持較為寬松的局面。另一方面，8月DR007或繼續(xù)處于7天逆回購利率附近。

    雖然在穩(wěn)健貨幣政策上表述并無太多新意，但本次會議還指出，要增強宏觀政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。其中，“要增強宏觀政策自主性”的提法相對較新。這或與當前更趨復雜嚴峻的外部環(huán)境，以及市場普遍預期的下半年美聯(lián)儲將逐步收緊貨幣政策有關。

    需要注意的是，7月美聯(lián)儲議息會議本周召開，不少分析預計，會議新設貨幣政策工具，設立緩沖機制為縮減購債做準備，正式實施縮減購債的時間或在明年年初，加息或在2022年底。美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整勢必會對全球金融市場造成影響，尤其是對于本幣幣值脆弱的新興經(jīng)濟體受到的沖擊更大，這也是為何今年以來會有國家提前加息的原因。

    不過，對于中國這樣的大國經(jīng)濟體，美聯(lián)儲貨幣政策回歸正?；瘜ξ覈挠绊懴鄬^小。人民銀行貨幣政策司司長孫國峰近日表示，關于美聯(lián)儲貨幣政策轉向的討論對中國貨幣政策、金融市場的影響是比較小的，下一階段，貨幣政策將堅持以穩(wěn)為主、穩(wěn)字當頭，堅持正常貨幣政策，堅持貨幣政策的自主性。根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢和物價走勢，把握好政策力度和節(jié)奏，兼顧內(nèi)外均衡，有力支持實體經(jīng)濟。

    資本市場

    助力“專精特新”

    會議表示，要強化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性，加強基礎研究，推動應用研究，開展補鏈強鏈專項行動，加快解決“卡脖子”難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。

    7月27日，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴在全國“專精特新”中小企業(yè)高峰論壇上表示，各位企業(yè)家要以“專精特新”為方向，聚焦主業(yè)、苦練內(nèi)功、強化創(chuàng)新，把企業(yè)打造成為掌握獨門絕技的“單打冠軍”或者“配套專家”。去年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議確定了2021年要抓好的八項重點任務，排在首位的就是強化國家戰(zhàn)略科技力量，并提出要發(fā)揮企業(yè)在科技創(chuàng)新中的主體作用。在此背景下，多部門開展了新一輪部署。

    為了助力“專精特新”，過去兩年來，我國多層次資本市場全面優(yōu)化頂層設計，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板改革、深市主板和中小板合并、轉板制度出爐等一系列重要舉措，讓多層次資本市場補齊短板，逐步實現(xiàn)協(xié)同互補、錯位發(fā)展，為不同行業(yè)、不同規(guī)模的中小企業(yè)提供了融資平臺。

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，當前，資本市場助力中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好。注冊制不僅加速了一些中小企業(yè)的上市進程，而且給予眾多中小企業(yè)上市的目標和預期。此外，新三板和區(qū)域股權市場也為中小企業(yè)提供了資本支持的平臺。

    對于“完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度”的提法。實際上，針對企業(yè)境外上市的問題，監(jiān)管部門近期也釋放了不少信號。證監(jiān)會主席易會滿近期在陸家嘴論壇上表示，一些企業(yè)愿意到境外上市，一些赴境外上市的企業(yè)愿意回歸，有來有去是一種正常現(xiàn)象，我們總體都持支持態(tài)度。他同時強調(diào)，企業(yè)赴境外上市的前提，是要符合境內(nèi)相關法律法規(guī)和監(jiān)管要求。“不論在哪個市場上市，都要遵守當?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，都要樹立公眾公司的意識，敬畏法治，敬畏投資者。”

    可以肯定的是，證監(jiān)會對企業(yè)選擇上市地持開放態(tài)度，支持企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要作出選擇，支持企業(yè)依法合規(guī)利用兩個市場、兩種資源發(fā)展。