打擊非法證券活動(dòng)迎合力 “穿透式”監(jiān)管緊盯違規(guī)入市資金

    本報(bào)記者 吳曉璐

    近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）提出，加強(qiáng)場(chǎng)外配資監(jiān)測(cè)，依法堅(jiān)決打擊規(guī)?；?、體系化場(chǎng)外配資活動(dòng)。嚴(yán)格核查證券投資資金來源合法性，嚴(yán)控杠桿率。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來嚴(yán)打場(chǎng)外配資和嚴(yán)控杠桿率將形成常態(tài)化監(jiān)管。多部門協(xié)同發(fā)力將提升打擊效果，減少資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，促進(jìn)市場(chǎng)健康運(yùn)行，進(jìn)而吸引中長(zhǎng)期投資者入市。

    “場(chǎng)外配資問題來源集中在兩個(gè)方面，一是不透明性，不透明就會(huì)累積風(fēng)險(xiǎn)，一旦積小成大就可能引發(fā)證券市場(chǎng)大幅波動(dòng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；二是專業(yè)化、反復(fù)性的場(chǎng)外配資，其實(shí)構(gòu)成了一種涉及證券市場(chǎng)的‘商行為’，對(duì)涉及特殊市場(chǎng)的‘商行為’進(jìn)行監(jiān)管，是全球主流金融市場(chǎng)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。”華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院法學(xué)教授鄭彧在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，加強(qiáng)場(chǎng)外配資活動(dòng)的監(jiān)測(cè)，需要包括央行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等多部門的協(xié)同，特別是要強(qiáng)化央行反洗錢系統(tǒng)與證監(jiān)會(huì)部門的“協(xié)同作戰(zhàn)能力”。

    加強(qiáng)場(chǎng)外配資監(jiān)測(cè)

    可從兩個(gè)異常指標(biāo)入手

    自2019年11月份最高人民法院發(fā)布《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（以下簡(jiǎn)稱“九民紀(jì)要”）及2020年3月份新證券法實(shí)施以來，嚴(yán)打場(chǎng)外配資等非法證券業(yè)務(wù)已納入常態(tài)化監(jiān)管。

    2020年7月份，證監(jiān)會(huì)集中曝光258家非法從事場(chǎng)外配資平臺(tái)名單，今年上半年，北京、上海、浙江等15地證監(jiān)局持續(xù)“刷新”當(dāng)?shù)夭痪邆浣?jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)資質(zhì)機(jī)構(gòu)名單（含場(chǎng)外配資平臺(tái)）。

    對(duì)于加強(qiáng)場(chǎng)外配資監(jiān)測(cè)，鄭彧表示，目前，HOMES系統(tǒng)已被明文禁止，從形式上來看，場(chǎng)外配資更多體現(xiàn)為投資者自有資金、第三方托管賬戶和股票賬戶。因此，對(duì)于非法場(chǎng)外配資活動(dòng)也是需要從“資金異常”指標(biāo)和“交易賬戶異常”指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)測(cè)。

    “在資金端，需要證券監(jiān)管部門協(xié)調(diào)央行反洗錢分析監(jiān)測(cè)中心，進(jìn)行可疑交易的監(jiān)測(cè)指標(biāo)設(shè)計(jì)，篩查出進(jìn)行場(chǎng)外配資活動(dòng)的可疑資金提供方，輔以相關(guān)交易方證券交易賬戶交易明細(xì)的佐證；而在‘交易賬戶異常’指標(biāo)下，要通過證券交易所、中國(guó)結(jié)算、托管券商等單位發(fā)現(xiàn)賬戶異常登錄信息，通過異常登錄的主體識(shí)別、交易特點(diǎn)、資金調(diào)動(dòng)特點(diǎn)判斷是否存在配資嫌疑并反向跟蹤資金來源。”鄭彧進(jìn)一步解釋道。

    “‘圍剿’場(chǎng)外配資最好的方式是從前端監(jiān)測(cè)入手，因?yàn)槿魏闻滟Y行為，都需要從客戶端獲取資金。通過場(chǎng)外配資機(jī)構(gòu)的廣告宣傳入手，嚴(yán)查前端的同時(shí)，也可以將場(chǎng)外配資和投資者隔離開。”巨豐金融研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱振鑫接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，這樣既可以保護(hù)中小投資者，也可以降低資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，吸引長(zhǎng)期投資者入市。

    嚴(yán)查入市資金來源

    需多部門協(xié)同

    對(duì)于《意見》提出的“嚴(yán)格核查證券投資資金來源合法性，嚴(yán)控杠桿率。”北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，掌握資金來源動(dòng)向，控制杠桿率，是防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。“資金的來源和性質(zhì)在很大程度上影響著其在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)。上世紀(jì)二三十年代美國(guó)大股災(zāi)就證明了這一點(diǎn)，其后美國(guó)加強(qiáng)了相關(guān)的監(jiān)管。最高法出臺(tái)的‘九民紀(jì)要’明確了配資合同的法律定性。本次《意見》從不同層面進(jìn)一步突出了原則要求。”

    “目前合法的杠桿資金主要是通過券商融資融券融入的資金。”鄭彧表示，在資管新規(guī)出臺(tái)之前，也存在信托資金計(jì)劃、券商理財(cái)產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品以“優(yōu)先級(jí)”和“劣后級(jí)”組合的形式為劣后級(jí)資金的提供者提供交易杠桿。但資管新規(guī)實(shí)施后，公開募集產(chǎn)品和開放式的私募產(chǎn)品被限制提供結(jié)構(gòu)化的權(quán)利分配組合，封閉式的私募產(chǎn)品也有了一些限制。

    “除了場(chǎng)外配資，違規(guī)入市資金的來源主要有銀行信貸資金、國(guó)際游資、同業(yè)拆借資金等。”添翼數(shù)字經(jīng)濟(jì)智庫(kù)高級(jí)研究員劉慧接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，可以通過謹(jǐn)慎審查客戶身份；加強(qiáng)對(duì)證券公司內(nèi)部人員的教育與管理；加強(qiáng)證券公司內(nèi)部信息溝通，及時(shí)準(zhǔn)確披露信息、以及加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管等方式核查資金來源的合法性。

    “要特別注意防止銀行資金大規(guī)模的違規(guī)入市，銀行資金的違規(guī)入市及其價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的壞賬，會(huì)引發(fā)整個(gè)金融系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，市場(chǎng)上還會(huì)存在一些‘高息’放貸者參與到違規(guī)資金提供。”鄭彧認(rèn)為，嚴(yán)格核查證券投資資金來源，需要包括央行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等多部門的協(xié)同，特別是要強(qiáng)化央行反洗錢系統(tǒng)與證監(jiān)會(huì)部門的“協(xié)同作戰(zhàn)能力”。杜絕銀行資金違規(guī)入市，需要貸款銀行切實(shí)履行現(xiàn)有的銀行貸后管理規(guī)定，“以結(jié)果為導(dǎo)向”而非“以形式為導(dǎo)向”審查貸款資金用途，防止銀行工作人員與貸款人共謀套取貸款資金挪作他用。

    興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前金融部門杠桿率較2016年末明顯下降，兩融余額占成交金額的比例處于歷史均值水平，股市杠桿水平完全可控。截至2021年一季度末，負(fù)債方和資產(chǎn)方的杠桿率分別為62.3%和52.8%，較2016年末高點(diǎn)67.6%和77.9%已經(jīng)顯著回落，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處于完全可控的范圍內(nèi)。“未來嚴(yán)查配資和杠桿資金將形成常態(tài)化監(jiān)管，是作為監(jiān)管底線思維、強(qiáng)化源頭風(fēng)險(xiǎn)防控的一部分。”

    聯(lián)合執(zhí)法

    提升打擊效果

    鄭彧表示，在我國(guó)，市場(chǎng)監(jiān)管部門的職責(zé)包括了市場(chǎng)主體的統(tǒng)一登記注冊(cè)、負(fù)責(zé)組織和指導(dǎo)市場(chǎng)監(jiān)管綜合執(zhí)法工作，而場(chǎng)外配資的主要資金提供方多以公司、合伙等市場(chǎng)主體形式出現(xiàn)。市場(chǎng)監(jiān)管部門配合打擊，有助于在市場(chǎng)主體資格、行為能力上加大對(duì)場(chǎng)外配資主體的限制和查處；公安部門則在刑事訴訟法項(xiàng)下被賦予了更為廣泛的偵查權(quán)力，通過公安機(jī)關(guān)的協(xié)查有利于發(fā)現(xiàn)違法犯罪線索、固定證據(jù)、鎖定非法資金、采取必要的強(qiáng)制性措施防止違法行為不良后果擴(kuò)大。

    數(shù)據(jù)顯示，2020年，證監(jiān)部門向公安機(jī)關(guān)移送或通報(bào)場(chǎng)外配資案件線索89件，配合公安機(jī)關(guān)查處19起場(chǎng)外配資犯罪重大案件，抓捕犯罪嫌疑人700余人，切斷多個(gè)跨區(qū)域場(chǎng)外配資黑色產(chǎn)業(yè)鏈，有效遏制了場(chǎng)外配資違法活動(dòng)蔓延。2021年4月30日，證監(jiān)會(huì)、公安部聯(lián)合發(fā)布2020年重慶“撮合網(wǎng)”等十起場(chǎng)外配資違法犯罪典型案例。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，將與公安部等有關(guān)部門緊密協(xié)作配合，常態(tài)化打擊場(chǎng)外配資。

    鄭彧預(yù)計(jì)，政策落地后可以預(yù)見到的影響在于：第一，加強(qiáng)場(chǎng)外配資的監(jiān)測(cè)有利于監(jiān)管的“市場(chǎng)看穿”，在不影響市場(chǎng)主體交易決策的前提下，可以通過資金走向、交易方式等進(jìn)行監(jiān)管的監(jiān)測(cè)和預(yù)警；第二，經(jīng)常性的場(chǎng)外配資活動(dòng)可能會(huì)被納入“法治”框架。