鄉(xiāng)村振興債“火熱”：今年發(fā)行規(guī)模512億元 收益在于打包發(fā)行、配套指標資源

    2021年中央一號文件（《關于全面推進鄉(xiāng)村振興、加快農業(yè)農村現代化的意見》）已印發(fā)113天。其間，金融體系通過多種方式支持鄉(xiāng)村振興。在債券市場上，這一方式主要為鄉(xiāng)村振興債。

    21世紀經濟報道記者根據Wind數據梳理顯示，截至本月14日各主體共發(fā)行鄉(xiāng)村振興債64只，規(guī)模合計512億元。其中，信用債共發(fā)行48只，規(guī)模425億元；地方政府鄉(xiāng)村振興專項債發(fā)行6只，規(guī)模87億元。

    不同于今年另一主題債——碳中和債，目前鄉(xiāng)村振興債的發(fā)行主體已包含地方政府。而在48個鄉(xiāng)村振興信用債的發(fā)行主體中，超過九成的發(fā)行主體為國有企業(yè)。

    “考慮到鄉(xiāng)村振興要求的發(fā)展現代農業(yè)和新建基礎設施的投入回報率偏低，市場化主體參與的意愿可能不強，需要政府主導的財政和金融資源向農村傾斜。”北京地區(qū)某專項債咨詢公司高管表示。

    票面利率有優(yōu)勢

    在中央印發(fā)一號文件后，交易商協會研究推出鄉(xiāng)村振興債。首批鄉(xiāng)村振興債于今年3月推出，截至6月14日各企業(yè)共發(fā)行鄉(xiāng)村振興債48只，規(guī)模達425億，券種主要為中票、短融、PPN等。這類債券鮮明的特點是，在債券全稱中具有“鄉(xiāng)村振興”的標識。

    交易商協會相關負責人表示，企業(yè)發(fā)行鄉(xiāng)村振興債，應當有明確的鄉(xiāng)村振興資金需求，通過主承銷商盡職調查認定屬于鄉(xiāng)村振興類項目，識別參照依據主要包括2021年中央一號文件、國家鄉(xiāng)村振興局相關政策文件及發(fā)行人所在省市政府或鄉(xiāng)村振興主管部門政策文件。

    從發(fā)行主體看，發(fā)行人涵蓋央企、地方國企、民營企業(yè)等各類主體，但以地方國企和央企居多。根據Wind統計顯示，目前48只鄉(xiāng)村振興債發(fā)行主體中，有41個為地方國有企業(yè)，12個為中央企業(yè)——國有企業(yè)發(fā)行主體占比高達91%。

    從募集資金用途來看，已發(fā)行的鄉(xiāng)村振興債主要投向糧食收儲保障、農村智慧能源設施、農村公路項目建設等多個領域，部分募集資金也用于償還存量債務。

    比如“山東高速集團有限公司2021年度第二期中期票據（鄉(xiāng)村振興）”發(fā)行規(guī)模10億元，其中3億元用于日蘭高速巨野至菏澤段改擴建項目建設，7億用于償還存量債務。債券發(fā)行說明書稱，高速項目建成后將極大提升沿線村莊農副產品運輸效率，支持城鄉(xiāng)交通一體化發(fā)展。

    值得注意的是，部分鄉(xiāng)村振興債有機結合了其他主題類信用債。如鄉(xiāng)村振興債“21中節(jié)能GN001”，該債券全稱為“中國節(jié)能環(huán)保集團有限公司2021年度第一期綠色中期票據（碳中和債/鄉(xiāng)村振興）”，靈活搭配了碳中和債券，募集資金用于碳減排、鄉(xiāng)村振興等綠色項目。

    從發(fā)行利率來看，鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行利率大多在2%-4%之間，處于較低的水平。“出現這種現象的原因與機構對主題類信用債的支持相關。”天風證券首席固收分析師孫彬彬表示，“主題類信用債多是出于響應落實國家戰(zhàn)略規(guī)劃而推出的，且發(fā)行主體以央企、地方國企為主，評級較高。機構參與既響應了政策層面的戰(zhàn)略規(guī)劃，又能更好地鎖定戰(zhàn)略客戶。”

    據記者統計，48只鄉(xiāng)村振興債發(fā)行主體中評級為AAA的有31家，占比達到64%；如加上主體評級為AA+的，高評級發(fā)債主體占比將達到77%。

    孫彬彬表示，與一般信用債相比，鄉(xiāng)村振興信用債在發(fā)行審核環(huán)節(jié)存在“綠色通道”，一定程度上拓寬了發(fā)行人的融資渠道，加之票面利率較低，利好其信用基本面，但在存續(xù)期管理及償還安排上并無明顯不同，甚至存續(xù)期的信息披露要求更多。因此，對機構而言，鄉(xiāng)村振興信用債投資價值最終還是歸于對主體信用資質的分析。

    交易商協會要求，存續(xù)期內，發(fā)行人及中介機構除按相關要求做好常規(guī)信息披露外，還應在每年4月30日前披露上一年度募集資金使用和鄉(xiāng)村振興項目進展情況，8月31日前披露當年上半年募集資金使用和鄉(xiāng)村振興項目進展情況。

    江西探索收益破局之道

    不同于今年另一主題債——碳中和債，目前鄉(xiāng)村振興債的發(fā)行主體已包含地方政府。今年中央一號文件也提出，支持地方政府發(fā)行一般債券和專項債券用于現代農業(yè)設施建設和鄉(xiāng)村建設行動，制定出臺操作指引，做好高質量項目儲備工作。

    記者根據Wind數據統計發(fā)現，此前已有地方零星發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項債，今年發(fā)行規(guī)模擴大：四川、安徽、江西等省份發(fā)行了6只鄉(xiāng)村振興地方政府專項債，規(guī)模合計87億元。一些債券全稱中包含鄉(xiāng)村振興字樣，比如“21四川27”發(fā)行規(guī)模24億元，期限10年期，債券全稱為“2021年四川省鄉(xiāng)村振興專項債券（二期）”。

    地方政府專項債券是指省、自治區(qū)、直轄市政府為有一定收益的公益性項目發(fā)行的、約定一定期限內以公益性項目對應的政府性基金或專項收入還本付息的政府債券。但是鄉(xiāng)村振興的諸多項目規(guī)模小且收益有限，如何破題？

    從已發(fā)行的鄉(xiāng)村振興專項債來看，其破局之道在于打包發(fā)行、配套指標資源。比如江西省鄉(xiāng)村振興（高標準農田）專項債券發(fā)行規(guī)模45.67億元，用于南昌縣、進賢縣、安義縣等75個高標準農田建設項，償債資金來自于新增耕地指標及耕地產能指標提升收益。

    根據《江西省跨區(qū)市補充耕地省級統籌調劑管理辦法》等規(guī)定，高標準農田建設中新增耕地（水田、旱改水）指標的15%、新增產能指標的30%，納入省級調劑庫用于省域內調劑，由此形成項目收益。價格為：旱地、旱改水每畝4萬元，水田每畝8萬元；產能價每畝每百公斤1萬元。

    某股份行機構部人士稱，建議嘗試將高標準農田、農業(yè)園區(qū)、農產品倉儲冷鏈物流等打捆包裝，探索基于項目多元化綜合收益發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項債。收入方面，通過新增耕地指標出讓收益、現代農業(yè)園區(qū)產業(yè)經營收入、農產品倉儲冷鏈物流的服務性收入形成項目收益。

    “鄉(xiāng)村振興是重要任務，未來支持鄉(xiāng)村振興發(fā)展的地方政府債券規(guī)模會持續(xù)性擴大。”前述北京地區(qū)專項債咨詢公司高管表示，“地方政府一般債要用于農業(yè)農村路橋網絡、基礎水利等純公益性項目，專項債主要投向具有項目收益和持續(xù)回款能力的農產品產業(yè)園區(qū)、高標準農田等準公益項目，形成互補。”