5月M2和社融增速保持平穩(wěn) 對實體經(jīng)濟的支持力度穩(wěn)固

    6月10日，央行發(fā)布了5月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，5月末廣義貨幣（M2）同比增長8.3%，增速比上月末高0.2個百分點；社會融資規(guī)模存量為297.98萬億元，同比增長11%。社會融資規(guī)模增量為1.92萬億元，比上年同期少1.27萬億元，比2019年同期多2081億元。

    中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷分析，社會融資規(guī)模增速雖然較4月末有所回落，但已經(jīng)連續(xù)15個月保持在11%以上的較高增速，社會融資規(guī)模增量與正常年份相比并不少，結(jié)構(gòu)也是比較好的。

    他認為，“5月份金融數(shù)據(jù)顯示貸款對實體經(jīng)濟的支持力度穩(wěn)固。M2和社會融資規(guī)模增速保持平穩(wěn)，同名義經(jīng)濟增速基本匹配。總的看，當前貨幣政策保持了連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，政策力度和節(jié)奏把握的比較好，體現(xiàn)了央行強調(diào)的穩(wěn)字當頭和注重跨周期供求平衡。”

    M2回升至8.3%，人民幣貸款同比轉(zhuǎn)為多增

    數(shù)據(jù)顯示，5月末M2余額227.55萬億元，同比增長8.3%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低2.8個百分點；狹義貨幣（M1）余額61.68萬億元，同比增長6.1%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和0.7個百分點；流通中貨幣（M0）余額8.42萬億元，同比增長5.6%。當月凈回籠現(xiàn)金1626億元。

    5月M1小幅回落、M2回升。開源證券首席經(jīng)濟學家趙偉表示，M1增速連續(xù)處于低位，企業(yè)活期存款并沒有明顯超季節(jié)性、活化現(xiàn)象不明顯。M2的回升主要緣于非銀存款大幅增加，或與資金滯留金融體系、非銀派生增多有關(guān)。

    光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，5月M2同比增長處于“8”水平，主要受去年高基數(shù)影響和國內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)健適度。從兩年均值和人民幣新增信貸同比多增看，年初以來國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境較2019年略寬松，目前貨幣信貸環(huán)境仍有助于為經(jīng)濟恢復提供支持。

    記者注意到，人民幣貸款同比由少增轉(zhuǎn)為多增。貸款對實體經(jīng)濟的支持力度穩(wěn)固。5月份人民幣貸款增加1.5萬億元，比上年同期多增143億元，比正常年份2019年同期多增3127億元。而4月份人民幣貸款增加1.47萬億元，比上年同期少增2293億元，比2019年同期多增4525億元。拉長時間段來看，前5個月新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增3590億元，繼續(xù)保持同比多增態(tài)勢。李迅雷分析，這表明實體經(jīng)濟的融資需求得到比較強的支撐，支持經(jīng)濟持續(xù)恢復。

    分部門看，5月住戶貸款增加6232億元，其中，短期貸款增加1806億元，中長期貸款增加4426億元。5月企（事）業(yè)單位貸款增加8057億元，其中，短期貸款減少644億元，中長期貸款增加6528億元，票據(jù)融資增加1538億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加624億元。

    趙偉分析，“企業(yè)中長貸高增，或部分緣于企業(yè)債券、非標融資需求轉(zhuǎn)表內(nèi)。5月企業(yè)債融資超季節(jié)性回落、尤其是城投債融資拖累明顯，與發(fā)債條件趨嚴、地方債務(wù)增量控制加強等有關(guān)；疊加非標融資的持續(xù)收縮，部分融資需求或轉(zhuǎn)向表內(nèi)，進而對企業(yè)中長貸形成一定支持。”

    社融結(jié)構(gòu)較好，增速連續(xù)15個月保持11%以上

    初步統(tǒng)計，5月末社會融資規(guī)模存量為297.98萬億元，同比增長11%。去年同期和上個月增速分別為12.5%、11.7%。社會融資規(guī)模增量為1.92萬億元，比上年同期少1.27萬億元，比2019年同期多2081億元。

    李迅雷分析，M2和社會融資規(guī)模增速保持平穩(wěn)，同名義經(jīng)濟增速基本匹配。5月末，M2同比增長8.3%，比4月末回升了0.2個百分點；社會融資規(guī)模增速為11%，雖然較4月末有所回落，但已經(jīng)連續(xù)15個月保持在11%以上的較高增速，社會融資規(guī)模增量與正常年份相比并不少，結(jié)構(gòu)也是比較好的。

    貨幣政策整體保持穩(wěn)健的背景下，5月份M2增速與社融增速保持低位運行，與4月份相比變化不大。中國銀行研究員李義舉告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“主要因素依然是去年的高基數(shù)因素。值得注意的是，5月份貨幣市場利率有所上升，DR007由月初的2%左右最高達到2.6094%。主要是因為5月份地方債發(fā)行開始提速，以及季末金融機構(gòu)資金需求增長。未來一段時間隨著地方債發(fā)行速度加快，社融增速或?qū)⒂兴鲩L，但仍將保持低位運行。在經(jīng)濟持續(xù)復蘇的背景下，這有利于降低宏觀杠桿率。”

    社融規(guī)模增量同比少增的主要原因仍然是去年高基數(shù)的影響。李迅雷表示，去年應(yīng)對疫情期間，企業(yè)額外融資需求比較多，金融機構(gòu)予以充分滿足，社會融資規(guī)模增量明顯高于正常年份，今年企業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，社會融資規(guī)模增量相應(yīng)回落一些也是很正常的。從結(jié)構(gòu)看，金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款合理增長，股票融資增速持續(xù)走高，間接融資和直接融資共同發(fā)力支持實體經(jīng)濟。

    從各個細項來看，社融規(guī)模增量同比少增主要受表外三項和政府債券的影響。李迅雷分析，5月，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票都是減少的，合計比上年同期多減2855億元。今年新增地方政府債務(wù)限額下達晚于去年，5月政府債券凈融資比上年同期少4661億元，也對社會融資規(guī)模增量有下拉作用。

    周茂華向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“今年M2和社融變化需要多點角度觀察，一是實體經(jīng)濟表內(nèi)投融資活躍，貨幣派生能力較強；二是M2同比兩年均值和新增人民幣貸款仍明顯高于2019年，顯示目前國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境仍保持適度寬松。”