LPR報價連續(xù)13個月未變 到底釋放何種信號？

    5月20日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新一期貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

    本月17日，央行開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，利率仍維持2.95%。而MLF作為LPR報價的參考基礎，市場普遍認為這也預示著本月LPR報價不會作出調(diào)整。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，央行在《2021年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中表示，“下一步要繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力，推動實際貸款利率進一步降低。”

    在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，報告中“實際貸款利率”指的是企業(yè)在獲得貸款過程中付出的全部成本之和，既包括企業(yè)支付的貸款利率，也包括各項收費及其他貸款成本。接下來，監(jiān)管層將要求今年銀行各類貸款收費不反彈，并進一步挖掘融資擔保等相關(guān)環(huán)節(jié)和其他渠道成本下調(diào)潛力，進而降低企業(yè)綜合融資成本。

    LPR報價“十三連平”

    截至目前，LPR報價已連續(xù)13個月未作調(diào)整。在我國當前的利率體系中，LPR報價屬于市場利率范疇，但具有很強的政策信號意義。

    對此，王青表示：“年初以來，LPR報價持續(xù)不動，很大程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟修復期貨幣政策‘穩(wěn)’字當頭的基調(diào)。”

    他認為，一是當前國內(nèi)經(jīng)濟修復處在較快推進軌道，宏觀政策更加注重在穩(wěn)增長與防風險之間保持平衡。著眼于引導國內(nèi)宏觀杠桿率由升到穩(wěn)，近期貨幣投放正在減速，“緊信用”過程通常會伴隨貸款利率上行。

    二是當前國內(nèi)經(jīng)濟修復仍存在較為明顯的不平衡、不穩(wěn)固特征，表現(xiàn)為外需強勁而內(nèi)需修復相對較緩，內(nèi)需中居民消費仍受制約，投資增長后勁不足，而且中小微企業(yè)和個體工商戶困難較多，穩(wěn)就業(yè)壓力較大。由此，當前階段貨幣金融環(huán)境需要保持整體穩(wěn)定，不具備大幅放寬或收緊的條件。

    然而，市場上部分投資者卻認為，LPR持續(xù)不變說明LPR改革不夠成功。對此，光大證券首席固收分析師張旭表示，對LPR改革進行評價時，應重點關(guān)注其疏通貨幣政策傳導渠道的作用，而不是盯著該利率是否發(fā)生了變化等表象。

    短期LPR加息不現(xiàn)實？

    為深化利率市場化改革，降低實體經(jīng)濟融資成本，2019年8月17日，中國人民銀行宣布改革完善LPR形成機制，新的LPR按照以中期借貸便利（MLF）利率為主的公開市場操作利率加點形成，加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。同時，央行要求，各銀行應在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。

    目前，LPR改革已有一年之久，央行此前發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，貸款加權(quán)平均利率持續(xù)處于較低水平。3月，1年期和5年期以上LPR分別為3.85%和4.65%，均與上年12月持平。3月，貸款加權(quán)平均利率為5.10%，保持在歷史低位。

    其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.30%，同比下降0.18個百分點。企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%，同比下降0.19個百分點，金融對實體經(jīng)濟的支持效果持續(xù)顯現(xiàn)。3月一般貸款中利率高于LPR的貸款占比為69.54%，利率等于LPR的貸款占比為8.42%，利率低于LPR的貸款占比為22.03%。

    光大證券首席固收分析師張旭表示：“從LPR的傳導上看，貨幣政策操作向貸款利率傳導的效率明顯增強，貸款利率隱性下限完全被打破，且增加了小微企業(yè)的信貸供給，避免了住房貸款利率的同步下降，起到了優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的作用。”

    對于近期部分投資者預期“LPR加息”，張旭認為這是不易實現(xiàn)的。LPR的運行具有方向性，很難因為某些短期因素變化方向，否則可能會給貸款融資市場帶來不必要的擾動。

    另外，值得一提的是，央行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，銀行間人民幣市場以拆借、現(xiàn)券和回購方式合計成交112.61萬億元，日均成交5.12萬億元，日均成交同比下降24%。其中，同業(yè)拆借日均成交同比下降46.7%，現(xiàn)券日均成交同比下降32.8%，質(zhì)押式回購日均成交同比下降17.3%。

    4月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.01%，與上月持平，比上年同期高0.9個百分點；質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為1.96%，比上月低0.05個百分點，比上年同期高0.85個百分點。