吳曉靈：資管新規(guī)過渡期應(yīng)“寬嚴(yán)相濟”

    近日，中國人民銀行前副行長、中國財富管理50人論壇學(xué)術(shù)總顧問吳曉靈在接受中國證券報記者采訪時表示，資管新規(guī)過渡期延長后，金融機構(gòu)應(yīng)該按照自身情況和過渡期目標(biāo)分解壓降進度任務(wù)，建議監(jiān)管部門加強對壓降進度的過程考核和重要節(jié)點的檢查。

    在金融科技監(jiān)管方面，吳曉靈認為，金融科技的介入并不改變金融的基本原理和規(guī)律，應(yīng)當(dāng)根據(jù)其介入方式和介入程度，按照風(fēng)險的大小以及風(fēng)險實質(zhì)由誰承擔(dān)等原則，實施有差別的監(jiān)管。

    過渡期并非監(jiān)管空窗期

    中國證券報：資管新規(guī)過渡期明確延長至2021年底。各資管機構(gòu)應(yīng)如何利用好這一年的時間，當(dāng)下最緊急、最迫切需要解決的問題是什么？

    吳曉靈：在過渡期延長的問題上，我們主張“寬嚴(yán)相濟”。“寬”就是要適度延長資管新規(guī)的過渡期。監(jiān)管部門在綜合各方面信息和因素后，最終做出了過渡期延長一年的決策，這既體現(xiàn)了監(jiān)管部門實事求是的態(tài)度，也展現(xiàn)了監(jiān)管部門治理亂象的決心。“嚴(yán)”就是要增加過渡期本身和執(zhí)行過程的剛性約束。過渡期不應(yīng)該成為自由放任期，也不意味著監(jiān)管空窗期。金融機構(gòu)應(yīng)該按照自身情況和過渡期目標(biāo)分解壓降進度任務(wù)。建議監(jiān)管部門加強對壓降進度的過程考核和重要節(jié)點的檢查，早達標(biāo)的機構(gòu)要給予正向激勵，進度落后的機構(gòu)要增加監(jiān)管措施。通過監(jiān)管的壓力傳導(dǎo)，使得金融機構(gòu)進一步加大整改力度，加快新老產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化速度，努力在過渡期內(nèi)主動實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，確保2021年底的過渡期結(jié)束后，不會再度延長。金融機構(gòu)對此要有清醒認識，爭取主動，早整改，早受益。

    幾十萬億規(guī)模的資管產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型涉及金融資源和金融風(fēng)險承擔(dān)者的重新調(diào)整和分配。在轉(zhuǎn)型過程中，很可能會出現(xiàn)個案式和局部性的風(fēng)險事件，應(yīng)當(dāng)妥善應(yīng)對，有序處置。但同時要認識到，結(jié)構(gòu)化發(fā)債、非標(biāo)資產(chǎn)是老產(chǎn)品運作鏈條中的一環(huán)。老產(chǎn)品的運作模式不可持續(xù)，不抓緊整改只會出現(xiàn)更大的危機。

    建議監(jiān)管部門把老產(chǎn)品規(guī)模作為整改考核的中間目標(biāo)，在確保產(chǎn)品規(guī)模按進度統(tǒng)一壓降的前提下，把投資端的老資產(chǎn)處置交給市場主體自行決策。對于資管新規(guī)執(zhí)行后新設(shè)立的產(chǎn)品，建議堅持高標(biāo)準(zhǔn)，干凈起步。不能用新產(chǎn)品接續(xù)老產(chǎn)品，防止產(chǎn)品形態(tài)受到污染，避免風(fēng)險接續(xù)傳遞。

    對于老產(chǎn)品的出路，我們提出了回表、資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)處置、金融機構(gòu)股東等多方承擔(dān)損失等多種措施。也就是要讓以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)名義開展的信貸業(yè)務(wù)回到銀行表內(nèi)，按照《商業(yè)銀行法》實施監(jiān)管；以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)名義開展的證券發(fā)行業(yè)務(wù)交由證券公司執(zhí)行，按照《證券法》實施監(jiān)管；真正的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)按照《基金法》實施監(jiān)管。

    要特別強調(diào)保護小投資者

    中國證券報：隨著技術(shù)環(huán)境的變化以及金融行業(yè)快速發(fā)展，消費者面臨越來越多和越來越復(fù)雜的金融產(chǎn)品。對于加強個人金融信息保護、投資者適當(dāng)性管理等方面，你有何建議？

    吳曉靈：對此問題要區(qū)分金融消費者和投資者的概念，區(qū)分機構(gòu)與自然人。金融消費者保護和投資者保護一般是指自然人，因為機構(gòu)通常有更多的風(fēng)險識別和風(fēng)險控制能力。投資者是直接融資產(chǎn)品的持有人，投資人承擔(dān)風(fēng)險享受投資收益。要特別強調(diào)對小投資者的保護。投資者保護的核心是信息真實充分的披露。

    金融消費者是接受金融機構(gòu)服務(wù)的人，他們不是產(chǎn)品風(fēng)險的承擔(dān)者，他們承擔(dān)的是金融服務(wù)機構(gòu)的信用風(fēng)險，這些服務(wù)包括存款、保險、支付、銷售、信用卡等。他們是金融機構(gòu)的債權(quán)人或接受服務(wù)的客戶。對于金融消費者的保護重點是金融機構(gòu)的誠信履約，保證客戶的適當(dāng)性和知情權(quán)。

    無論是金融投資者還是金融消費者，都要樹立自己是財產(chǎn)第一責(zé)任人的理念，慎重選擇投資標(biāo)的和金融服務(wù)機構(gòu)。對于投資者的教育重點是要樹立投資有風(fēng)險的理念，學(xué)會對投資標(biāo)的信息的分析和風(fēng)險識別，慎重決策；學(xué)會選擇合適的資金管理人，組合投資分散風(fēng)險。對于金融消費者要進行金融知識的普及教育，了解各種金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的內(nèi)涵、規(guī)則、權(quán)責(zé)和維權(quán)的方式。相對于金融機構(gòu)，金融消費者是弱勢方，在金融糾紛中應(yīng)實行舉證倒置的原則，督促金融機構(gòu)完善規(guī)則和業(yè)務(wù)程序。

    建議監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)在做好投資者教育和保護工作的同時，大力培育真正為金融消費者服務(wù)的買方業(yè)態(tài)和買方機構(gòu)，金融消費者和投資者今后要更多借助這些買方力量參與金融市場。有了這些買方力量的加持，金融消費者和投資者才能武裝自己，與賣方機構(gòu)有相對公平的博弈和交易。

    對金融科技介入實施差別監(jiān)管

    中國證券報：對于金融科技公司進入資管行業(yè)開展業(yè)務(wù)，當(dāng)前的監(jiān)管體系準(zhǔn)備是否充分？接下來對于金融科技的監(jiān)管重點有哪些？

    吳曉靈：當(dāng)前金融科技已普遍介入信貸、保險、資產(chǎn)管理、智能投顧等領(lǐng)域，在推進金融行業(yè)和傳統(tǒng)金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的同時，也迅速觸達到了很多金融白戶，并潛移默化地改變傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)流程和邏輯，對監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)和要求。

    過去，金融業(yè)務(wù)中的各個環(huán)節(jié)基本上都由金融機構(gòu)來開展，平臺公司、數(shù)據(jù)公司、科技公司介入后，由于在某些環(huán)節(jié)存在優(yōu)勢、能夠發(fā)揮更好作用，因而部分替代了傳統(tǒng)金融機構(gòu)，開展了節(jié)點型金融業(yè)務(wù)。

    當(dāng)前金融科技的介入并不改變金融的基本原理和規(guī)律，我們同樣需要將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，同樣需要對貸款用戶的風(fēng)險進行審核和控制，同樣需要評估和管控金融行業(yè)可能面臨的市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險，同樣需要評估貸款機構(gòu)的審慎經(jīng)營水平，同樣需要保護中小投資者等。

    由于存在外部性，持牌經(jīng)營是金融行業(yè)的通用規(guī)則。在此基礎(chǔ)上，由于平臺公司、數(shù)據(jù)公司、科技公司的稟賦優(yōu)勢，他們可能在某些環(huán)節(jié)上相較傳統(tǒng)金融機構(gòu)更有成效或更具有成本優(yōu)勢，理論上存在享受相對寬松監(jiān)管的可能。應(yīng)當(dāng)根據(jù)這些公司的介入方式和介入程度，按照風(fēng)險的大小以及風(fēng)險實質(zhì)由誰承擔(dān)等原則，實施有差別的監(jiān)管。監(jiān)管方式上，可能也需要輔以與之適配的手段和工具。此外還涉及科技公司和金融機構(gòu)的合作模式、數(shù)據(jù)確權(quán)和個人信息保護、模型和算法的審慎和公平、防范利益沖突、風(fēng)險識別和計量、反壟斷、風(fēng)險救助等方面的內(nèi)容。這是個新的課題，還需要深入研究。