逆周期政策調(diào)節(jié)信號(hào)再釋放 跨境融資宏觀審慎 調(diào)節(jié)參數(shù)下調(diào)

    在人民幣持續(xù)走強(qiáng)的背景下，逆周期調(diào)節(jié)的政策信號(hào)再度釋放。

    12月11日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布公告稱(chēng)，為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化調(diào)節(jié)外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，決定將金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25下調(diào)至1。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)樹(shù)立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

    降低跨境融資余額上限

    某外資銀行合規(guī)負(fù)責(zé)人對(duì)上海證券報(bào)記者表示，宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，主要用于調(diào)整銀行的跨境融資余額上限，即調(diào)整銀行從境外融入資金的額度。“往上調(diào)，意味著銀行從境外借入資金的額度更高了；往下調(diào)，則意味著該額度有所降低。”

    今年3月，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局曾聯(lián)合發(fā)布通知稱(chēng)，將全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25。植信研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，在當(dāng)時(shí)的宏觀環(huán)境下，疫情對(duì)我國(guó)國(guó)際收支產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)需要加大力度，以應(yīng)對(duì)各種不確定性。

    “而隨著我國(guó)疫情基本得到控制，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭良好，貨幣政策的主基調(diào)也應(yīng)逐漸回歸中性。”連平說(shuō)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，是政策回歸中性的具體操作體現(xiàn)。

    值得注意的是，本次政策調(diào)整的目標(biāo)為金融機(jī)構(gòu)，而非全口徑。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤告訴記者，本次調(diào)整的范圍不涉及企業(yè)，主要針對(duì)銀行，用以約束銀行對(duì)外舉債、對(duì)內(nèi)發(fā)放外匯貸款的能力，可以看作是初步向市場(chǎng)釋放信號(hào)。

    防止金融機(jī)構(gòu)借入過(guò)多外債

    這項(xiàng)政策所釋放的信號(hào)，與人民幣近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。

    在強(qiáng)勢(shì)出口表現(xiàn)和資金流入提速的合力推升下，12月以來(lái)人民幣匯率走勢(shì)繼續(xù)上揚(yáng)。

    “人民幣匯率連續(xù)升值，市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期情況。”管濤稱(chēng)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，實(shí)則是通過(guò)逆周期調(diào)節(jié)釋放信號(hào)，促成市場(chǎng)預(yù)期分化，促進(jìn)外匯收支平衡。

    前述外資銀行合規(guī)負(fù)責(zé)人表示，一般來(lái)說(shuō)，人民幣匯率走弱時(shí)，政策基調(diào)是控制資金流出；人民幣匯率快速走強(qiáng)時(shí)，政策基調(diào)是控制資金流入。“本次調(diào)整，意在通過(guò)降低銀行從境外融資的額度，以緩解市場(chǎng)對(duì)人民幣的一致升值預(yù)期。同時(shí)，防止外匯套利，避免進(jìn)一步推高人民幣匯率。”

    其中，“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念的重要性得以凸顯。連平認(rèn)為，這項(xiàng)政策主要通過(guò)防止金融機(jī)構(gòu)借入過(guò)多外債，避免外匯占款上升而被動(dòng)投放貨幣，抵消貨幣政策回歸中性的調(diào)整效用。