稅期高峰來(lái)襲 逆回購(gòu)先行MLF料跟進(jìn)

    在停擺將近三周之后，8月12日，央行重啟了公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，標(biāo)志著8月中旬的流動(dòng)性投放季已拉開(kāi)序幕。往后看，央行料將對(duì)到期MLF進(jìn)行續(xù)做?？傮w分析，8月份流動(dòng)性不太可能出現(xiàn)大波動(dòng)，外匯占款的邊際變化值得關(guān)注，這可能對(duì)年內(nèi)央行流動(dòng)性操作產(chǎn)生影響。

    12日早間央行公告，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了300億元逆回購(gòu)操作，期限7天，中標(biāo)利率為2.55%。這是7月23日以來(lái)，央行首次開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。雖然規(guī)模不大，但標(biāo)志著8月中旬流動(dòng)性投放季已拉開(kāi)序幕。

    按照以往經(jīng)驗(yàn)，月中流動(dòng)性易受稅期等因素影響，央行通常會(huì)持續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作，以熨平流動(dòng)性邊際波動(dòng)。根據(jù)有關(guān)部門(mén)通知，8月份納稅（費(fèi)）申報(bào)截止日為15日，這一天及前后一兩天將是繳稅高峰時(shí)段，也是對(duì)短期流動(dòng)性影響最大的時(shí)候，本周將迎來(lái)稅期高峰。此外，本周有一筆MLF到期，規(guī)模為3830億元。綜合考慮，12日的300億元逆回購(gòu)操作只是一個(gè)開(kāi)始。接下來(lái)，預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用逆回購(gòu)和MLF操作，對(duì)沖稅期及MLF到期的影響，保持流動(dòng)性總量繼續(xù)處于合理充裕水平。8月15日，央行將如何續(xù)做MLF無(wú)疑是本周公開(kāi)市場(chǎng)操作的一大看點(diǎn)。

    總的來(lái)看，8月份流動(dòng)性出現(xiàn)大波動(dòng)的可能性較小。歷史上，8月份流動(dòng)性通常較為平穩(wěn)，8月份既不是財(cái)政收稅大月也不是財(cái)政支出大月，季節(jié)性因素對(duì)流動(dòng)性影響相對(duì)較小。從目前數(shù)據(jù)看，8月份公開(kāi)市場(chǎng)資金到期分布和規(guī)模也有利于流動(dòng)性保持平穩(wěn)。此外，地方債在經(jīng)過(guò)6、7月份的大規(guī)模發(fā)行之后，進(jìn)入8月以來(lái)發(fā)行節(jié)奏再次放緩，本周計(jì)劃發(fā)行規(guī)模甚至只有百億元出頭，債券發(fā)行繳款對(duì)流動(dòng)性的影響也有所減輕。

    值得注意的是，7月末以來(lái)貨幣市場(chǎng)利率總體運(yùn)行平穩(wěn)，并沒(méi)有出現(xiàn)太明顯的回落，尤其是隔夜利率持續(xù)保持在今年以來(lái)的均值水平上方運(yùn)行，這點(diǎn)與以往月末月初的走向有些不太相同。數(shù)據(jù)顯示，7月下旬以來(lái)，銀行間市場(chǎng)上隔夜債券回購(gòu)利率DR001在2.2%至2.66%之間波動(dòng)，始終高于2.11%的今年以來(lái)平均值：上周DR001短暫回落至2.2%附近后很快反彈至2.5%以上。更具代表性的DR007方面，7月下旬以來(lái)一直在2.43%至2.7%之間波動(dòng)，多數(shù)時(shí)候高于2.55%的7天期央行逆回購(gòu)操作利率。據(jù)市場(chǎng)人士反映，7月下旬以來(lái)，市場(chǎng)資金面一直算不上寬松，總體比較平穩(wěn)，但從上周后半周開(kāi)始出現(xiàn)了一些收緊的跡象，資金供求呈現(xiàn)緊平衡。而以往，月末月初通常是月內(nèi)資金面最寬松的時(shí)候，貨幣市場(chǎng)利率也以下行為主。

    分析人士認(rèn)為，在影響流動(dòng)性供求的諸多因素中，外匯占款的邊際變化值得關(guān)注。央行數(shù)據(jù)顯示，自2018年8月起，外匯占款持續(xù)減少，過(guò)去幾個(gè)月減少的量有所增多，如果這一趨勢(shì)加重勢(shì)必對(duì)本幣流動(dòng)性造成影響。為保障流動(dòng)性供應(yīng)，若外匯占款持續(xù)下降，也需要央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作或降準(zhǔn)等方式進(jìn)行對(duì)沖。