政策持續(xù)加碼 中藥中長(zhǎng)期趨勢(shì)拐點(diǎn)已現(xiàn)

    中藥板塊持續(xù)受追捧，這是短期的資金博弈還是長(zhǎng)期估值的修復(fù)？近期中藥產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)加碼、集采的溫和落地、新藥的申報(bào)審批雙旺等因素綜合影響之下，業(yè)內(nèi)人士普遍看好產(chǎn)業(yè)發(fā)展，認(rèn)為中藥產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期向上發(fā)展趨勢(shì)已確定，但產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍將出現(xiàn)分化。

    政策助推行情火爆

    盡管目前已提價(jià)的成藥產(chǎn)品寥寥，近期A股中藥板塊仍然迎來爆發(fā)性跨年行情，2022年元旦前最后一個(gè)交易日及節(jié)后第一個(gè)交易日，中藥板塊均大漲。1月6日午后，中藥板塊率先企穩(wěn)回升，熱度持續(xù)不減。

    行情有多火爆？2021年11月1日以來，A股中藥板塊中79只成分股有73只實(shí)現(xiàn)上漲，平均漲幅達(dá)31.55%，漲幅中位數(shù)為25.4%。個(gè)股方面，隴神戎發(fā)、龍津藥業(yè)、精華制藥3只個(gè)股實(shí)現(xiàn)翻倍，健民集團(tuán)、紅日藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、大唐藥業(yè)、千金藥業(yè)、新光藥業(yè)、佐力藥業(yè)、羚銳制藥、亞寶藥業(yè)、華潤(rùn)三九、同仁堂、新天藥業(yè)等多只個(gè)股均大漲超過50%。

    醫(yī)藥行業(yè)資深分析師王君（化名）對(duì)記者分析稱，從中藥板塊行情啟動(dòng)的節(jié)點(diǎn)來看，此輪大漲主要得益于三個(gè)利好消息綜合影響的結(jié)果：一是中成藥集采落地；二是業(yè)內(nèi)多家公司宣布提價(jià)；三是中醫(yī)藥鼓勵(lì)政策持續(xù)加碼。

    2021年最后一個(gè)交易日，國(guó)家醫(yī)療保障局、國(guó)家中醫(yī)藥管理局發(fā)布《國(guó)家醫(yī)療保障局國(guó)家中醫(yī)藥管理局關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》，在政策端推進(jìn)多項(xiàng)措施支持和推動(dòng)中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，將板塊熱情推向高潮。

    《指導(dǎo)意見》指出，及時(shí)將符合條件的中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、中藥零售藥店等納入醫(yī)保定點(diǎn)協(xié)議管理；及時(shí)將符合條件的定點(diǎn)中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)納入異地就醫(yī)直接結(jié)算定點(diǎn)范圍，提升中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)區(qū)域輻射力；開展互聯(lián)網(wǎng)診療的定點(diǎn)中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，按規(guī)定與統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)簽訂補(bǔ)充協(xié)議后，將其提供的“互聯(lián)網(wǎng)+”中醫(yī)藥服務(wù)納入醫(yī)保支付范圍。除此之外，《指導(dǎo)意見》還在醫(yī)保支付范圍、支付政策、基金監(jiān)管等方面推出了相應(yīng)的政策。

    方盛制藥董秘何仕認(rèn)為，中藥股票最近的大漲行情，肯定跟國(guó)家近期出臺(tái)的中醫(yī)藥行業(yè)政策有關(guān)，如《“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)綜合醫(yī)院中醫(yī)藥工作推動(dòng)中西醫(yī)協(xié)同發(fā)展的意見》、國(guó)務(wù)院深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革領(lǐng)導(dǎo)小組印發(fā)《關(guān)于深入推廣福建省三明市經(jīng)驗(yàn)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的實(shí)施意見》等，均利好中醫(yī)藥長(zhǎng)期發(fā)展。

    中長(zhǎng)期趨勢(shì)拐點(diǎn)已現(xiàn)

    政策的持續(xù)加碼給了市場(chǎng)以信心，包括券商分析師、藥企負(fù)責(zé)人等多位業(yè)內(nèi)人士在內(nèi)，均表示“中藥中長(zhǎng)期趨勢(shì)拐點(diǎn)已現(xiàn)”。

    從數(shù)據(jù)上看，中藥市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展速度有目共睹。根據(jù)歐睿報(bào)告，中國(guó)中成藥市場(chǎng)在2015-2019年快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模由2015年約6252億元人民幣增至2019年約8149億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為6.8%。

    支付端，醫(yī)保談判對(duì)中藥降價(jià)幅度較為溫和。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017-2020年中藥納入醫(yī)保的比例逐年攀升，2021年中藥醫(yī)保入圍后的中標(biāo)率（84%）高于西藥入圍后的中標(biāo)率（53%）。同時(shí)，2021年12月發(fā)布的中藥政策在中醫(yī)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)、中藥藥品醫(yī)保納入等方面給予指導(dǎo)，并指出中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)可暫不實(shí)行DRG付費(fèi)（按疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)）。很明顯，政策扶持中藥發(fā)展的力度絲毫未減，中藥市場(chǎng)規(guī)模受醫(yī)?？刭M(fèi)的影響較小。

    九芝堂董秘韓辰驍表示，國(guó)家以及各地區(qū)對(duì)中藥的支持政策不斷出臺(tái)與落地、消費(fèi)者對(duì)中藥的認(rèn)可，以及OTC中成藥漲價(jià)帶來的中藥企業(yè)的盈利能力提升預(yù)期，帶來中藥板塊的大漲。“從基本面上看，中藥股行情應(yīng)是中長(zhǎng)期估值修復(fù)的開始。”韓辰驍認(rèn)為，中藥行業(yè)迎來良好的發(fā)展機(jī)遇，未來?yè)碛衅放苾?yōu)勢(shì)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、注重產(chǎn)品質(zhì)量、注重產(chǎn)品有效性等科學(xué)研究的企業(yè)發(fā)展將會(huì)更加良好。

    “中藥行業(yè)的整體趨勢(shì)樂觀，”何仕表示，原因一是來自于國(guó)家對(duì)外的民族與文化自信提升；特別是疫情之后，國(guó)家對(duì)內(nèi)的全民大健康需求；同時(shí)，中國(guó)人口老齡化加劇，鄉(xiāng)村振興在中藥種植這塊的政策傾斜等都將為中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展拓開道路。

    多名業(yè)內(nèi)人士均向證券時(shí)報(bào)記者表示，“目前這個(gè)階段，短期炒作行情比例偏大，整體行情上漲很大來源于中成藥集采落地和中藥材漲價(jià)。但在多項(xiàng)中藥政策相繼出臺(tái)之后，中長(zhǎng)線資金也在陸續(xù)進(jìn)入，經(jīng)過籌碼調(diào)整與交換，演變成長(zhǎng)期價(jià)值投資是大概率事件。”

    國(guó)泰君安研究報(bào)告指出，估值與籌碼是中藥板塊短期行情的主要驅(qū)動(dòng)。2014年以來，由于自身發(fā)展原因和各類控費(fèi)限制政策影響下，中藥板塊估值一度相較醫(yī)藥整體出現(xiàn)了超過40%的折價(jià)。伴隨長(zhǎng)達(dá)三年的結(jié)構(gòu)性行情進(jìn)入估值消化期，具備估值性價(jià)比且籌碼分布高度分散的中藥板塊在交易層面的配置價(jià)值凸顯。“填洼”效應(yīng)下，板塊亦迎來了一波快速的估值修復(fù)。

    民生證券分析師認(rèn)為，中藥品種、品牌、專利壁壘高，獨(dú)家產(chǎn)品具有稀缺性。近年來多家中藥企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理得到改善，零售端營(yíng)銷改革和渠道改善增加產(chǎn)品銷售業(yè)績(jī)，2020年開始多家中藥上市公司出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，業(yè)績(jī)年增速要求集中在10%-20%，行業(yè)發(fā)展速度得到保障，向上空間充分打開，估值有望持續(xù)提升。

    創(chuàng)新中藥審批提速

    國(guó)泰君安分析師認(rèn)為，中藥產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)仍將分化。院內(nèi)市場(chǎng)政策的大方向還是在貼近醫(yī)學(xué)邏輯，基于人口經(jīng)濟(jì)學(xué)的長(zhǎng)期模型更是醫(yī)保管控的硬指標(biāo)，從過去數(shù)十年政策脈絡(luò)看，已經(jīng)被充分檢驗(yàn)過積極效果的政策不會(huì)出現(xiàn)明顯變化；而院外市場(chǎng)，在大健康領(lǐng)域消費(fèi)升級(jí)的大背景下，依托原有的品牌優(yōu)勢(shì)或資源品類的稀缺性，具備長(zhǎng)期定價(jià)能力與良好供需關(guān)系的企業(yè)亦將延續(xù)較好的發(fā)展前景。

    創(chuàng)新中藥的前景仍然被看好。此輪暴漲行情的推動(dòng)因素中，也有一部分原因來自創(chuàng)新中藥的審批提速。創(chuàng)新中藥無論是申報(bào)注冊(cè)數(shù)量還是獲批數(shù)量，在2021年皆創(chuàng)新高。

    從申報(bào)的創(chuàng)新中藥項(xiàng)目來看，2019-2021年臨床申請(qǐng)數(shù)目逐年增多，2021年中藥創(chuàng)新藥臨床申請(qǐng)占比為65%，是2020年的2倍，2019年的5倍左右。改良型中藥、復(fù)方制劑、同名同方藥等占比趨于下調(diào)，創(chuàng)新中藥占比提升。

    從受理端來看，2021年藥監(jiān)局中藥受理號(hào)超過1200個(gè)，是2020年（400多個(gè)）的三倍。從審批端來看，2016-2021年中藥新藥共獲批20個(gè)，其中2021年獲批12個(gè)，超過2017-2020年的總和。

    韓辰驍認(rèn)為，上述政策已經(jīng)打開了中藥行業(yè)的市場(chǎng)上升空間，未來還應(yīng)在中藥企業(yè)利用現(xiàn)代科學(xué)進(jìn)行研究或研發(fā)的方面進(jìn)行一定的鼓勵(lì)與支持。他認(rèn)為，中藥企業(yè)的創(chuàng)新，有三個(gè)方向：一是進(jìn)一步挖掘傳統(tǒng)經(jīng)典名方；二是從中醫(yī)治療實(shí)踐中挖掘新的藥物組方，并利用現(xiàn)代科學(xué)的方法進(jìn)行優(yōu)化與驗(yàn)證；三是改良中藥的服用方法，開發(fā)更適合現(xiàn)代人使用的劑型。

    何仕則表示，政策可以在兩個(gè)方面對(duì)中藥創(chuàng)新進(jìn)行支持，一方面在中藥創(chuàng)新藥審批方面要更多關(guān)注臨床價(jià)值，同類藥的注冊(cè)評(píng)審不能無序；另一方面對(duì)于符合國(guó)家政策的創(chuàng)新藥，形成可執(zhí)行、明確打開醫(yī)療機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入窗口的政策性文件。