超八成醫(yī)藥生物公司上半年?duì)I收增長(zhǎng) 行業(yè)估值提升仍面臨兩道門檻

    本報(bào)記者 閆立良 見(jiàn)習(xí)記者 郭冀川

    今年上半年，國(guó)家共開(kāi)展了兩輪醫(yī)藥集中采購(gòu)，部分醫(yī)藥公司也因此遭遇股價(jià)和業(yè)績(jī)的雙重打擊，但A股醫(yī)藥行業(yè)并沒(méi)有因?yàn)榧傻某B(tài)化而過(guò)度承壓。391家醫(yī)藥生物（申萬(wàn)行業(yè)分類）上市公司公布了2021年半年報(bào)，其中，327家公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)，占比83.63%，287家公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比73.4%。

    集采仍在影響化學(xué)制藥公司

    今年醫(yī)藥生物公司的“業(yè)績(jī)王”是熱景生物，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36億元，同比增長(zhǎng)3904.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.53億元，同比增長(zhǎng)74261.79%。公司表示，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要由于公司的新型冠狀病毒抗原檢測(cè)試劑盒海外訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)。

    由體外檢測(cè)公司引領(lǐng)的醫(yī)療器械板塊以及生物制品板塊，今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。96家醫(yī)療器械公司中，91%的公司營(yíng)業(yè)收入同比正增長(zhǎng)；39家生物制品公司中，84.61%的公司營(yíng)業(yè)收入同比正增長(zhǎng)；而化學(xué)制藥板塊，營(yíng)業(yè)收入同比正增長(zhǎng)的公司為78.68%。

    北京看懂研究院醫(yī)療研究員陳喬珊告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，集采對(duì)化學(xué)制藥公司的影響依然在持續(xù)，醫(yī)療器械板塊因?yàn)閯倖?dòng)集采所以影響較小。在前六次國(guó)家藥品集采均有入圍的上市藥企中，只有華海藥業(yè)實(shí)現(xiàn)了收入和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，中國(guó)生物制藥、翰森制藥和擬登陸創(chuàng)業(yè)板的倍特藥業(yè)等今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不出色，化學(xué)制藥公司的盈利空間在不斷被壓縮，只有真正擁有核心技術(shù)的公司，才能實(shí)現(xiàn)估值回歸。

    去年上半年受疫情影響，醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)普遍下滑，因?yàn)榛鶖?shù)較低，也使得今年上半年相關(guān)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為明顯。森瑞投資醫(yī)藥研究員田新杰對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析，集采的影響還在持續(xù)深化，未來(lái)還有更多藥品會(huì)被納入集采中，這對(duì)于相關(guān)公司來(lái)說(shuō)存在業(yè)績(jī)和股價(jià)變動(dòng)影響。而已經(jīng)被集采過(guò)的品種，只要公司在后續(xù)的采購(gòu)中不丟標(biāo)，隨著集采帶來(lái)的市場(chǎng)需求擴(kuò)大，規(guī)模量的增長(zhǎng)會(huì)讓集采中標(biāo)的藥企有一定的業(yè)績(jī)保障。

    田新杰說(shuō)：“醫(yī)改會(huì)逐漸讓真正有創(chuàng)新能力的公司價(jià)值突顯，主要表現(xiàn)在是否具備強(qiáng)大的研發(fā)能力，是否能做出特異性真正創(chuàng)新的產(chǎn)品，是否能走向世界，國(guó)內(nèi)之前靠市場(chǎng)推動(dòng)型的醫(yī)藥公司競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)持續(xù)減弱。目前醫(yī)藥行業(yè)處于改革期，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)政策的干擾肯定是避免不了的，行業(yè)洗牌梳理后，有競(jìng)爭(zhēng)力的公司反而會(huì)優(yōu)勢(shì)更加明顯，而投資者要盡量避免選擇內(nèi)卷型、同質(zhì)化嚴(yán)重的公司，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新和能走向世界的潛力公司。”

    警惕醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)黑天鵝事件

    受集采影響，化學(xué)藥公司在增加研發(fā)投入外，也通過(guò)調(diào)整營(yíng)銷結(jié)構(gòu)，以“院外+院內(nèi)”模式實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這成為今年上半年許多化學(xué)制藥公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。國(guó)信證券高級(jí)研究員張立超指出，從中報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，醫(yī)藥生物上市公司超過(guò)半數(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，可以持續(xù)關(guān)注國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械技術(shù)創(chuàng)新與升級(jí)帶來(lái)的機(jī)遇，具有獨(dú)家品種偏消費(fèi)類的中藥公司，以及深耕創(chuàng)新藥及CXO等產(chǎn)業(yè)鏈、擁有全球視野和布局的化學(xué)藥公司。

    張立超說(shuō)：“隨著分級(jí)診療、帶量采購(gòu)、藥品審批制度改革等醫(yī)改政策的持續(xù)推進(jìn)，控費(fèi)、普惠、鼓勵(lì)創(chuàng)新是主要方向，未來(lái)積極提升品牌、拓展市場(chǎng)將是藥企產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的直接體現(xiàn)。”

    由于醫(yī)藥臨床試驗(yàn)投入大、不確定性程度高，張立超也提醒，投資者需要警惕因臨床失敗造成的損害賠償、臨床試驗(yàn)費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，進(jìn)而帶來(lái)公司股價(jià)波動(dòng)的這類“黑天鵝”事件，重點(diǎn)關(guān)注上市醫(yī)藥公司的臨床試驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)管控能力建設(shè)。

    在化學(xué)制藥和生物制品板塊，業(yè)績(jī)?cè)龇忧暗纳鲜泄炯性诳苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，主要是以新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)的創(chuàng)新型公司。巨豐投資首席投資顧問(wèn)張翠霞對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，傳統(tǒng)的醫(yī)藥公司可以通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品和營(yíng)銷結(jié)構(gòu)維持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定，但這并非長(zhǎng)久之計(jì)，創(chuàng)新已經(jīng)成為醫(yī)藥行業(yè)的主體，藥企需要憑借創(chuàng)新能力實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的上升。

    “二級(jí)市場(chǎng)也更為關(guān)注具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新型藥企，但醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)是一條非常明顯的高成本賽道，醫(yī)藥公司需要付出非常高昂的資金、人力和時(shí)間成本。當(dāng)前這條賽道看似十分擁擠，很多藥械公司都積極投身研發(fā)，但要警惕研發(fā)黑天鵝事件，尤其是創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械研發(fā)難以達(dá)成既定目標(biāo)，將會(huì)影響公司的投資者信心和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。”

（編輯 田冬 孫倩）