■本報(bào)記者 劉斯會(huì)
股價(jià)猶如洪水泄堤，牽動(dòng)著教育股的神經(jīng)。
自司法部發(fā)布《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）（送審稿）》（下稱“《送審稿》”），后，不少港股和美股教育概念股應(yīng)聲大跌，其中睿見(jiàn)教育最近三個(gè)交易日累計(jì)下跌近40%。
截至8月15日收盤(pán)，21世紀(jì)教育、楓葉教育以及天立教育跌幅超過(guò)10%，其中天立教育單日下跌17.73%，跌幅最大。
兩大資本市場(chǎng)上的教育股全面下跌也讓相關(guān)公司措手不及，“最近好多公司都在忙于開(kāi)投資者說(shuō)明會(huì)，說(shuō)明政策因素對(duì)公司可能造成的影響。”有接近上述教育股的業(yè)內(nèi)人士在與《證券日?qǐng)?bào)》記者交流時(shí)表示。
值得注意的是，上述征求意見(jiàn)截至2018年9月10日，因此目前草案仍未正式實(shí)施，更詳細(xì)的法律解讀仍然需要等待一定的時(shí)間。
新規(guī)出臺(tái)
教育股股價(jià)波動(dòng)與《送審稿》中的變化關(guān)系重大，其中，最核心點(diǎn)在于第十二條和第五條。
此次《送審稿》中，新增加的第十二條提出了實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)禁止協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性民辦學(xué)校；第五條則規(guī)定，在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的外商投資企業(yè)以及外方為實(shí)際控制人的社會(huì)組織不得舉辦、參與舉辦或者實(shí)際控制實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)校。
有分析稱，這次的文件中出現(xiàn)了“實(shí)際控制”和“協(xié)議控制”兩個(gè)詞，這是此前文件都未涉及的提法和十分明確的規(guī)定。
而通常意義上我們稱的VIE架構(gòu)，也稱為“協(xié)議控制”，其本質(zhì)是境內(nèi)主體為實(shí)現(xiàn)在境外上市采取的一種方式。是指境外上市實(shí)體與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體相分離。
如果《送審稿》中的“協(xié)議控制”就是指VIE架構(gòu)，那么已經(jīng)上市的港股和美股教育概念股要想通過(guò)并購(gòu)的手段來(lái)收購(gòu)K12教育機(jī)構(gòu)將變得不可能。K12階段為義務(wù)教育，所有學(xué)校已明確為非營(yíng)利性。這將對(duì)絕大多數(shù)目前在相關(guān)已經(jīng)上市或擬上市的企業(yè)都形成影響。
公開(kāi)資料顯示，上半年已登陸香港資本市場(chǎng)的股票有新華教育、21世紀(jì)教育，以及本月剛上市的天立教育，正在排隊(duì)上市的知名教育企業(yè)包括新東方在線、滬江教育等。上述這些企業(yè)的共同特點(diǎn)是均采用了搭建紅籌架構(gòu)，以VIE的形式完成上市。
股價(jià)遭殃
新規(guī)的發(fā)布直接導(dǎo)致美股教育概念股和港股教育股股價(jià)出現(xiàn)暴跌。
8月13日，睿見(jiàn)教育下跌39.77%，天立教育、宇華教育、新高教集團(tuán)、楓葉教育單日跌幅均在30%以上。中國(guó)新華教育、民生教育、中教控股跌幅在20%以上。跌幅前10的教育股當(dāng)日市值總損失高達(dá)349億港元，平均跌幅28%。
當(dāng)日晚間美股開(kāi)盤(pán)，美股教育概念股全線下探。新東方、好未來(lái)、紅黃藍(lán)等均大幅低開(kāi)后繼續(xù)下探，博實(shí)樂(lè)跌幅更是超過(guò)20%。
不過(guò)，在經(jīng)過(guò)了8月14日的股價(jià)反彈之后，8月15日，教育股股價(jià)繼續(xù)下挫，具體來(lái)看，睿見(jiàn)教育下跌8.37%，天立教育下跌17.73%、宇華教育下跌14.56%、新高教集團(tuán)下跌4.81%，楓葉教育下跌14.53%、中國(guó)新華教下跌4.02%、民生教育下跌7.52%、中教控股下的6.24%。
從美股教育概念股來(lái)看，精銳教育、樸新教育、好未來(lái)、尚德機(jī)構(gòu)以及新東方教育等股價(jià)全部下跌，其中精銳教育下跌7.5%，好未來(lái)下跌1.04%。
公司難題
對(duì)行業(yè)的影響要看龍頭教育股，這就不得不提好未來(lái)。
這次的《送審稿》一旦落實(shí)，好未來(lái)如果不能通過(guò)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”來(lái)實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)拓展，這對(duì)公司的打擊將是致命的。
具體來(lái)看，新規(guī)中增加了“實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不得通過(guò)兼并收購(gòu)、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性民辦學(xué)校”。也就是說(shuō)，VIE架構(gòu)的好未來(lái)如果想要收購(gòu)K12教育機(jī)構(gòu)就非常難了。
消息發(fā)布之后的8月13日，好未來(lái)股價(jià)盤(pán)前就直接下跌10%。
不過(guò)，也有美股教育概念股內(nèi)部人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，《送審稿》對(duì)互聯(lián)網(wǎng)教育公司來(lái)說(shuō)也有好處，“至少新法規(guī)第一次承認(rèn)了網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)網(wǎng)教育在民營(yíng)教育中地位”。
值得注意的是，或許是樹(shù)大招風(fēng)，好未來(lái)近期其可謂是禍不單行，此前就因渾水做空?qǐng)?bào)站在風(fēng)口浪尖，導(dǎo)致股價(jià)跌跌不休，
近期，好未來(lái)連續(xù)四次遭遇美國(guó)著名做空機(jī)構(gòu)渾水公司“做空”。好未來(lái)在遭到渾水公司首次做空后，曾表示將對(duì)做空?qǐng)?bào)告內(nèi)容進(jìn)行調(diào)查，但是最終結(jié)果是，好未來(lái)在官方聲明中僅用了51個(gè)英文單詞來(lái)表述這份調(diào)查內(nèi)容，在渾水公司看來(lái)，好未來(lái)的調(diào)查缺乏誠(chéng)意。
迎接好未來(lái)的是第二次做空，對(duì)此，好未來(lái)作出了回應(yīng)，稱該報(bào)告仍是基于錯(cuò)誤的猜想和假設(shè)；連續(xù)的回應(yīng)仍然沒(méi)有打消渾水公司做空的熱情，接連又來(lái)了兩次做空，不到一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，好未來(lái)連續(xù)四次被做空，也算是吃盡了苦頭。
