新證券法宣傳系列之十八：債券投資者保護(hù)機(jī)制

    近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的增長，債券市場(chǎng)也取得了迅速發(fā)展，對(duì)債券投資者的保護(hù)也顯得愈發(fā)重要。在此背景下，修訂后的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱新《證券法》）第92條建立了債券持有人會(huì)議和債券受托管理人制度，形成了關(guān)于債券投資者保護(hù)的核心制度規(guī)范。結(jié)合新《證券法》等相關(guān)規(guī)定，一起來了解一下債券投資者保護(hù)機(jī)制的相關(guān)內(nèi)容。

    債券持有人會(huì)議與債券受托管理人的內(nèi)涵

    債券種類繁多，不過《證券法》調(diào)整和規(guī)制的主要是公司債券的發(fā)行和交易。公司債券一般是指公司為了籌集資金而發(fā)行并承諾在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是一種社會(huì)化的集資手段，也是一種直接融資方式。其中發(fā)行債券的公司是債券發(fā)行人，也是債務(wù)人；購買債券的投資者是債券持有人，也是債權(quán)人。而債券持有人會(huì)議，顧名思義，是債券持有人為了全體債券持有人利益，即時(shí)召集來集體行使權(quán)利的決議機(jī)構(gòu)，也是形成全體債券持有人合意的意思表示機(jī)構(gòu)。

    債券受托管理人一般是指由公司債券發(fā)行人聘請(qǐng)的，根據(jù)債券受托管理協(xié)議而設(shè)立的維護(hù)債券持有人利益的機(jī)構(gòu)。一般而言，債券持有人與債券受托管理人為委托關(guān)系。新《證券法》明確要求“債券受托管理人應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，公正履行受托管理職責(zé)，不得損害債券持有人利益。”

    債券持有人會(huì)議與債券受托管理人的職能

    “債券持有人會(huì)議是強(qiáng)化債券持有人權(quán)利主體地位、統(tǒng)一債券持有人立場(chǎng)的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，也是債券持有人指揮和監(jiān)督受托管理人勤勉履職的專門制度安排。”新《證券法》第15條規(guī)定：“公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須按照公司債券募集辦法所列資金用途使用；改變資金用途，必須經(jīng)債券持有人會(huì)議作出決議。”這賦予了債券持有人會(huì)議改變債券募集資金用途的權(quán)限。此外，新《證券法》第92條第二款賦予“債券持有人會(huì)議可以決議變更債券受托管理人”的權(quán)限。債券持有人會(huì)議主要通過其作出的決議來產(chǎn)生效力，并且其在保護(hù)債券持有人上發(fā)揮著重要的議事平臺(tái)作用。

    債券受托管理人在債券投資者保護(hù)機(jī)制中承擔(dān)著事中管理與事后救濟(jì)等職能。在事中管理職能上，具體體現(xiàn)在債券受托管理人要履行“持續(xù)關(guān)注發(fā)行人和保證人的資信狀況、擔(dān)保物狀況、增信措施及償債保障措施的實(shí)施情況，在債券存續(xù)期內(nèi)監(jiān)督發(fā)行人募集資金的使用情況，對(duì)發(fā)行人的償債能力和增信措施的有效性進(jìn)行全面調(diào)查和持續(xù)關(guān)注，在債券存續(xù)期內(nèi)持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行信息披露義務(wù)”等職責(zé)。在事后救濟(jì)職能上，新《證券法》第92條第三款明確規(guī)定：“債券發(fā)行人未能按期兌付債券本息的，債券受托管理人可以接受全部或者部分債券持有人的委托，以自己名義代表債券持有人提起、參加民事訴訟或者清算程序。”

    我國債券投資者保護(hù)的制度規(guī)范體系

    首先，新《證券法》建立的債券持有人會(huì)議與債券受托管理人制度，在法律層面為保護(hù)債券投資者合法權(quán)益提供了強(qiáng)有力的支撐。自新《證券法》實(shí)行之日起，公司債券發(fā)行也邁入了注冊(cè)發(fā)行的新階段，保護(hù)債券持有人合法權(quán)益的重要性也越來越凸顯。債券持有人會(huì)議和債券受托管理人作為債券投資者保護(hù)機(jī)制的有機(jī)組成部分，新《證券法》在法律層面對(duì)此予以明確，對(duì)于保護(hù)債券投資者合法權(quán)益無疑是重大利好。

    其次，《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》作為部門規(guī)章，為規(guī)范公司債券的發(fā)行、交易或轉(zhuǎn)讓行為，保護(hù)債券投資者的合法權(quán)益提供了具體細(xì)致的規(guī)定?，F(xiàn)行《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》由證監(jiān)會(huì)于2015年發(fā)布實(shí)施，共計(jì)73條。其對(duì)公司債券發(fā)行和交易轉(zhuǎn)讓、信息披露、債券持有人權(quán)益保護(hù)等內(nèi)容進(jìn)行了集中規(guī)定，對(duì)債券持有人會(huì)議及債券受托管理人的職責(zé)進(jìn)行了明確，是保護(hù)債券投資者合法權(quán)益的重要依據(jù)。

    再次，最高人民法院于2020年7月發(fā)布的《全國法院審理債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》也是保護(hù)債券投資者的重要制度規(guī)范之一?！度珖ㄔ簩徖韨m紛案件座談會(huì)紀(jì)要》是最高人民法院針對(duì)債券糾紛案件的特點(diǎn)，為保護(hù)債券投資人的合法權(quán)益，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展而發(fā)布的司法解釋性質(zhì)文件。其對(duì)訴訟主體資格的認(rèn)定、債券糾紛案件的受理、管轄與訴訟方式、債券持有人權(quán)利的特別保護(hù)及債券發(fā)行人的民事責(zé)任等內(nèi)容都有集中明確的規(guī)定，為債券糾紛案件統(tǒng)一法律適用提供了重要依據(jù)。

    綜上可以看出，以新《證券法》為基礎(chǔ)的我國債券投資者保護(hù)的制度規(guī)范體系為保護(hù)債券投資者提供了明確具體的規(guī)則依據(jù)，也為保護(hù)債券投資者合法權(quán)益提供了更為完善的司法救濟(jì)途徑，有利于增強(qiáng)債券投資者的信心并促進(jìn)我國債券市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展。