棉花期貨上市20周年期貨衍生品護(hù)航棉花產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

    ■本報(bào)記者 田耿文

    棉花是重要戰(zhàn)略物資和棉紡織工業(yè)的原料，我國(guó)是棉花主產(chǎn)國(guó)、主銷國(guó)，也是棉花進(jìn)口大國(guó)和棉紡織服裝出口大國(guó)。棉花產(chǎn)業(yè)鏈涉及多個(gè)行業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。

    今年是棉花期貨在鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”）上市交易20周年。經(jīng)過(guò)20年發(fā)展，棉花期貨市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐步凸顯，并逐漸成為涉棉產(chǎn)業(yè)鏈主體的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行方面發(fā)揮積極作用。

    作為以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根本宗旨的期貨市場(chǎng)，如何更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈各方，助力棉花產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，是行業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)注的重大課題。

    期現(xiàn)貨市場(chǎng)深度融合

    隨著棉花期貨的逐步發(fā)展，其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能不斷發(fā)揮，棉花期貨持續(xù)賦能棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，并朝著發(fā)揮更多宏觀調(diào)控功能的方向前行。

    在保障棉花期貨平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，鄭商所相繼又推出棉紗期貨、棉花期權(quán)和場(chǎng)外綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)，并建立了品種豐富、工具齊全的國(guó)際紡織產(chǎn)品衍生品交易中心，實(shí)體企業(yè)可選擇的金融“工具箱”不斷豐富。

    “棉花期貨上市后，涉棉企業(yè)在棉花期貨和期權(quán)上的認(rèn)識(shí)和應(yīng)用水平得到大幅提高。當(dāng)下棉花基差貿(mào)易已成為市場(chǎng)上主流的貿(mào)易方式，含權(quán)貿(mào)易也有企業(yè)在不斷推廣嘗試。”多年參與期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)的河南同舟棉業(yè)有限公司董事長(zhǎng)魏剛民向《農(nóng)村金融時(shí)報(bào)》記者介紹，公司堅(jiān)持穩(wěn)健發(fā)展的理念，以風(fēng)險(xiǎn)管理、基差交易為基本業(yè)務(wù)模式，現(xiàn)貨操作80%以上進(jìn)行期貨和期權(quán)對(duì)沖。

    同舟棉業(yè)位于河南鄭州，是集棉花收購(gòu)和加工、棉紡織品及服裝生產(chǎn)、棉花進(jìn)出口貿(mào)易于一體的國(guó)際化企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)內(nèi)棉花貿(mào)易頭部企業(yè)之一，年經(jīng)營(yíng)棉花棉紗累計(jì)超過(guò)45萬(wàn)噸。截至去年11月15日，公司利用場(chǎng)內(nèi)外衍生品棉花期權(quán)交易合計(jì)超過(guò)6萬(wàn)噸。

    “棉花期貨的發(fā)展改變了棉花行業(yè)傳統(tǒng)貿(mào)易模式，棉花企業(yè)利用期貨市場(chǎng)套期保值、尋求更多獲利空間，對(duì)提升行業(yè)規(guī)模和發(fā)展質(zhì)量具有重要作用。”中國(guó)棉花協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)王建紅介紹，目前，棉花期貨價(jià)格在貿(mào)易界和管理界都有很高的權(quán)威性，成為棉花行業(yè)不可缺少的價(jià)格參考依據(jù)。

    隨著期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能日益凸顯，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的融合也更為緊密。根據(jù)棉花協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年至2023年，棉花期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性達(dá)0.96。目前，在新疆棉花主產(chǎn)區(qū)，依托期貨市場(chǎng)的“基差交易”模式取代傳統(tǒng)“一口價(jià)”的棉花貿(mào)易方式，成了棉花貿(mào)易市場(chǎng)主流。

    同時(shí)，市場(chǎng)各相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體對(duì)利用期貨、期權(quán)工具進(jìn)行套期保值操作頻率也在不斷增加。各個(gè)交易主體通過(guò)套期保值交易對(duì)沖絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以基差和期貨作為交易媒介，進(jìn)行點(diǎn)價(jià)交易。

    “今年，我們還將繼續(xù)深度參與期貨市場(chǎng)，在傳統(tǒng)套期保值基礎(chǔ)上積極創(chuàng)新，引導(dǎo)客戶合理使用期權(quán)開(kāi)展含權(quán)貿(mào)易。”魏剛民表示。

    “近年來(lái)，鄭商所持續(xù)提升棉花期貨期權(quán)功能發(fā)揮，加大產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)力度，聯(lián)合銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)實(shí)施各類惠農(nóng)、助農(nóng)試點(diǎn)項(xiàng)目，在穩(wěn)定棉農(nóng)收入、幫助涉棉企業(yè)管控風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)棉花產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合和高質(zhì)量發(fā)展方面取得積極效果。”鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

    從市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，自2004年6月1日上市來(lái)，棉花期貨整體上運(yùn)行平穩(wěn)。根據(jù)鄭商所提供數(shù)據(jù)，截至目前，棉花期貨日均成交量為23萬(wàn)手（折合棉花115萬(wàn)噸），日均持倉(cāng)量達(dá)到29.6萬(wàn)手，在已上市期貨品種中處于較好水平。

    助力產(chǎn)業(yè)鏈主體穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

    我國(guó)棉花市場(chǎng)價(jià)格受多種因素影響，如氣候、產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)出口規(guī)模、儲(chǔ)備政策和國(guó)際市場(chǎng)情況等，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格容易出現(xiàn)較大波動(dòng)。由此帶來(lái)的價(jià)格大幅波動(dòng)難免會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體造成影響。

    棉花產(chǎn)業(yè)鏈涉及棉農(nóng)、軋花廠、紡織廠、貿(mào)易商等多個(gè)環(huán)節(jié)。對(duì)于棉花種植戶而言，棉花期貨價(jià)格真實(shí)地反映了市場(chǎng)供求狀況與價(jià)格趨勢(shì)，為棉農(nóng)提供了科學(xué)的種植決策依據(jù)。棉農(nóng)可以根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整種植面積，優(yōu)化種植結(jié)構(gòu)，從而提高棉花質(zhì)量和自身收入。

    對(duì)于軋花廠而言，棉花價(jià)格受供需基本面影響較大，軋花廠往往面臨著因價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的虧損風(fēng)險(xiǎn)。“通過(guò)期貨市場(chǎng)的操作，在保證加工成本的前提下，可以保證預(yù)期的利潤(rùn)水平，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收入。當(dāng)期貨價(jià)格達(dá)到理想價(jià)位后，進(jìn)行賣出套期保值，相當(dāng)于鎖定預(yù)售利潤(rùn)。”新疆呼圖壁市一位擁有多年套期保值操作經(jīng)驗(yàn)的軋花廠負(fù)責(zé)人說(shuō)。

    對(duì)于紡織廠而言，通過(guò)棉花期貨在合適點(diǎn)位進(jìn)行點(diǎn)價(jià)采購(gòu)，可以有效降低原料采購(gòu)成本。而對(duì)于棉花貿(mào)易商而言，則可以通過(guò)基差貿(mào)易，在買入棉花現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)應(yīng)的賣出頭寸，以此來(lái)防范價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

    隨著棉花產(chǎn)業(yè)基地、棉花期貨交割庫(kù)等在新疆相繼設(shè)立和不斷升級(jí)服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)模式，進(jìn)一步促進(jìn)和推動(dòng)了新疆棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。目前，鄭商所在疆的12家棉花交割庫(kù)總庫(kù)容超過(guò)230萬(wàn)噸。截至目前，新疆棉花交割庫(kù)累計(jì)注冊(cè)倉(cāng)單為11.27萬(wàn)張，折合現(xiàn)貨450.9萬(wàn)噸。通過(guò)提升期貨服務(wù)涉棉企業(yè)的能力，期貨衍生品已經(jīng)走在金融興疆的前列。

    目前，在新疆地區(qū)，超過(guò)90%的棉花加工企業(yè)以直接或間接的方式參與期貨市場(chǎng)，大型紡織企業(yè)也紛紛開(kāi)展套期保值和基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈融入期貨市場(chǎng)更深入，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)褂闷谪浐推跈?quán)對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的操作逐步常態(tài)化。

    值得關(guān)注的是，自2016年以來(lái)，鄭商所在新疆、山東、湖南、湖北、河北、安徽等地的棉花主產(chǎn)縣開(kāi)展了共計(jì)33個(gè)棉花“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目。項(xiàng)目還針對(duì)不同涉棉主體創(chuàng)新推出“農(nóng)民合作社+場(chǎng)外期權(quán)”“保險(xiǎn)+期貨+訂單”“保險(xiǎn)+期貨+銀行”等延伸模式，不僅進(jìn)一步增強(qiáng)了期貨服務(wù)涉棉主體的針對(duì)性和精準(zhǔn)性，也為促進(jìn)棉農(nóng)穩(wěn)收增收和安心種植生產(chǎn)提供了保障。

    隨著期貨市場(chǎng)更加成熟和完善，期貨必將成為棉花產(chǎn)業(yè)資源配置中不可或缺的關(guān)鍵因素。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，持續(xù)提升棉系期貨服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)能力。