大商所：期權(quán)上市五周年 市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn) 功能逐步發(fā)揮

    農(nóng)村金融時(shí)報(bào)-農(nóng)金網(wǎng)北京訊（記者田耿文）記者從大商所獲悉，自2017年我國(guó)首個(gè)商品期權(quán)——豆粕期權(quán)上市，5年以來(lái)，我國(guó)已上市20個(gè)商品期貨期權(quán)，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、能化、黑色、有色、貴金屬等板塊。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全國(guó)商品期權(quán)累計(jì)成交量2.15億手，累計(jì)成交額2627.79億元，日均持倉(cāng)量227.3萬(wàn)手，同比分別增長(zhǎng)97.3%、134.3%、27.1%。其中，作為推出我國(guó)首個(gè)商品期權(quán)的交易所，大商所期權(quán)市場(chǎng)也在五年中快速成長(zhǎng)，2021年期權(quán)成交量、成交額和日均持倉(cāng)量分別占全國(guó)商品期權(quán)市場(chǎng)的47.6%、41.5%和55.7%，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，功能逐步發(fā)揮。

    市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大

    期權(quán)是指期權(quán)合約的買方在向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金后，擁有在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)以事先約定好的價(jià)格從賣方買入或賣出一定數(shù)量特定標(biāo)的物的權(quán)利，與期貨買方和賣方都承擔(dān)義務(wù)不同，期權(quán)買方只享有權(quán)利，可避免追加保證金的繁瑣和可能面臨的資金不足風(fēng)險(xiǎn)，套保者還可以通過(guò)在眾多行權(quán)價(jià)中選擇合適價(jià)格，明確未來(lái)最高買價(jià)或最低賣價(jià)，也可以實(shí)施期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨的多樣化組合套保策略，進(jìn)一步降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    五年來(lái)，大商所期權(quán)市場(chǎng)快速發(fā)展，目前已上市豆粕、玉米、棕櫚油等共八個(gè)期權(quán)品種，累計(jì)掛牌20766個(gè)合約，2021年期權(quán)累計(jì)成交量1.02億手，累計(jì)成交額1091.42億元，日均持倉(cāng)量126.70萬(wàn)手，同比分別增長(zhǎng)78.6%、119.4%和21.7%。其中，豆粕、玉米、鐵礦石期權(quán)成交量位列全國(guó)商品期權(quán)市場(chǎng)第1、3、5位；日均持倉(cāng)量位列全國(guó)商品期權(quán)市場(chǎng)第1、2、4位。

    同時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性供需穩(wěn)定，占標(biāo)的期貨比重不斷提升。玉米期權(quán)及其他期權(quán)品種在上市之后也與標(biāo)的期貨保持良好的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。各品種換手率均表現(xiàn)出上升趨勢(shì)，整體上流動(dòng)性適中，期權(quán)主力系列隱含波動(dòng)率與標(biāo)的期貨歷史波動(dòng)率保持同步變化，相關(guān)性較高，波動(dòng)率價(jià)差處于合理范圍，表明期權(quán)定價(jià)有效，運(yùn)行質(zhì)量較高。

    調(diào)整優(yōu)化制度規(guī)則適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展

    記者了解到，為確保我國(guó)首個(gè)商品期權(quán)“穩(wěn)起步”，建立了完善的規(guī)則制度體系，在豆粕期權(quán)上市初期，大商所對(duì)期權(quán)的持倉(cāng)限額、投資者適當(dāng)性制度等設(shè)置了較為嚴(yán)格的要求。隨著期權(quán)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、投資者參與數(shù)量及市場(chǎng)規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)，新的市場(chǎng)需求不斷出現(xiàn)，大商所適時(shí)調(diào)整有關(guān)監(jiān)管措施，優(yōu)化相關(guān)制度設(shè)計(jì)，并積極探索交易機(jī)制創(chuàng)新，為期權(quán)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件。

    大商所根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行情況持續(xù)優(yōu)化期權(quán)持倉(cāng)限額標(biāo)準(zhǔn)。大商所還不斷優(yōu)化期權(quán)投資者適當(dāng)性制度，分別于2017年9月1日和12月8日，將期權(quán)投資者適當(dāng)性管理中所認(rèn)可的期權(quán)實(shí)盤和仿真的交易、行權(quán)經(jīng)歷進(jìn)行擴(kuò)展。同時(shí)，大商所取消了對(duì)知識(shí)測(cè)試全程影像采集要求，在符合適當(dāng)性大原則的基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)化了客戶和會(huì)員操作，有利于提高權(quán)限開通效率，吸引客戶參與。

    大商所面向市場(chǎng)需求，在2019年4月啟用期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)，客戶獲批的套期保值持倉(cāng)額度可在期貨或期權(quán)合約上使用；自2019年6月，逐步開啟期權(quán)組合保證金相關(guān)業(yè)務(wù)，目前涉及期權(quán)的組合保證金優(yōu)惠策略已擴(kuò)展至七類。期權(quán)組合保證金的實(shí)施提高了資金使用效率、降低了期權(quán)交易成本，提升了投資者參與市場(chǎng)的積極性，促進(jìn)了大商所期權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展。

    同時(shí)，作為期權(quán)市場(chǎng)的重要制度之一的做市商制度，自豆粕期權(quán)推出以來(lái)發(fā)揮著重要作用。期權(quán)做市商的報(bào)價(jià)也有效縮小了市場(chǎng)買賣價(jià)差，提供了適度的流動(dòng)性，促進(jìn)了期權(quán)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和功能的有效發(fā)揮。目前大商所共有19家期權(quán)做市商。

    滿足市場(chǎng)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理需求

    經(jīng)過(guò)大商所5年精心培育，期權(quán)市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮，通過(guò)與期貨市場(chǎng)有效聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，緩解期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)壓力。如在市場(chǎng)不確定增大過(guò)程中，豆粕期權(quán)使市場(chǎng)情緒得到釋放，充分發(fā)揮出對(duì)標(biāo)的期貨市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期管理的功能，提高了期貨價(jià)格的穩(wěn)定性。

    期權(quán)作為非線性的衍生工具，提供了更加豐富的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理手段。隨著場(chǎng)內(nèi)期權(quán)陸續(xù)豐富，相關(guān)產(chǎn)業(yè)套保思路開始轉(zhuǎn)變，從原來(lái)使用單一期貨工具，到構(gòu)建期貨、期權(quán)組合開展風(fēng)險(xiǎn)管理，特別是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的主體利用期權(quán)“保險(xiǎn)”功能，避免了行情不利時(shí)追加保證金的壓力。此外，與期貨只能根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)行情成交建倉(cāng)不同，期權(quán)可以根據(jù)自身對(duì)成本和收益目標(biāo)的需要，靈活選擇未來(lái)買入或賣出商品的價(jià)格，這也為相關(guān)主體開展精細(xì)化管理風(fēng)險(xiǎn)提供了重要途徑。

    大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，大商所還將繼續(xù)根據(jù)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，積極開展期權(quán)工具創(chuàng)新，不斷豐富期權(quán)品種，加快豆一、豆二、豆油期權(quán)研發(fā)上市，推進(jìn)期權(quán)工具在活躍期貨品種上全覆蓋；持續(xù)優(yōu)化合約規(guī)則制度，穩(wěn)步提升期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，推動(dòng)期權(quán)市場(chǎng)對(duì)外開放；加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶的市場(chǎng)培育工作，助力企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，提升期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，為期權(quán)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件，更好促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)功能發(fā)揮。

    責(zé)任編輯：李美麗