社評(píng) | 理財(cái)新規(guī)有助于有序去杠桿

7月20日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱理財(cái)新規(guī))，同一天，央行會(huì)同有關(guān)部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡(jiǎn)稱資管新規(guī)補(bǔ)充通知)，引起熱烈反響。上述新規(guī)在具體操作上考慮到了我國(guó)資管行業(yè)的復(fù)雜性和特殊性，擴(kuò)大了監(jiān)管政策的彈性空間，讓不少人表示感受到了政策層面釋放出來(lái)的暖意。

梳理可以發(fā)現(xiàn)，理財(cái)新規(guī)和資管新規(guī)補(bǔ)充通知適當(dāng)弱化了某些領(lǐng)域的相關(guān)規(guī)定。例如，適當(dāng)放開(kāi)了公募資管產(chǎn)品投資非標(biāo)，過(guò)渡期內(nèi)允許金融機(jī)構(gòu)發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，對(duì)部分資管產(chǎn)品放松估值方法，通過(guò)MPA、補(bǔ)充資本金支持表外回表，下調(diào)公募理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)等。

這在一定程度上緩解了非標(biāo)和委外清理的壓力，有利于企業(yè)通過(guò)非標(biāo)進(jìn)行融資，改善了當(dāng)前非標(biāo)融資幾乎停滯的狀態(tài)。同時(shí)，新規(guī)均著力減少表外回表的摩擦，有利于商業(yè)銀行提高表內(nèi)信貸投放的風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，新規(guī)還消除了此前操作細(xì)則未定的業(yè)務(wù)不確定性，伴隨細(xì)則的出爐，一些處于停擺狀態(tài)的銀行理財(cái)新產(chǎn)品得以開(kāi)工。

可以看出，松緊適度的監(jiān)管彈性空間，有助于緩解因監(jiān)管壓力和對(duì)未到期存量資產(chǎn)提前贖回引發(fā)的存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免理財(cái)規(guī)模大幅萎縮形成金融風(fēng)險(xiǎn)并危及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

另一方面，從打破剛兌、禁止期限錯(cuò)配、清理資金池、去嵌套等方面來(lái)看，新政并沒(méi)有跳出資管新規(guī)的框架，依然符合金融去杠桿的主要思路，并進(jìn)一步明確了“法無(wú)授權(quán)不可為”的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和要求。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存內(nèi)外多重隱憂及監(jiān)管協(xié)同分歧顯性化背景下，監(jiān)管政策的延續(xù)性以及明確細(xì)則，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，避免出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)采取過(guò)急過(guò)緊的“一刀切”舉動(dòng)或消極等待的觀望態(tài)度，確保金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造健康的貨幣金融環(huán)境，更為打贏防范重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)注入更多底氣。

總而言之，在當(dāng)前大環(huán)境下，理財(cái)新規(guī)和資管新規(guī)補(bǔ)充通知等政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與監(jiān)管政策做出一些較為緩和的微調(diào)，對(duì)資管新規(guī)發(fā)布后的社融持續(xù)下滑、信用風(fēng)險(xiǎn)加速爆發(fā)等情況將有所緩解，有助于改善信貸市場(chǎng)條件，推動(dòng)信貸增速觸底反彈。同時(shí)，隨著金融監(jiān)管整體趨嚴(yán)，影子銀行等導(dǎo)致杠桿率上升的狀況將有較大改變，對(duì)地方政府隱形債務(wù)的清理、整頓和規(guī)范力度也在加大，可以期待，未來(lái)我國(guó)杠桿率將總體趨穩(wěn)，并逐步實(shí)現(xiàn)有序降低。