社評(píng) | 金融監(jiān)管應(yīng)確保去杠桿和市場(chǎng)流動(dòng)性間的均衡

近期，銀行間市場(chǎng)資金利率上行引發(fā)廣泛關(guān)注與討論，特別是臨近半年末等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的資金波動(dòng)更為敏感。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)了趨緊狀況，銀行間市場(chǎng)短時(shí)利率快速上揚(yáng)，一年期銀行貸款利率、理財(cái)產(chǎn)品收益率都有所上升。這是自去年下半年以來(lái)，一行三會(huì)等監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管明顯加強(qiáng)，金融“去杠桿”導(dǎo)致。

事實(shí)上，這是多種因素作用的結(jié)果，既是全球流動(dòng)性趨緊的必然體現(xiàn)，也是我國(guó)加快金融“去杠桿”、促進(jìn)資金“脫實(shí)向虛”的內(nèi)在要求。同時(shí)值得注意的是，流動(dòng)性偏緊并不等于流動(dòng)性危機(jī)，而流動(dòng)性危機(jī)恰恰是監(jiān)管當(dāng)局著力防范的風(fēng)險(xiǎn)之一。

其實(shí)，監(jiān)管當(dāng)局已表現(xiàn)出“去杠桿”將持續(xù)推進(jìn)、不過(guò)會(huì)更“溫和”的意圖，確保去杠桿和維持市場(chǎng)流動(dòng)性之間的均衡。近日，在2017年清華五道口金融論壇上，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長(zhǎng)兼院長(zhǎng)吳曉靈表示，“去杠桿”是一個(gè)動(dòng)詞，而不是完全去掉杠桿。

縱觀全球，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都離不開(kāi)杠桿。只要存在金融市場(chǎng)，杠桿就肯定存在，杠桿率也是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一種方法。事實(shí)上，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體杠桿率是整體可控的，在全球?qū)儆谥械确懂?。頂層設(shè)計(jì)之所以強(qiáng)調(diào)要“去杠桿”，只是因?yàn)橹袊?guó)杠桿率的結(jié)構(gòu)是不合適的，中國(guó)的居民杠桿率最低，政府的杠桿率尚可，而企業(yè)的杠桿率很高。企業(yè)是生產(chǎn)的主力，如果企業(yè)不能從沉重的債務(wù)中解脫出來(lái)，對(duì)于提高經(jīng)濟(jì)效率是沒(méi)有好處的。同時(shí)，“去杠桿”是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，各國(guó)在收緊監(jiān)管方面都會(huì)“去杠桿”。

的確，“去杠桿”有利于防范產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫、監(jiān)管套利以及經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛等風(fēng)險(xiǎn)，但“去杠桿”也是一把“雙刃劍”。如果過(guò)度“去杠桿”，也會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)傷害。在推進(jìn)金融“去杠桿”的過(guò)程中，需要穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性，否則將可能導(dǎo)致新的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。因此對(duì)于市場(chǎng)上的一些擔(dān)憂，也是可以理解的。

不過(guò)監(jiān)管當(dāng)局已集體發(fā)聲，釋放“溫和去杠桿”的信號(hào)。可以看出，近期“一行三會(huì)”加強(qiáng)了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，較好把握了“強(qiáng)監(jiān)管”的節(jié)奏和力度，風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性短期得到修復(fù)。以整個(gè)市場(chǎng)供求看，在貨幣政策的引導(dǎo)下，資金市場(chǎng)總體平穩(wěn)。

金融監(jiān)管是一門(mén)平衡的藝術(shù)，既要防范系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，又要保持金融體系配置資金的效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下，監(jiān)管的點(diǎn)和度的拿捏均極為重要。

我們認(rèn)為，金融監(jiān)管部門(mén)未來(lái)應(yīng)該更多的加強(qiáng)統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)，以確保去杠桿和保持市場(chǎng)流動(dòng)性之間的均衡。與此同時(shí)，市場(chǎng)也應(yīng)該更理性的看待監(jiān)管的舉措，切莫反應(yīng)過(guò)度。