社評 | 推進(jìn)債轉(zhuǎn)股要符合市場化需求

國務(wù)院在10日公布了《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)，意味著債轉(zhuǎn)股在17年后重出江湖。

《指導(dǎo)意見》強(qiáng)調(diào)，在債轉(zhuǎn)股過程中，要充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，建立債轉(zhuǎn)股的對象企業(yè)市場化選擇、價(jià)格市場化定價(jià)、資金市場化籌集、股權(quán)市場化退出等長效機(jī)制，政府不強(qiáng)制企業(yè)、銀行及其他機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股，不搞拉郎配。一言以蔽之，就是政府不能強(qiáng)制，不能兜底，債轉(zhuǎn)股如何進(jìn)行，由市場說了算。

很明顯，本輪債轉(zhuǎn)股最突出的特點(diǎn)就是市場化、法治化。債轉(zhuǎn)股作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)和企業(yè)兼并重組的工具之一，要建立債轉(zhuǎn)股市場化、法制化的長效機(jī)制，使債轉(zhuǎn)股完全市場化、法制化，以避免企業(yè)逃廢債、防范道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。同時(shí)也為銀行處置不良提供了多樣化的方式，有利于銀行釋放不良壓力。

債轉(zhuǎn)股是一把“雙刃劍”。“債轉(zhuǎn)股作為一種藥方，能治病，但不是包治百病。因此不能不用，但不能濫用?！?7年前，時(shí)任建行行長的中國人民銀行行長周小川如是評價(jià)債轉(zhuǎn)股。

此輪債轉(zhuǎn)股的對象多為產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)。債轉(zhuǎn)股的過程充滿了道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。在債轉(zhuǎn)股這塊可口的“蛋糕”中，如何預(yù)防尋租是個(gè)大問題。即使不談尋租，銀行也很難保證債轉(zhuǎn)股的都是新興產(chǎn)業(yè)里的朝陽企業(yè)。此外，當(dāng)下的中國經(jīng)濟(jì)也很難再找到類似上一次債轉(zhuǎn)股時(shí)加入WTO與房地產(chǎn)市場的機(jī)遇，那些處境艱難的企業(yè)，再也繞不開市場供需的結(jié)構(gòu)性失衡。

因此，地方政府所扮演的角色和司法體系的有效性，在很大程度上決定著債轉(zhuǎn)股等不良資產(chǎn)處置的成敗。地方政府應(yīng)做好實(shí)施的配合，參考行業(yè)“負(fù)面清單”和企業(yè)“白名單”，由銀行、金融資產(chǎn)管理公司、債務(wù)企業(yè)、投資人進(jìn)行協(xié)商，最終確定轉(zhuǎn)股企業(yè)。同時(shí)，尊重銀行、金融資產(chǎn)管理公司的自主選擇權(quán)，公平對待符合條件的擬債轉(zhuǎn)股企業(yè)，不能以就業(yè)、產(chǎn)值、地區(qū)聲譽(yù)等主觀偏好區(qū)別對待。還需依照法律法規(guī)、客觀標(biāo)準(zhǔn)、公開程序，進(jìn)行規(guī)范透明的操作。

債轉(zhuǎn)股在實(shí)施過程中，最重要的便是堅(jiān)守市場化原則和法律原則，防范行政干預(yù)和道德風(fēng)險(xiǎn)，交易各方必須都是自愿參與。更需要審慎推進(jìn)，要符合市場化的需求。一方面，有關(guān)政府部門要遵循市場原則，維護(hù)市場秩序，加強(qiáng)有效監(jiān)管，防止利益輸送，預(yù)防國有資產(chǎn)流失。另一方面，上次債轉(zhuǎn)股銀行賬面損失相對較大，本次債轉(zhuǎn)股允許參考股票二級市場交易價(jià)格來確定國有上市公司轉(zhuǎn)股價(jià)格，允許參考競爭性市場報(bào)價(jià)或其他公允價(jià)格確定國有非上市公司轉(zhuǎn)股價(jià)格，但銀行與資產(chǎn)管理公司等處置主體在交割價(jià)格上如何確定，仍需漫長的博弈。

2016年的債轉(zhuǎn)股肯定不會機(jī)械復(fù)制1999年的債轉(zhuǎn)股，因?yàn)槲覀兌伎吹搅酥袊氖袌鼋?jīng)濟(jì)在不斷進(jìn)步和成熟。頂層的設(shè)計(jì)和開放，市場的創(chuàng)新和驅(qū)動，二者有機(jī)結(jié)合，是市場化債轉(zhuǎn)股成功的保證。