債轉(zhuǎn)股：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇同在

據(jù)消息稱，新一輪債轉(zhuǎn)股將由商業(yè)銀行直接主導(dǎo)，通過發(fā)起設(shè)立子公司和股權(quán)基金的形式實(shí)施。消息一出，在細(xì)則還沒出臺(tái)的情況下，各大商業(yè)銀行都興致頗高，以期降低不良貸款率，提高競爭力。充分認(rèn)識(shí)債轉(zhuǎn)股的益處和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，對處在轉(zhuǎn)型改革中的農(nóng)村商業(yè)銀行而言，也具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

何謂“債轉(zhuǎn)股”

根據(jù)2011年頒布的《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理辦法》，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，即通常所說的債轉(zhuǎn)股，是指債權(quán)人以其依法享有的對在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或股份有限公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)為公司股權(quán)、增加公司注冊資本的行為。在這次由商業(yè)銀行主導(dǎo)的過程中，也即將銀行持有的企業(yè)債券資產(chǎn)轉(zhuǎn)為對企業(yè)的股權(quán)投資。通俗點(diǎn)說，就是企業(yè)在銀行的貸款，轉(zhuǎn)身變成了這家公司的股份，以抵消此前在銀行的貸款，而銀行的身份也從債權(quán)人變?yōu)槠髽I(yè)的股東。

從其定義可知，債轉(zhuǎn)股僅是企業(yè)債務(wù)重組的工具之一，是一種以時(shí)間換空間的做法而已。即短期內(nèi)銀行將債權(quán)換成投資，企業(yè)將債務(wù)轉(zhuǎn)為資本，中間的風(fēng)險(xiǎn)并沒有消滅或降低，而是將當(dāng)下的貸款信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為更長期限內(nèi)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，債轉(zhuǎn)股并不是新鮮事兒。18年前，我國曾借助資產(chǎn)管理公司對實(shí)行“撥改貸”的企業(yè)實(shí)施過一輪債轉(zhuǎn)股，其著眼點(diǎn)是解決國有企業(yè)自有資本金投入不足、企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)偏高的問題。本次債轉(zhuǎn)股背景是經(jīng)濟(jì)增速下行、周期性產(chǎn)能過剩，商業(yè)銀行不良貸款率呈抬頭趨勢。對于不良貸款率同樣上升的農(nóng)商行，能否有效搭上這趟列車，則拭目以待。

債轉(zhuǎn)股的益處

改革資產(chǎn)負(fù)債質(zhì)量，緩解商業(yè)銀行不良貸款率增加的壓力。對于那些因短期原因造成還款能力下降而陷入償付困難的企業(yè)，銀行通過債轉(zhuǎn)股方式不僅可以暫時(shí)緩解其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)劣變的壓力，而且還能獲得分享企業(yè)未來市場價(jià)值上升收益的權(quán)利。同時(shí)通過債轉(zhuǎn)股，銀行可以釋放一部分信貸資源，降低撥備計(jì)提需求，有利于提升放款能力，增加對投入產(chǎn)出效率更高的企業(yè)和項(xiàng)目的支持。總體而言，短期內(nèi)有助于不良貸款率的降低和撥備覆蓋率的上升，同時(shí)增加當(dāng)期利潤。

提升商業(yè)銀行的綜合化經(jīng)營能力。債轉(zhuǎn)股，賦予商業(yè)銀行投資標(biāo)的選擇權(quán)和真實(shí)股東權(quán)利，變相地給予了其股權(quán)投資牌照，在大資管背景下，可以多元化經(jīng)營。具體來說，商業(yè)銀行可通過債轉(zhuǎn)股模式，啟動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，與基金公司、信托機(jī)構(gòu)、券商等，跨界合作，強(qiáng)化渠道共享、技術(shù)合作，來覆蓋企業(yè)現(xiàn)在與未來的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)商業(yè)銀行可以通過債轉(zhuǎn)股，創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)、交易模式、營銷模式等，擴(kuò)大綜合化經(jīng)營能力，增大權(quán)益類資產(chǎn)的組合配置。

增加銀行潛在投資收益渠道。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，商業(yè)銀行若將不良資產(chǎn)折價(jià)出售給資產(chǎn)管理公司，會(huì)使其虧損進(jìn)一步加大。而通過債轉(zhuǎn)股，盤活債務(wù)，商業(yè)銀行可以獲得更加靈活的手段處置不良資產(chǎn)，增加潛在的投資收益渠道。如可通過篩選出相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，原來從企業(yè)獲得的利息收入轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬^高的股息收入，進(jìn)而增加投資收益。同時(shí)，待企業(yè)經(jīng)營狀況逐步改善時(shí)，可以通過上市、轉(zhuǎn)讓或者企業(yè)回購等方式收回本金和利息。

需要注意的是，以上益處的發(fā)揮都需有一個(gè)共同的前提：實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)能夠成功扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困境局面，創(chuàng)造豐富利潤。但對處于經(jīng)濟(jì)下行周期而言，無論是對于企業(yè)、銀行，還是整體宏觀經(jīng)濟(jì)，這個(gè)轉(zhuǎn)換的過程可能引入新的風(fēng)險(xiǎn)。

債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)

“債轉(zhuǎn)股”以其獨(dú)有的魅力贏得市場歡呼，但卻不應(yīng)忽視其背后隱藏著的風(fēng)險(xiǎn)。從商業(yè)銀行層面來看，“債轉(zhuǎn)股”可能存在的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下方面：

實(shí)施債轉(zhuǎn)股并不意味著真正改善商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。對商業(yè)銀行而言，實(shí)施債轉(zhuǎn)股，短期來看，賬面不良資產(chǎn)減少，資產(chǎn)質(zhì)量形式上得到改善;但是，從長期來看，銀行真實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量并未得到實(shí)質(zhì)性改善，僅是做了一個(gè)時(shí)間的推遲而已。同時(shí)，由于股權(quán)投資收益主要來源于分紅，如果轉(zhuǎn)股企業(yè)的盈利能力沒有得到本質(zhì)改善，股權(quán)資產(chǎn)的公允價(jià)值必然降低，還將導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降。

債轉(zhuǎn)股加大商業(yè)銀行盈利的不確定性和波動(dòng)性。債轉(zhuǎn)股后，銀行成為大股東，卻有可能無法100%得到真正的回報(bào)，由于股權(quán)能否分配以及分配的時(shí)間點(diǎn)具有很大的不確定性，這也意味著銀行獲取收益的不確定性。如果企業(yè)重組成功可能回收明顯高于預(yù)期值，但如果重組不成功可能會(huì)再度陷于破產(chǎn)清盤的局面，以致銀行回收更少。投資收益受制于所投資企業(yè)的未來收益，如果股本融資的回報(bào)率低于債務(wù)融資的回報(bào)率，將削弱商業(yè)銀行的盈利水平。

債轉(zhuǎn)股使銀行受制于企業(yè)發(fā)展，處于被動(dòng)局面。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于新常態(tài)階段，企業(yè)破產(chǎn)可能性增加，一旦進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，按照剩余財(cái)產(chǎn)清償順序，債權(quán)是優(yōu)于股權(quán)的，股權(quán)處于后面地位，如果企業(yè)經(jīng)營不善，不能履約償債，銀行還可以采用法律手段對債權(quán)進(jìn)行追索。一旦轉(zhuǎn)化為股權(quán)，銀行很可能陷入既無利息收入、又無分紅收益的不利局面。而這個(gè)主動(dòng)權(quán)不是掌握在銀行手里的，處于被動(dòng)地位，進(jìn)一步增加風(fēng)險(xiǎn)。

債轉(zhuǎn)股增加銀行面臨新風(fēng)險(xiǎn)的壓力。以時(shí)間換空間的方式，并不能消滅本已存在的風(fēng)險(xiǎn)。對一家因無力償還到期債務(wù)，而導(dǎo)致銀行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)而言，很大程度上存在著經(jīng)營管理上的較多問題。債轉(zhuǎn)股方式，使銀行本金償還被無限期延遲，銀行之前面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)可能轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，情況惡劣的會(huì)進(jìn)一步增加經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

目前，債轉(zhuǎn)股細(xì)則方案并沒有具體敲定，目前還只是一個(gè)寬泛的概念，要等細(xì)則出來后，結(jié)合自身經(jīng)營情況，才能看出對銀行的影響。債轉(zhuǎn)股是否會(huì)花落農(nóng)商行，還需拭目以待。在等待的這段期間，農(nóng)商行要做的則是做好內(nèi)控，改善自身資產(chǎn)負(fù)債能力，提高自身盈利能力，這才是正道。