謹(jǐn)慎運用債轉(zhuǎn)股去杠桿

債轉(zhuǎn)股重啟，首批或4月推出。據(jù)消息稱，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元，預(yù)計在三年甚至更短時間內(nèi)化解銀行潛在不良資產(chǎn)。

在3月中旬召開的全國“兩會”期間，國務(wù)院總理李克強表示，“要堅定不移地發(fā)展多層次的資本市場，而且也可以通過市場化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率?！蓖?，銀監(jiān)會主席尚福林表示，債轉(zhuǎn)股工作目前正在研究，還需要進(jìn)行一系列制度設(shè)計、政策準(zhǔn)備才能推開。此后，銀行高管多次公開提及將審慎推進(jìn)債轉(zhuǎn)股工作。

半個多月以來，債轉(zhuǎn)股呼聲高漲，尤其對于債務(wù)率高企的非金融企業(yè)而言，債轉(zhuǎn)股無疑是救命的活水。

債轉(zhuǎn)股即是將企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)投資，其根本目的是化解銀行不良資產(chǎn)，緩解非金融企業(yè)暫時性債務(wù)危機。債轉(zhuǎn)股并非是金融創(chuàng)新工具，我國曾在90年代末運用債轉(zhuǎn)股較為成功地化解了國企債務(wù)危機，剝離了商業(yè)銀行4000億的不良貸款。相隔17年后重啟“債轉(zhuǎn)股”，與當(dāng)下銀行不良貸款劇增密切相關(guān)。

受宏觀經(jīng)濟進(jìn)入新一輪周期的影響，不少非金融企業(yè)債務(wù)壓力大，導(dǎo)致銀行信貸逾期形成不良。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年2月末，銀行業(yè)金融機構(gòu)不良貸款余額逾2萬億，比年初增加近1500億元，同比增長近35%;不良貸款率為2.08%。不良的反彈嚴(yán)重影響到銀行的資金安全，進(jìn)而影響到對企業(yè)乃至實體經(jīng)濟的支持。此時推出債轉(zhuǎn)股旨在提高銀行資本充足率，防范金融風(fēng)險，又為企業(yè)贏得喘氣的機會，助力企業(yè)渡過周期性困難。

那么，如何讓債轉(zhuǎn)股在實踐中發(fā)揮效應(yīng)則是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。這對銀行業(yè)金融機構(gòu)來說，又是一次新的挑戰(zhàn)，同時也是對政策能否準(zhǔn)確發(fā)力的考驗。

過去的經(jīng)驗值得借鑒，但更需要全面客觀的判斷。經(jīng)過近20年的發(fā)展，我國的經(jīng)濟發(fā)生了巨大的變化，銀行業(yè)自身也經(jīng)歷了脫胎換骨的發(fā)展。相比之下，當(dāng)前的經(jīng)濟情況更為復(fù)雜，在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿”的過程中，一些企業(yè)正是要被淘汰的，才能真正推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，我們認(rèn)為，銀行業(yè)金融機構(gòu)要審慎選擇債轉(zhuǎn)股的對象，對于產(chǎn)品有市場前景，管理水平、技術(shù)水平較為先進(jìn)，只是債務(wù)率較高要降低杠桿率的企業(yè)給予支持，對于“僵尸企業(yè)”之類應(yīng)該退出市場的，要果斷棄之。

實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股之后，銀行業(yè)金融機構(gòu)對企業(yè)的經(jīng)營管理需要更加關(guān)注，企業(yè)一旦經(jīng)營惡化，股權(quán)收益更難實現(xiàn)。企業(yè)的經(jīng)營和股權(quán)分紅等不平衡問題會制約企業(yè)的發(fā)展，銀行業(yè)金融機構(gòu)作為持股股東，能否平衡好企業(yè)的發(fā)展與自己的利益，防范道德風(fēng)險等方面的能力也尚待檢驗。

此外，債轉(zhuǎn)股推出后，一些企業(yè)難免鉆空子，或是政府為保護(hù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟尋求政策支持，對不符合條件的企業(yè)轉(zhuǎn)股。由此帶來的問題，還需要頂層設(shè)計的安排和政策的支持。