【社評(píng)】結(jié)構(gòu)型貨幣信貸政策保駕供給側(cè)改革

在經(jīng)歷了2015年的經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、銀行不良攀升、企業(yè)產(chǎn)能過剩的重重困境之后，作為“十三五”開局之年的2016年，貨幣政策該往何處去，銀行信貸該如何調(diào)整，成為業(yè)界倍加關(guān)心的問題。

“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。”日前召開的央行工作會(huì)議，給2016的貨幣政策定下了基調(diào)。央行同時(shí)提出要“引導(dǎo)降低社會(huì)融資成本，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)”，這可以說是央行在貨幣政策方面對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的明確回應(yīng)。

同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)在全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議上著重提出，要著力整合銀行資金支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。強(qiáng)調(diào)將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為改善銀行服務(wù)的重要內(nèi)容。

可見，盡管面臨增長、就業(yè)、稅收方面的重重險(xiǎn)阻，中央將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)行到底的決心是不可動(dòng)搖的，并在宏觀貨幣政策、微觀信貸投向方面進(jìn)行積極把控，力求為改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

貨幣政策方面，愈來愈開放的資本市場和匯率的承壓，在一定程度上擠壓了貨幣政策選擇的獨(dú)立性。同時(shí)，傳導(dǎo)機(jī)制不暢也讓貨幣政策在落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面時(shí)發(fā)生了梗阻，“內(nèi)憂外患”不僅考驗(yàn)貨幣當(dāng)局智慧，也關(guān)系到實(shí)際經(jīng)濟(jì)層面的結(jié)構(gòu)性改革能否不折不扣地執(zhí)行。

令人欣慰的是，目前央行的結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具箱正在不斷充實(shí)，貨幣政策框架正在逐步從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變。尤其是從去年開始，定向降準(zhǔn)、定向降息、PSL、MLF、信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等創(chuàng)新工具頻出，這些結(jié)構(gòu)型工具本質(zhì)上都是央行通過商業(yè)銀行向“三農(nóng)”、小微企業(yè)提供流動(dòng)性支持。

央行在2015年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也指出，將不會(huì)過分放水妨礙市場出清。結(jié)合未來供給側(cè)改革的思路，我們有理由相信這樣穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)型貨幣政策將得以持續(xù)，對(duì)符合條件的銀行進(jìn)行定向操作，通過信貸支持政策將貨幣引入目標(biāo)企業(yè)，可謂打出了一套“貨幣+信貸”的組合拳。

當(dāng)前企業(yè)面臨“兩級(jí)分化”，轉(zhuǎn)型升級(jí)的“分水嶺”也越發(fā)明朗。轉(zhuǎn)型后的企業(yè)，不管是在盈利還是信貸可得性上都得心應(yīng)手，未能及時(shí)轉(zhuǎn)型的企業(yè)，則處處掣肘，處境窘迫。很多銀行能夠做到很好地甄別，給予差別化的信貸政策，但也有一些銀行信貸“一刀切”的現(xiàn)象依然存在，嚴(yán)重挫傷了優(yōu)秀企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的積極性。這些都不是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義。

供給側(cè)改革要求銀行體系資金向轉(zhuǎn)型升級(jí)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)傾斜，向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)傾斜。但與此同時(shí)，也需要監(jiān)管當(dāng)局研究制定更多真正幫助銀行業(yè)落實(shí)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的具體措施，避免銀行為防風(fēng)險(xiǎn)，不顧企業(yè)性質(zhì)盲目抽貸。這其中，不良資產(chǎn)處置、創(chuàng)新融資工具、拓寬融資渠道，以及投貸聯(lián)動(dòng)等方面，都值得深入探索。