【社評】結(jié)構(gòu)型貨幣信貸政策保駕供給側(cè)改革

在經(jīng)歷了2015年的經(jīng)濟持續(xù)下行、銀行不良攀升、企業(yè)產(chǎn)能過剩的重重困境之后，作為“十三五”開局之年的2016年，貨幣政策該往何處去，銀行信貸該如何調(diào)整，成為業(yè)界倍加關(guān)心的問題。

“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策?！比涨罢匍_的央行工作會議，給2016的貨幣政策定下了基調(diào)。央行同時提出要“引導(dǎo)降低社會融資成本，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級”，這可以說是央行在貨幣政策方面對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的明確回應(yīng)。

同時，銀監(jiān)會在全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上著重提出，要著力整合銀行資金支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。強調(diào)將服務(wù)實體經(jīng)濟供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為改善銀行服務(wù)的重要內(nèi)容。

可見，盡管面臨增長、就業(yè)、稅收方面的重重險阻，中央將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進行到底的決心是不可動搖的，并在宏觀貨幣政策、微觀信貸投向方面進行積極把控，力求為改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

貨幣政策方面，愈來愈開放的資本市場和匯率的承壓，在一定程度上擠壓了貨幣政策選擇的獨立性。同時，傳導(dǎo)機制不暢也讓貨幣政策在落實到實體經(jīng)濟層面時發(fā)生了梗阻，“內(nèi)憂外患”不僅考驗貨幣當局智慧，也關(guān)系到實際經(jīng)濟層面的結(jié)構(gòu)性改革能否不折不扣地執(zhí)行。

令人欣慰的是，目前央行的結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具箱正在不斷充實，貨幣政策框架正在逐步從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變。尤其是從去年開始，定向降準、定向降息、PSL、MLF、信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等創(chuàng)新工具頻出，這些結(jié)構(gòu)型工具本質(zhì)上都是央行通過商業(yè)銀行向“三農(nóng)”、小微企業(yè)提供流動性支持。

央行在2015年三季度貨幣政策執(zhí)行報告中也指出，將不會過分放水妨礙市場出清。結(jié)合未來供給側(cè)改革的思路，我們有理由相信這樣穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)型貨幣政策將得以持續(xù)，對符合條件的銀行進行定向操作，通過信貸支持政策將貨幣引入目標企業(yè)，可謂打出了一套“貨幣+信貸”的組合拳。

當前企業(yè)面臨“兩級分化”，轉(zhuǎn)型升級的“分水嶺”也越發(fā)明朗。轉(zhuǎn)型后的企業(yè)，不管是在盈利還是信貸可得性上都得心應(yīng)手，未能及時轉(zhuǎn)型的企業(yè)，則處處掣肘，處境窘迫。很多銀行能夠做到很好地甄別，給予差別化的信貸政策，但也有一些銀行信貸“一刀切”的現(xiàn)象依然存在，嚴重挫傷了優(yōu)秀企業(yè)擴大生產(chǎn)的積極性。這些都不是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義。

供給側(cè)改革要求銀行體系資金向轉(zhuǎn)型升級的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)傾斜，向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)傾斜。但與此同時，也需要監(jiān)管當局研究制定更多真正幫助銀行業(yè)落實去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的具體措施，避免銀行為防風險，不顧企業(yè)性質(zhì)盲目抽貸。這其中，不良資產(chǎn)處置、創(chuàng)新融資工具、拓寬融資渠道，以及投貸聯(lián)動等方面，都值得深入探索。