申萬(wàn)宏源2025資本市場(chǎng)投資年會(huì)：2025年經(jīng)濟(jì)或加快動(dòng)能修復(fù) 關(guān)注A股并購(gòu)重組和回購(gòu)注銷機(jī)會(huì)

    本報(bào)記者 周尚伃

    12月17日，申萬(wàn)宏源召開以“深化改革與時(shí)偕行”為主題的2025資本市場(chǎng)投資年會(huì)。記者在現(xiàn)場(chǎng)觀察到，參會(huì)者群體中包含了諸多知名投資機(jī)構(gòu)及上市公司的正式代表，以及公募與私募領(lǐng)域的基金經(jīng)理，此外，還有大量的專業(yè)投資者出席。

    “資本市場(chǎng)體制機(jī)制改革為資本市場(chǎng)走強(qiáng)注入新活力。”申萬(wàn)宏源黨委書記、董事長(zhǎng)劉健在致辭中表示，當(dāng)前，以新“國(guó)九條”為核心，資本市場(chǎng)“1+N”政策體系正在加速形成，資本市場(chǎng)投融資綜合改革將全面激發(fā)制度改革的牽引作用，加速推動(dòng)市場(chǎng)形成良性循環(huán)生態(tài)。同時(shí)，近年來(lái)上市公司愈發(fā)注重價(jià)值創(chuàng)造和投資者回報(bào)，市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，公募基金規(guī)模已突破30萬(wàn)億元，且以ETF為代表的被動(dòng)型基金規(guī)模突破3.7萬(wàn)億元，個(gè)人養(yǎng)老金制度全面推廣至全國(guó)，將有利于資本市場(chǎng)形成長(zhǎng)錢、長(zhǎng)投的良性循環(huán)。

    聚焦宏觀經(jīng)濟(jì)層面，“2025年經(jīng)濟(jì)或加快動(dòng)能修復(fù)，全年節(jié)奏或呈現(xiàn)弱‘N型’走勢(shì)。”申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，2025年，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)仍將維持在5%左右，投資和消費(fèi)增速略高于2024年。中央加杠桿是短期擴(kuò)內(nèi)需過(guò)程中的必然路徑，受政策支持的投資和消費(fèi)領(lǐng)域或成為經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)。同時(shí)，2024年9月底政策轉(zhuǎn)向的意義重大，更加重視資本市場(chǎng)、資產(chǎn)價(jià)格。具體來(lái)看，一攬子增量政策有三大突出特點(diǎn)：更加兼顧資產(chǎn)端與負(fù)債端的平衡、供給端與需求端的平衡、長(zhǎng)期與短期的平衡。

    結(jié)構(gòu)上看，趙偉認(rèn)為，受益于政策支持的投資和消費(fèi)或表現(xiàn)偏強(qiáng)。重點(diǎn)關(guān)注跨區(qū)域重大“基建”項(xiàng)目、事關(guān)戰(zhàn)略安全或創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）擴(kuò)圍帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性支持、針對(duì)特殊群體的專項(xiàng)支持等。

    聚焦A股投資策略方面，申萬(wàn)宏源研究所策略首席分析師傅靜濤認(rèn)為，2024年9月24日市場(chǎng)反彈以來(lái)，A股資金供需出現(xiàn)三個(gè)變化：一是融資余額提升，反映交易性資金活躍度提升。二是被動(dòng)基金規(guī)模擴(kuò)張，與風(fēng)格強(qiáng)趨勢(shì)和主題活躍相互增強(qiáng)。三是中小投資者定價(jià)影響力提升，交易性資金成為了邊際交易資金，引發(fā)了市場(chǎng)特征變化。

    傅靜濤表示，當(dāng)前仍是牛市“起手式”，分為兩波行情。2024年底是第一波行情，以9月24日為政策拐點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升為起點(diǎn)。第二波行情最晚于2025年下半年啟動(dòng)，反映2026年A股盈利能力拐頭向上可見(jiàn)度提升，這可能是真正的大級(jí)別上漲行情的起點(diǎn)。

    在投資機(jī)會(huì)方面，傅靜濤建議關(guān)注并購(gòu)重組和回購(gòu)注銷的機(jī)會(huì)。其中，并購(gòu)重組鼓勵(lì)政策持續(xù)催化，關(guān)注三類機(jī)會(huì)，一是上市未果的科創(chuàng)企業(yè)，借同一實(shí)控人的上市平臺(tái)變相上市。二是央企資產(chǎn)注入，地方政府利用上市平臺(tái)盤活資產(chǎn)。三是基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)拐點(diǎn)的并購(gòu)，傳媒、計(jì)算機(jī)，醫(yī)藥生物，先進(jìn)制造，2025年有望迎來(lái)一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)拐點(diǎn)的方向。同時(shí)，市值管理指引落地，相較于現(xiàn)金分紅，回購(gòu)注銷市值管理效果更直接，有望成為主流趨勢(shì)。過(guò)去三年看分紅，未來(lái)三年看回購(gòu)注銷，2025年有望出現(xiàn)標(biāo)桿性案例。

（編輯 何帆）