■本報(bào)見習(xí)記者 王明山
震蕩市場(chǎng)行情下，往往凸顯出量化策略的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩下行，公募基金市場(chǎng)上權(quán)益類基金也頻頻“受傷”，2126只主動(dòng)管理型基金中有近八成的產(chǎn)品未能取得正收益。然而，量化投資能力卓越的萬(wàn)家基金卻頻頻傳來(lái)捷報(bào)，多只產(chǎn)品在今年以來(lái)的震蕩行情下的超額收益排名靠前。
萬(wàn)家滬深300指數(shù)增強(qiáng)便是其中一只應(yīng)用量化策略進(jìn)行操作的基金，該基金自去年11月份轉(zhuǎn)型以來(lái)已經(jīng)斬獲了5.85%的超額收益，包括其最大回撤、夏普比率等指標(biāo)均在同類產(chǎn)品中位居前三。近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者走進(jìn)萬(wàn)家基金，采訪到了這只基金的幕后英雄——基金經(jīng)理陳旭，以揭開量化投資的秘密。
控制風(fēng)險(xiǎn)暴露水平
獲取更穩(wěn)定的超額收益
據(jù)了解，萬(wàn)家基金旗下的指數(shù)產(chǎn)品由其量化團(tuán)隊(duì)管理，團(tuán)隊(duì)的核心成員均具備6年以上策略管理、實(shí)盤投資經(jīng)驗(yàn)。萬(wàn)家滬深300指數(shù)增強(qiáng)是萬(wàn)家瑞旭靈活配置轉(zhuǎn)型而來(lái)，自2017年11月20日?qǐng)?zhí)行正常的指數(shù)增強(qiáng)策略后，該基金改為高倉(cāng)位運(yùn)作：8個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，該基金獲得了對(duì)于滬深300指數(shù)全勝的超額業(yè)績(jī)，5.85%的超額收益在同類基金中表現(xiàn)亮眼。
基金經(jīng)理陳旭介紹稱，萬(wàn)家基金的Alpha投資策略非常注重風(fēng)險(xiǎn)管理，從產(chǎn)品、策略、交易等不同維度量化管理投資風(fēng)險(xiǎn)：通過多年對(duì)市場(chǎng)的準(zhǔn)確描述及研究，獲取收益貢獻(xiàn)率較高、較為穩(wěn)健的Alpha因子；采用人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)的方式進(jìn)行因子組合構(gòu)建及量化實(shí)盤投資，發(fā)掘有效的動(dòng)態(tài)因子組合；精準(zhǔn)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)以較低的風(fēng)險(xiǎn)暴露水平獲取穩(wěn)定的超額收益。
從投資的性價(jià)比來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)是通過控制跟蹤誤差的方法來(lái)約束的，而相對(duì)于指數(shù)的超額收益是通過有效的個(gè)股選擇來(lái)實(shí)現(xiàn)的，在采訪過程中，《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，萬(wàn)家滬深300增強(qiáng)采用了比滬深300指數(shù)投資具有更高收益風(fēng)險(xiǎn)比的理念，在維持與滬深300指數(shù)偏離較小的情況下，追求更高、更穩(wěn)定的超額收益。
能夠在眾多量化策略的產(chǎn)品中脫穎而出，展現(xiàn)出萬(wàn)家基金量化多因子模型在震蕩市的優(yōu)勢(shì)。對(duì)此，陳旭也對(duì)該模型的特別之處進(jìn)行了細(xì)致的解剖：首先，非線性量化模型靈敏度很高，在風(fēng)格上獲取收益比重偏少，注重選股，而非擇時(shí)；其次，模型的信息比率更高，同等超額收益的波動(dòng)性更加穩(wěn)定；另外，采用自主研發(fā)的非線型量化多因子模型，能更多維度的刻畫市場(chǎng)，更準(zhǔn)確的適應(yīng)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)格。
市場(chǎng)持續(xù)震蕩偏弱
量化策略投資優(yōu)勢(shì)凸顯
陳旭介紹稱，量化投資是將有效的規(guī)律因子應(yīng)用于投資，在市場(chǎng)中不斷進(jìn)行自我檢測(cè)，除個(gè)別人為反思調(diào)整外，絕大多數(shù)情況均交給量化模型進(jìn)行決策。在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，通過量化手段發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)律，在波動(dòng)中確定機(jī)會(huì)，獲取超額收益。
“量化策略在震蕩的市場(chǎng)行情中往往能夠大展身手，在震蕩偏強(qiáng)的行情中，量化策略的基金可獲得非?？捎^的超額收益；在震蕩偏弱的市場(chǎng)行情中，量化策略的基金能夠展現(xiàn)出其強(qiáng)大的抗跌能力，通過超額收益累加獲取長(zhǎng)期絕對(duì)收益。”陳旭分析道。
萬(wàn)家基金的量化策略模型是怎樣選股的呢？基金經(jīng)理陳旭打開了他的話匣子，也揭開了萬(wàn)家滬深300指數(shù)增強(qiáng)投資的秘密：萬(wàn)家基金量化團(tuán)隊(duì)的行業(yè)內(nèi)標(biāo)簽是非線性量化選股模型，即針對(duì)原有線性模型體系的全新升級(jí)，采用業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的智能化算法來(lái)完成核心選股流程。通過質(zhì)優(yōu)個(gè)股選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)來(lái)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健超額收益。從2015年起萬(wàn)家基金即布局了新一代選股模型研發(fā)工作，從過去兩年實(shí)盤投資應(yīng)用到目前的成熟體系可謂“厚積薄發(fā)，水到渠成”。
萬(wàn)家基金的量化多因子模型，在面對(duì)因子短期失效的問題時(shí)，能夠快速地根據(jù)市場(chǎng)情況作出調(diào)整，作出適應(yīng)性變化。另外，除了應(yīng)用大數(shù)據(jù)不斷挖掘新的有效因子外，該量化多因子模型還能夠?qū)系囊蜃硬粩噙M(jìn)行完善，使其更好的適應(yīng)量化模型及當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境。
對(duì)于今年下半年市場(chǎng)的判斷，陳旭認(rèn)為今年的市場(chǎng)不確定性較大，下半年市場(chǎng)或許會(huì)持續(xù)震蕩偏弱：“目前來(lái)看，市場(chǎng)的利空風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步釋放，估值已經(jīng)進(jìn)入歷史低位，市場(chǎng)處于進(jìn)一步磨底的過程，這對(duì)于后半年的市場(chǎng)帶來(lái)了更多的預(yù)期空間。”
而量化策略本身更適合當(dāng)前震蕩較大甚至是超跌的市場(chǎng)。陳旭表示，萬(wàn)家基金的多因子選股模型會(huì)選取一籃子超跌股票，在定價(jià)修復(fù)的時(shí)候釋放可觀的超額收益，目前A股市場(chǎng)的整體估值已處于較低水平，繼續(xù)下降的空間已經(jīng)十分有限，量化策略“大展身手”的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。
